谭勇品读医药风云

血液疾病领域可谓“全面开花”。 最具代表性的莫过于CAR-T赛道。复星凯瑞的阿基仑赛注射液、合源生物的纳基奥仑赛注射液、药明巨诺的瑞基奥仑赛注射液、驯鹿生物的伊基奥仑赛注射液以及科济药业（恺兴生命科技）的泽沃基奥仑赛注射液等5款CAR-T产品集体进入商保创新药目录，为2025年的创新支付突破建立里程碑。 除此之外，在血液肿瘤领域，多款双抗和小分子新药也成功准入基本医保和商保创新药目录。 例如 ， 在淋巴瘤领域，“罗氏打...

2025年医保目录，谈判成功率、纳入数量、创新药占比皆创下新高。 今年的医保目录发布，连发布方式都不按套路来——不是在北京，而是在广州的2025创新药高质量发展大会上官宣。避开了北方的大风，发布现场带来了另一场“暖风”：经历连续八年的动态调整后，今年的医保目录更新再次用结果释放出支持真创新的信号。 数据是最直观的体现。2025年国家医保目录新增药品114种，其中一类创新药达50种。几年前，人们还称国谈是“寒冬送温暖”，而...

首先，从企业层面看，多家跨国药企携“全球明星产品”成功跻身医保目录。 最典型的是近期市值突破万亿美元的礼来，其重磅产品替尔泊肽上市不到一年便成功进入目录，医保支付范围涵盖成人2型糖尿病血糖控制。今年前三季度，替尔泊肽实现全球总销售248.37亿美元，占礼来总营收近半，增速高达125%。 如今，这款全球“超级爆品”正式进入中国医保体系，其市场放量将进入加速阶段。值得注意的是，司美格鲁肽的糖尿病适应证此前已在医保内，...

这是我们见证中国医药传奇的第十七个年份，欢迎大家莅临 “ 2025’第十七届中国医药企业家科学家投资家大会暨海淀医药健康全产业链创新峰会 ” 。 今 年 大会的主题 是 结构性拐点。 现在 中国医药产业的转型升级 绝非是 一场寻常的转折，而是一场重新划定疆域 、 星河倒转的史诗级变革。 第一 ， 国内医药市场进入存量时代，过去三年规模以上企业营收下滑或持平，利润连续下降。仿制药市场断崖下跌，创新药市场缓慢上升。医院终端、...

其实， 二级市场投资本质是“比较的过程” 。 五年前看PD-1，标准是 “ 中国最好 ”， 但现在，中国企业在很多领域已经实现并跑甚至领跑，比较的标准自然升级为 “ 和全球最前沿的科技标的对标 ” 。 除了企业基本面，三个关键周期对行业影响：一是技术创新周期，生命科学底层技术的持续突破，推动研发效率大幅提升；二是政策周期，2018至2023年间，医保政策压力较大；而“进入2025年后，政策有望进入自发平稳期，甚至可能迎来政策红利期”...

对于 Biotech 公司， 一级市场不会看重厂房、实物资产等有形资产。Biotech的估值成长轨迹印证了这一逻辑：随着项目从临床前推进到一期、二期、三期，市场和机构给予了相应的估值提升认可。不同发展阶段，不同企业面临不同课题，但在市值管理这条路上，都始终是进行时。 一级市场给Biotech估值，核心考量项目的独占性、稀缺性、市场空间和核心竞争力，同时也会评估项目风险。具体看市场容量、技术竞争力、项目进展阶段。 这不仅关乎...

当创新药行业站在结构性拐点，旧的估值体系正在松动，新的共识尚未建立。在这样的大背景下，由北京市海淀区人民政府、中国医药企业管理协会、中国医药生物技术协会指导，北京市海淀区人才工作局、中关村科学城管委会、E药经理人、中国医疗健康投资50人论坛联合主办的2025’第十七届中国医药企业家科学家投资家大会（启思会）在北京举行。会上，一场汇聚产业与资本智慧的对话《医药估值体系的重构与思辨》在“‘重塑价值，赢在拐点’首...

华海的创新药布局精准踩中多个热门靶点，临床进展也具备全球对标潜力。然而，在同行纷纷通过BD实现价值兑现的背景下，华海却显得格外沉寂：HB0025多次传出BD消息却迟迟未落地；HB002.1M已推进至II期临床，却未见市场风声。 随着三季度财报的发布，华海的带给市场的危机感更紧迫了。 财报 显示 ，今年第三季度，华海共营收18.9亿元，同比下降10.7%；归母净利润为-0.29 亿元，同比下降110.3%，扣非归母净利润亏损9337万元，同比下降1...

华海药业又一次迎来好消息。 日前， 其子公司华奥泰生物与华博生物联合开发的HB0017注射液，在中重度斑块状银屑病的III期临床试验中，成功达到所有主要和关键次要疗效终点。就在一个多月前，华奥泰刚刚申报上市国产首款IL-36R单抗“瑞西奇拜单抗”。 华奥泰终于步入了创新药管线节节开花的时刻。只是此刻，摆在华海眼前的也许是忧大于喜：基本盘上，华海的业绩走入了“最危险的时期”，今年前三季度，公司营收与利润双双下滑，第三季度...

虽然 先通医药走在国内核药赛道前列，但也有三大难关，正挡在其大规模商业化之前。 第一，市场竞争及市场教育难题。 目前国内药企在核药的研发上，存在一定的扎堆特征，而且进展相似。比如在核药的核心适应 证 之一前列腺癌的治疗领域，先通医药以及恒瑞医药等国内药企都略显滞后。诺华的派威妥已经成功敲开了中国市场的大门，而国内药企普遍处于I╱II临床阶段。 相反在靶向SSTR（生长抑素受体，用于治疗神经内分泌肿瘤）的放射配体...

核药市场具有“高增正预期+蓝海竞争”的双重属性，而这项对资本市场有着致命吸引力的属性，正在加速发酵。 新一代核药“放射性配体”，通过放射性核素+靶向配体（如小分子、肽链或抗体，可结合靶向细胞上的特定受体或抗）的结构设计，组成了“自带导航定位的肿瘤狙击弹”，无需手术介入，即可精准发现并杀伤肿瘤细胞。应用端既可用于肿瘤治疗，也可用于诊断成像。 目前，全球只有十几种放射性配体药物获得上市批准，抢先上市的产品已获得...

核药赛道正迎来黄金十年，中国市场规模有望十年翻十倍。 这一预测不再是空喊口号：远大医药易甘泰®（钇[ 90 Y]微球注射液）凭借超140%的增速，于2024年实现近5亿港币收入，检验了国内市场对核药的需求潜力；诺华的放射性配体药物 普卢维克托 于全球年销14亿 美元 的战绩，更加验证了赛道的商业价值。 核药正逐渐显露出继ADC之后下一个现象级爆点赛道的潜力。那么在这条赛道上，谁又能成为下一个百利天恒、下一个科伦博泰，复刻ADC...

中国创新药的BD历程，始终贯穿着对“价格”与“价值”的权衡与校准 。在从“仿创”向“源头创新”转型、从“国内市场”向“全球竞争”突围的过程中，行业通过一次又一次“交学费”积累经验，完成能力蜕变。 2023年恒瑞医药那笔“中间商赚差价”交易，至今仍被行业反复复盘。 2023年8月，恒瑞医药将自免领域核心管线SHR-1905在大中华区以外的全球权益，授权给专注自免赛道的Biotech公司，获得2500万美元首付款及近期里程碑款，并有资格获得最高10.25...

这是一种典型的NewCo出海模式：国内药企将核心管线授权给海外现成的上市平台（或新设立公司），引入国际资本与专业团队推进全球研发与商业化，自身通过现金对价+股权绑定的方式，分享资产长期增值收益。这种模式在2025年上半年尤为流行，既规避了自建海外团队的高成本，又能借助海外资本市场的融资能力加速管线推进。 此次股价暴跌，让荣昌生物与 VOR 再次陷入舆论漩涡，也让二级市场与产业界的BD价值认知偏差具象化。 股价暴跌前...

“暴跌不一定是坏事！” 产业视角与二级市场投资者的偏好，再次发生对撞。 这次的争议焦点，是荣昌生物美股NewCo平台 VOR（ Vor Biopharma）：因高折价募资引发投资者“用脚投票”，公司股价单日暴跌47.66%，总市值蒸发超6000万美元，仅剩6731万美元。 二级市场投资者在股票讨论频道宣泄不满，吐槽“折价幅度过高”；而医药产业的BD从业者，却从 VOR 此次募资中，看到了荣昌生物为推动核心产品泰它西普全球Ⅲ期临床“锁定资金确定性”的长期...

在科伦的产品矩阵中，已完成研发、工艺优化及批量化生产的麦角硫因被推至战略前台。麦角硫因是一种从麦角真菌中分离出的稀有天然氨基酸衍生物，具有抗氧化和抗衰老特性，因能够清除体内的自由基，延缓细胞老化，而广泛应用在保健品或膳食补充剂中。 为了科伦的大健康战略，同时也为了展示对第四次创业“老骥伏枥，志在千里”的气魄，刘革新亲自下场，为科伦永年的产品代言，也为科伦的大健康战略代言。 在普遍偏向保守的医药界，一位...

在外界看来，科伦布局大健康产业的信号，始于一条在互联网视频平台广泛传播，董事长刘革新亲自出镜的短视频。 事实上，早在6年前，为应对人口老龄化带来的挑战，并提出“医防融合，预防先行”时，科伦就在谋划自身的大健康战略，希望将技术积累外延至大健康，让创新成果惠及全人类。 这一战略预判与2025年二十届四中全会“加快建设健康中国”的部署高度契合，全会明确提出医疗健康产业需跳出“疾病治疗”单一维度，转向“预防、诊疗、康复...

对科伦而言，“小金瓶”的上市，不止是其兑现持续丰富产品组合的承诺，更是以科伦永年为平台，深耕大健康产业，誓师再次拿下单项“冠军”的战略注脚。 从“小棕瓶”（单方麦角硫因胶囊）到“小金瓶”（复方麦角硫因胶囊），科伦仅用4个月，便完成了大健康战略的第一次产品升级。 6个月前，科伦借麦角硫因胶囊上市之机，搭配董事长刘革新赤膊出镜代言的场景，向外界清晰宣告进军大健康产业的决心，也悄悄埋下“从单品攻坚到系统布局”的战略伏...

政策“扳手”如同2015年的药审改革一样，北京的CGT产业的故事也从一纸公文开启。不仅如此，北京的政策文件还指明了方向，明确了实施路径与时间节点。 起点在2024年的春末，北京市政府印发《北京市加快医药健康协同创新行动计划（2024-2026年）》，将CGT与脑机接口、合成生物学并列，确定为需重点突破的前沿技术领域。同年12月，《北京市加快细胞与基因治疗产业创新发展三年行动方案》进一步提出量化目标：至2027年，培育20家以上前沿...

双向奔赴的“北京路径”在北京的CGT产业生态中，创新并非单点突破，而是由两条紧密协同的路径共同驱动。 其一是“平台型”支撑体系—专注于质粒生产、载体构建、自动化制备、CDMO服务等基础环节的“卖铲人”。 其二是“产品型”研发实体—聚焦血液肿瘤、实体瘤、罕见病与慢性疾病等领域推进临床开发的“挖矿人”。 北京正通过平台化与标准化建设，系统性降低CGT领域的创业门槛。 大兴生物医药基地推行的“投资+制造+服务+生态链”模式是典型代表...

如果把一座城市的产业雄心拆解成动作，北京的策略层次分明：率先破除制度壁垒，继而完善产业配套。于是，一个很具北京“局气”气质的现实日益清晰：将时间效率转化为流程优化，审批周期显著缩短，应用场景贴近布局，资本与服务实现同步响应。 在一次会议上，北京市科委透露，近三年来北京获批上市的医疗器械产品数量居全国首位。2024年医药健康产业规模达到1.06万亿元、同比8.7%，成为全国首个规模突破万亿元的城市。数据背后是北京...

特瑞普利单抗的增长动力，主要来自两大方面。 一方面是医保适应 证 的持续扩大，截至2024年底已达10项，提升了产品渗透率，为销售额增长拓宽空间。同时，2025年，特瑞普利单抗的新适应 证 还在不断兑现，将为未来增长提供弹药 。 1月和4月，黑色素瘤二线适应 证 由附条件批准转为常规批准，一线适应 证 正式获批，进一步巩固了特瑞普利单抗在该领域的市场地位；3月，联合贝伐珠单抗用于肝癌一线治疗获批，切入肝癌这一庞大市场；8...

君实生物早有布局，其PD-1/VEGF双抗JS207今年在国内外临床方面取得关键进展： 君实生物已就JS207开展多项概念验证临床研究，不仅联合化疗，也与公司管线上的 多款 创新靶点药物，以及合作伙伴的ADC产品进行联合，用于肺癌、肝癌、三阴性乳腺癌等治疗方法较为匮乏的肿瘤类型。 10月，FDA同意君实生物开展JS207对比纳武利尤单抗（O药）用于Ⅱ/Ⅲ期可切除非小细胞肺癌（NSCLC）新辅助治疗的国际多中心II/III期研究，这是全球首个PD-1/VE...

不少产业人士或深有同感：2025年上半年，医药行业好不热闹，多笔重磅BD交易相继落地，药企股价亦同步走高，行业整体沉浸在一派火热氛围之中。 这一点在各大指数表现中尤为明显。截至8月31日，港股创新药指数上涨108.64%，显著跑赢恒生综合指数79.70个百分点；A股中信医药指数增长超20%，跑赢沪深300指数超10个百分点；多只创新药企股价实现翻倍。 同期，2025上半年国产创新药获批数量达40个，超2024年全年总和；国内药企达成70余项...

目前紫晟只覆盖了全国200余家医院，终端覆盖空白区还很大；与此同时，未来如果乳腺癌、胰腺癌的新适应 证 Ⅲ期临床进展顺利，渗透率还将进一步提升。而 其 现在最该做的，是要抢在时间窗内，争取把短期的产品优势变成长期终端覆盖壁垒。 当然，牛市中，大部分投资者更关心公司未来的成长预期。而上海谊众其实也并不满足于身上“改良性新药”的标签，在主动向资本市场青睐的“高估值创新标的”转型。2024年，其专门成立子公司佑希创医药...