谭勇品读医药风云

“猴荒”之下，动物实验替代方案已经被推至行业焦点。 2025年4月，FDA发布公告表示，将逐步取消用动物对单克隆抗体和其他药物进行测试的规定，而FDA指明的替代方向包括人工智能计算模型、类器官与器官芯片、跨物种数据整合等。政策发布当日，一众传统CRO企业股价下跌：查士利华股价下滑28%，有的企业更是暴跌50%。国内昭衍新药在A股市场也以9.98%的跌幅收盘。 与之相对的是，AI 医药概念股迎来狂欢，晶泰控股上涨 7.39%，成都先导涨...

与此同时，另一家与查士利华业务高度类似的美国中型CRO机构也备受冲击。截至2024年12月31日的三个月，其非人灵长类动物相关产品和服务的收入减少了1350万美元。 公司财报指出，公司业绩受到位于美国以外的供应商进口非人灵长类动物的不利影响，特别是从东南亚国家进口非人灵长类动物以及与这些供应商相关的法律问题。在此背景下，查士利华再度收购“猴厂”，无疑是其“解近忧，谋长远”的必要之举。 早在2023年，查士利华已经通过持股...

全球“抢猴”大战，一触即发。 近两年“实验猴”最高额收购交易诞生——全球CRO巨头查士利华宣布收购一家柬埔寨的实验猴供应商，交易总金额预计约为35.6亿人民币，是该公司继2023年收购毛里求斯一家“猴厂”后再下一城。 作为2024年全球CRO排名TOP7的巨头，查士利华的这一动作再度将医药界的目光聚焦于持续紧张的“猴市”。 众所周知，实验猴在药物研发中扮演着不可替代的角色，70%以上大分子药物都需要用猴做临床前试验，而小分子化学药也约...

能不能触底反弹，关键取决于创新药。恒瑞靠创新药转型“脱胎换骨”，但到目前为止，石药的转型之路还远未达到市场预期。 其实石药的战略眼光一向很独到，从前做仿制药、改良药瞄准的都是有市场潜力的品种，通过强营销、快速上量，打造了一个又一个大单品。这是一种典型的“市场驱动”模式，在这种战略导向下，石药的创新药布局也极具有前瞻性。 早在2018年，石药就干了这么几件大事：与尚健生物达成PD-1单抗项目合作；收购武汉友芝友生...

在仿创转型的前半场，石药集团的表现远未达到市场预期。迈入2026年，当年的“小弟”恒瑞早已转型成创新药企业标杆，石药还满身集采伤痕。2025年前三季度营收两位数下滑的冰冷数据，把传统业务的疲软态势，照得一清二楚。 如今，石药和恒瑞在投资人心中的差距已彻底拉开，一个港股市值站上5000亿高位，一个在1000亿徘徊。 然而，当市场对石药的集采冲击习以为常时，或许正是审视其反转潜力的最好时机。 一系列积极信号表明，如今的石...

事实上，指南中早已给出解法：对于含PPI的铋剂四联方案和含P-CAB的铋剂四联方案，均被推荐作为幽门螺杆菌感染初次和再次根除治疗方案。 替戈拉生一项关键临床研究数据显示，替戈拉生组和艾司奥美拉唑组（PPI药物）的Hp根除率分别为93.5%和86.4%（FAS分析集），是国内首个在Hp根除率上证明优效于PPI的P-CAB药物。凭借优越的作用机制和亮眼的根除率数据，P-CAB已经呈现出与PPI完全不同的发展走向。 米内网数据显示，2013-2017年在重...

仅2024年，伏诺拉生就新增95个上市申请受理号，受理号和申报企业数量排名都是第一，成为当年最炙手可热的仿制标的。2022年，山东新时代药业已率先拿下国内首仿+首家过评，迄今共有约30家国内药企获批。可以说，各方药企已就位，静待“专利悬崖”降临，一场深刻的市场格局重塑即将开始。 在仿制药浪潮之外，替戈拉生和凯普拉生这对国产“双子星”已然登场。替戈拉生是中国首款自主研发的P-CAB药物，由罗欣药业2015年从一家韩国药企引进...

一场关于中国人“胃”来的健康升级，已然拉开序幕。 一个堪比减重药的大赛道，正在起风。国家医保局公布了2025年医保药品目录支付范围调整名单。其中，两款重磅抑酸新药——“替戈拉生片”与“盐酸凯普拉生片”新增的“与适当的抗生素联用以根除幽门螺杆菌”适应证，被正式纳入医保支付。这新增的17个字，或将撬动一个庞大而持久的治疗市场。 数据显示，中国幽门螺杆菌感染率约50%，对应感染人群近7亿，蕴含着巨大的临床需求。它不仅是慢性胃...

在此前发布的《2025年医药研发年度回顾》中，恒瑞已经第4次进入全球TOP25管线规模药企榜单，位于第13位。值得注意的是，恒瑞自研管线数量位居全球第二，仅次于辉瑞。 据恒瑞2024年报，除了已上的19款新分子实体药物、4款其他创新药外，恒瑞的管线布局中还有90多个自主创新产品正在临床开发，约400项临床试验在国内外开展。 2025年前三季度，恒瑞232亿元的营收中，大部分来源于创新药的产品销售和BD首付款。 首次冲进全球制药企业市...

资本市场买不买单，不再取决于故事讲得是否动听。 当2025年11月21日，礼来市值突破了1万亿美元大关，成为全球首家跻身“万亿俱乐部”的制药公司，几乎标志了全球医药资本市场的竞争逻辑发生了根本性转变。而2025年的全球药企市值TOP50榜单，不再是跨国巨头的独角戏，11家中国药企集体亮剑。 中国药企的集体突围，既见证了礼来式“超级单品” 拉动市值的极致效应，更印证了中国创新药两条路径的成功。要么像恒瑞般以 “管线厚度+BD爆发”...

可以看出，那些开发终止与项目被“砍”，都在释放一个共同信号：跨国药企们似乎正在失去耐心，不再愿意为一款前景不明的新药投入漫长的时间与巨额资源。 近期，《自然》杂志上发表的一篇报告也指出，近十年来，因“非科学原因”而终止的II/III期临床试验数量持续攀升，已取代疗效不足，成为研发中断的首要原因。 数据显示，全球II/III期临床试验的终止数量已从2013年的209项激增至2023年的435项，翻了一番。不仅如此，在终止原因上，也...

跨国药企研发成功率的持续走低，项目半路终止、甚至整个管线被迫砍掉。近期，最具代表性的是阿斯利康与强生，二者接连在曾重金布局的核心项目上遭遇滑铁卢。 不久前，AZ官网公布了其III期研究LATIFY的结果： 选择性ATR激酶抑制剂 联合度伐利尤单抗治疗非小细胞肺癌，未能达到总生存期的主要终点。继罗氏、默克、拜耳相继在ATR抑制剂折戟后，AZ也重重摔了一跤。这并非该产品首次受挫。早在2023年，AZ就因疗效问题终止了其在黑色素瘤...

喜马拉雅的听众朋友们，感谢相遇在 2026年，继续听谭勇为你们品读中国医药风云。 跨国药企通过BD或并购扩充管线的惯常“玩法儿”似乎进入集体“失灵”时刻。一边是超1260亿美元专利悬崖压顶，营收增长集体失速。另一边是百亿级研发项目密集“翻车”，“提前止损”成行业常态。 从辉瑞在基因疗法上的全面收缩，到诺和诺德司美格鲁肽在阿尔茨海默适应证上的黯然止步，再到BMS、阿斯利康与强生在核心项目上的接连折戟。从ATR抑制剂到“PD-1 plu...

过去十余年，中国医疗体系的核心任务，是通过基本医保不断扩面、提标，让更多人“看得起病”。以治疗为中心的支付体系，在应对急性病和显性医疗需求方面发挥了关键作用。但当疾病谱发生变化，这一体系的结构性压力也随之显现。慢病、老年病成为主要负担，如流感、呼吸道合胞病毒等急性呼吸道感染呈现反复流行特征，医疗支出越来越多地集中在住院和重症阶段。单纯依赖事后治疗，不仅成本高昂，也难以从根本上改善人群健康水平。 这一...

“国补明年还会持续，并且力度更大。”过去一段时间，这样的消息在社交媒体上不断传播。从手机、家电到汽车，补贴政策被视为稳消费的重要抓手，具体能省下多少钱，成为不少家庭关心的现实问题。如果把视角拉长，会发现这一轮“国补”并不只是产品促销层面的让利，而是中国经济进入结构性再平衡阶段后，对消费结构的一次系统性重塑。在投资和出口承压、人口结构变化加速的背景下，如何让消费成为更稳定、更可持续的增长来源，正在成为宏...

资本市场的差异同样关键。美国资本市场能容忍创新失败，为长周期故事买单。反观国内，市场和资本往往更看重短期业绩，对“故事”的耐心不足。前些年资本看产品管线，现在看BD（业务发展）交易，未来必将看商业化闭环。这种变化反映了资本对确定性的追求，但也可能因此错过真正颠覆性的创新。” 面对系统性差距，中国药企并非没有机会。 既有经验表明，一家药企凭借一个或数个能定义时代、满足全球巨大需求的平台型药物，可实现以往难...

近期《经济学人》数据显示：中国上市生物科技企业总市值不足美国同行的15%；其药物授权合作的预付款通常仅为全球同类交易的1/3，交易总金额也仅约全球平均水平的一半。 数字背后，是怎样的现实？ 第一，消费医疗威力的极致显现。礼来的GLP-1药物成功从传统“治病”范畴，跨界切入庞大的健康管理与消费美容市场，用户基数和支付意愿呈指数级增长，彻底打开了市场天花板。与此同时，疾病谱的深刻变迁——代谢性疾病特别是肥胖与糖尿病，...

礼来则展现了更宏大的平台化布局，没有把鸡蛋放在同一个篮子里，而是通过多元布局、做大做强，形成了多股强劲的业绩增长动力：一是代谢领域，以替尔泊肽为核心，持续拓展至心血管、NASH、睡眠呼吸暂停等新适应 证 ，构建“产品家族”；二是神经科学，阿尔茨海默病药物多奈单抗已获批，切入这一充满巨大未满足需求且象征意义的领域；三是肿瘤与免疫布局不断，管线具备全球竞争力。 更深层的差异，在于对未来范式的投资，礼来正将自己...

近日，全球医药界的目光聚焦于一个历史性时刻——美国药企礼来公司市值突破万亿美元，成为首家跻身这一“金字塔尖”俱乐部的制药企业。纵使近两日市值稍有回落，这场讨论仍不绝于耳。 无论是振奋、意外，还是觉得意料之中，产业界的多元反应都指向同一共识：全球医药行业的价值坐标与竞争格局，正在被重新书写。 一位深耕行业二十余年的投资者这样描述他的感受，这不仅仅是一家公司的胜利，更是一个强烈的信号，一个新时代的风向标。...

在O2O平台积极“抢地盘”的同时，连锁药店又是另一幅图景。今年上半年，某万店规模的连锁药店企业，与一家头部互联网健康平台的收购谈判宣告破裂。出乎意料的是，行业里似乎并未对这家老牌药店企业的收购命运感到惋惜，相反，更普遍的声音是“卖掉，没准才是最好的选择。” 事实的确如此。 现如今实体药店的日子，正在以肉眼可见的速度变得更加艰难。 从2025年中报情况来看，头部连锁药店的增长几近停滞甚至下滑：一心堂上半年实现营业...

强劲的增长之下，京东和美团这两家深耕O2O即时零售赛道的平台，“抢地盘”之争正愈演愈烈。 在药品供给端，“新特药首发”成为必争之地。京东健康“祭”出“新特药全网首发第一站”的“大招”，2024年以来，多款突破性新药如信达生物的减重药信尔美、强生的抗肿瘤药泽倍珂等选择在京东线上首发。 美团则快速“反击”，去年以来已有7款新药在平台首发，其中多款GLP-1类热门药物引发市场高度关注。其线下布局同样紧锣密鼓。截至2025年11月，美团...

死30万家药店还不够？ (上） 当互联网健康巨头在B2C与O2O赛场高歌猛进，传统连锁药店却深陷关店潮与利润大幅缩水的寒冬，四大头部连锁药店纷纷“增收不增利”。近期两则消息，更是将这场不对称的竞争推向高潮： 一则是，某头部互联网健康平台收购万店连锁未果，转战一家腰部连锁；另一则是多家央国企背景连锁药房也走向破产清算。这背后，耐人寻味的现实正在浮现：实体药店已站在扩张红利退潮的十字路口，而当京东健康、阿里健康、美...

业绩数字已经验证了这一逻辑：2025年上半年，百奥赛图靶点人源化小鼠业务收入2.74亿元，同比增长56.1%，毛利率高达79%；抗体分子合作收入1.63亿元，同比增长38%；海外收入占比达到70%，形成真正意义上的全球化营收结构。此外，截 至 目前，百奥赛图累计签署约300项抗体合作协议，背后是合作药企对其技术可信度、研发效率和商业可持续性的深度认可。 自2018年港股18A、2020年A股科创板相继开启以来，中国创新药行业曾在资本与政策红...

回顾百奥赛图在资本市场一路走来，2022年，公司在港交所挂牌，完成了“国际验证”阶段，从搭建全球营销网络，到建立海外团队，再到吸引跨国药企合作。 2025年，公司再次选择登陆A股科创板，标志着公司进入“本土价值实现”阶段，开始更强烈地与国内医药创新生态链接，寻求与其技术底座与收入结构更贴合的估值体系。 当然，驱动百奥赛图这次登陆A股的核心，也是基于财务成熟与业务确定性的长期考量。 与多数仍需资本输血的Biotech不同，...

近年来，在创新药行业经历资本周期波动、一级市场投资趋于理性、二级市场对盈利能力产生更严苛要求的背景下，Biotech公司的资本路径选择已经不仅是简单的融资方式，还成为商业模式、技术路线、生态融入能力和长期价值的集体检验。市场越来越强调技术驱动、业绩可验证、商业可持续兼具的公司。 在这一背景下，百奥赛图敲钟科创板更具代表性意义。其“先H后A”两地上市的背后，是一家已实现盈利、现金流健康、硬核技术驱动的平台型Biot...