Macro sin Filtro

En este episodio de Macro sin Filtro analizo uno de los indicadores más claros —y menos discutidos— del mercado inmobiliario: la relación entre ingresos y precios de las viviendas en Estados Unidos. Durante décadas, desde los años 80, el precio de una casa solía ubicarse entre el 150% y 200% del ingreso anual. Un equilibrio razonable. En 2008, en pleno pico de la burbuja inmobiliaria, esa relación...

En este episodio de Macro sin Filtro explico qué son los repurchase agreements (repos) y por qué son una pieza clave del sistema financiero cuando los bancos se quedan sin liquidez. Analizo las principales razones por las que una entidad puede enfrentar escasez de reservas: regulaciones mínimas de capital, el QT de la FED, la fuerte emisión de bonos del Tesoro, y el drenaje de liquidez que todo es...

En este episodio de Macro sin Filtro analizo una de las correlaciones más importantes —y menos discutidas— del ciclo macroeconómico: la relación negativa entre los bonos y el petróleo. Explico por qué en contextos inflacionarios el petróleo tiende a dispararse, impulsado por economías que aún se expanden y demandan más commodities, mientras que los bonos caen a medida que las tasas de interés, esp...

En este episodio de Macro sin Filtro analizo la situación que se dio hoy entre Estados Unidos y Venezuela, y la narrativa de que EE.UU. podría extraer masivamente el petróleo venezolano. Aunque la noticia es relevante y puede generar volatilidad de corto plazo, explico por qué no cambia la tendencia estructural del precio del petróleo, al menos por ahora. Repaso qué implicaría realmente volver a p...

En este episodio de Macro sin Filtro analizo la posición actual de Warren Buffett y el debate alrededor de si está “100% en cash”. Aunque esa afirmación no es del todo correcta, la realidad es que desde 2023 Buffett ha venido acumulando efectivo y reduciendo su exposición a equities de forma sostenida. Repaso su portafolio y explico por qué, mirando la película entera, su mensaje es claro: los act...

En este episodio de Macro sin Filtro profundizo en una de las ideas más repetidas —y peor entendidas— de la economía moderna: la creencia de que la escasez, por sí sola, genera precios altos. Desde la universidad nos enseñan que menos oferta implica automáticamente precios más elevados. Pero esa explicación es incompleta y, en muchos casos, directamente errónea. La pregunta clave que casi nunca se...

En este episodio de Macro sin Filtro hablo de la situación actual del real estate en Norteamérica, con foco especial en Canadá, y lo hago desde una experiencia personal. El mercado inmobiliario de hoy no tiene absolutamente nada que ver con el de 2021–2022 . En aquel momento, las tasas ultra bajas post-COVID impulsaron la compra compulsiva, la especulación y el flipping. Hoy, el escenario es otro:...

En este episodio de Macro sin Filtro analizamos uno de los motores más importantes , y menos comprendidos, del sistema financiero global: el carry trade. Explico qué es, cómo funciona y por qué permite ganar dinero a partir del diferencial de tasas de interés entre países. Durante años, el mundo se financió endeudándose en monedas de tasas ultra bajas —como el yen— para invertir en activos con may...

En este episodio de Macro sin Filtro analizamos qué está pasando realmente con el oro y la plata, que vienen de un bull run histórico. Desarmamos una de las comparaciones más repetidas del mainstream: que una onza de plata valga más que un barril de petróleo. ¿Tiene sentido esa comparación? Spoiler: no. Que la plata tenga más usos industriales que el oro no la convierte en un proxy de la demanda g...

En este episodio de Macro sin Filtro comparto mi visión sobre el dólar (DXY) de cara a 2026, y por qué creo que el consenso del mercado podría estar completamente equivocado. Mientras el mainstream insiste en un dólar débil que impulse el crédito global y beneficie a metales, criptomonedas, acciones y mercados emergentes, yo planteo el escenario opuesto: una escasez estructural de dólares a nivel...

En este episodio de Macro sin Filtro analizo uno de los mayores mitos del mainstream macro: la supuesta relación inversa entre las tasas de interés y los commodities. Lejos de eso, los datos muestran exactamente lo contrario. Cuando la FED sube las tasas para “enfriar” la economía, lo hace porque la inflación ya está alta. Y si hay inflación, hay precios elevados de los commodities. Es justamente...

En este episodio de Macro sin Filtro hablamos del Wealth Effect o efecto riqueza y de por qué es una pieza clave para entender las recesiones y los procesos deflacionarios. Explico qué es este fenómeno y cómo impacta directamente en el comportamiento de consumo cuando caen los precios de los activos. Cuando el valor de una casa, un portafolio de acciones o incluso de bonos cae, las personas tiende...

En este episodio de Macro sin Filtro hablamos de la llamada sticky inflation y de por qué, al final de cada ciclo, vuelve a aparecer la narrativa de la stagflation. Retomamos una idea central que ya desarrollamos en episodios anteriores: la inflación sigue al empleo. Si la gente no tiene trabajo, no tiene ingresos, no consume, no puede presionar los precios al alza. Explico por qué el desempleo es...

En este episodio de Macro sin Filtro analizamos la relación inversa entre inflación y desempleo, conocida como la curva de Phillips, pero llevada a la economía real y al funcionamiento del sistema de crédito. Explico por qué, por más trillones de dólares que se impriman, la inflación no aparece si la economía no se mueve: sin crédito, producción, empleo y consumo, no hay presión inflacionaria. Rec...

En este episodio de Macro sin Filtro analizamos al real estate como uno de los indicadores más confiables y tempranos del ciclo económico. Nos enfocamos especialmente en las nuevas unidades en construcción, una variable de alta frecuencia que históricamente comienza a caer mucho antes de que el consenso empiece a hablar de recesión. Cuando Wall Street todavía debate escenarios, el mercado inmobili...

En este episodio de Macro sin Filtro me hago una pregunta incómoda pero necesaria: ¿realmente existen los famosos ciclos de 4 años del Bitcoin o estamos confundiendo causalidad con simple coincidencia? Arranco reconociendo un hecho que nadie puede negar: cada cuatro años, Bitcoin efectivamente ha caído. Pero ahí no termina el análisis. Traigo a la mesa algo que ya vimos en episodios anteriores: la...

En este episodio de Macro sin Filtro analizamos las razones por las cuales el petróleo acaba de romper los 55 dólares por barril y, más allá del ruido geopolítico, el mensaje de fondo es otro. En este episodio analizamos por qué la caída del oil refleja una falta de demanda global, con foco en dos motores clave: Estados Unidos y China. En EE.UU., el deterioro económico enfría el consumo de energía...

En este episodio de Macro sin Filtro analizo por qué el real estate en Estados Unidos muestra señales claras de burbuja. Me enfoco en el indicador price-to-rent ratio y explico por qué, cuando supera el nivel de 100, los precios de las viviendas comienzan a desconectarse completamente de su renta y de su cash flow real. Repaso cómo el crédito extremadamente barato post-COVID llevó este ratio a niv...

En este episodio de Macro sin Filtro analizamos uno de los indicadores más subestimados pero más importantes del sistema: la velocidad de circulación del dinero. Con el último dato de noviembre, este indicador marcó un máximo y, desde hace dos trimestres, comenzó a caer. Explico por qué este movimiento es clave para entender qué viene en materia de inflación, desinflación o incluso deflación. Hace...

En este episodio de Macro sin Filtro explico por qué, históricamente, los recortes de tasas de la Reserva Federal no son una señal de fortaleza económica, sino todo lo contrario. Bajo su mandato dual de inflación y empleo, la Fed solo recorta tasas cuando la economía comienza a debilitarse y el desempleo empieza a subir. No es una decisión preventiva: es una reacción. Analizo cómo estos recortes s...

En este episodio de Macro sin Filtro analizamos la relación inversa entre las tasas de interés y la tasa de desempleo, una de las dinámicas más consistentes del ciclo económico. Cuando el desempleo comienza a subir, no es la causa sino la consecuencia de un deterioro previo en la economía. Las empresas pierden márgenes, se frena la inversión y cae la demanda de capital. Como resultado, las tasas d...

En este episodio de Macro sin Filtro analizo en profundidad si realmente estamos viviendo una burbuja financiera. Recorro indicadores clave —como el Shiller CAPE ratio— que muestran con claridad que las valuaciones actuales están en niveles propios de una burbuja, aunque sin necesidad de llegar a los extremos del año 2000. Explico por qué esto no implica que la burbuja vaya a explotar de inmediato...

En este episodio de Macro sin Filtro analizo por qué el spread entre los bonos cortos y largos volvió a desinvertirse y qué implica la fuerte caída de las tasas de corto plazo. Explico cómo este movimiento —la combinación de una curva que deja de estar invertida y un derrumbe acelerado de las tasas cortas— históricamente ha anticipado recesiones en múltiples ciclos económicos. También detallo qué...

En este episodio de Macro sin Filtro analizamos en profundidad las decisiones de la Reserva Federal del 10 de diciembre y por qué, aunque pareciera un giro dovish, no cambia la realidad económica de fondo. La Fed decidió bajar la tasa de referencia, pero esta baja es más un reconocimiento tardío del enfriamiento del mercado laboral que un estímulo real. Las tasas de mercado —especialmente la tasa...

En este episodio de Macro sin Filtro explico por qué las empresas small caps son mucho más sensibles al costo del dinero que las grandes corporaciones. Mientras que una empresa del S&P 500 puede financiarse barato, tiene acceso a caja abundante y puede soportar ciclos de tasas altas, las small caps dependen directamente del crédito bancario y de su capacidad de emitir deuda. Por eso, la tasa d...