Macro sin Filtro

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo lo que pasó la semana pasada con el Nasdaq, que cayó cerca de 2,5% el viernes y alrededor de 5% en la semana , arrastrado principalmente por empresas vinculadas a la inteligencia artificial. El deterioro fue especialmente fuerte en clouds y neo-clouds como IREN, Nebius y CoreWeave . Y ahí aparece una señal muy importante: muchas de estas compañías se es...

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo la diferencia entre la narrativa alrededor de la deuda estadounidense y lo que realmente está priceando el mercado. Los déficits existen, la deuda sigue creciendo y, a largo plazo, Estados Unidos probablemente tenga que recurrir a una mayor expansión monetaria. Pero el problema aparece cuando se mezclan horizontes temporales completamente distintos. Muc...

En este episodio de Macro Sin Filtro comparo algunas de las mayores burbujas de infraestructura de los últimos 200 años: canales, ferrocarriles, electrificación, autopistas, internet y, finalmente, inteligencia artificial. La comparación que utilizo es el CAPEX en relación al PBI . Históricamente, una de las expansiones privadas más grandes había sido la ferroviaria, con un gasto cercano al 2,24%...

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo una de las señales más importantes para entender hacia dónde se mueve el ciclo económico: los credit spreads . Hoy los spreads de los bonos high yield están empezando a subir con fuerza, lo que significa que el mercado ya exige una prima mayor para financiar a las empresas más riesgosas. Sin embargo, ese deterioro todavía no se trasladó de la misma mane...

En este episodio de Macro Sin Filtro cuento los cambios que hice en mi portafolio para octubre y, sobre todo, la lógica macro detrás de esas decisiones. Hoy una parte extraordinariamente grande del crecimiento de Estados Unidos está relacionada con el CAPEX y el gasto alrededor de la inteligencia artificial . Mientras ese crédito continúa fluyendo hacia tecnología, muchos otros sectores de la econ...

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo una divergencia cada vez más interesante entre dos tipos de inversores: quienes compran las acciones de los hyperscalers y quienes están financiando su enorme expansión de inteligencia artificial a través de deuda. Amazon, Google, Meta, Microsoft y Oracle continúan gastando enormes cantidades de capital en data centers. Mientras las acciones siguen refl...

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo por qué Estados Unidos parece tener menos urgencia por cerrar un acuerdo con Irán, mientras Teherán continúa presentando propuestas para reabrir el estrecho de Hormuz y avanzar hacia una negociación. De hecho, funcionarios estadounidenses han dicho recientemente que consideran que Washington está en una posición fuerte y que no tiene apuro por cerrar un...

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo una divergencia cada vez más clara entre la economía real y las empresas vinculadas a la inteligencia artificial. Sectores como industriales y transporte funcionan como termómetros de la actividad económica porque están directamente relacionados con producción, movimiento de mercancías, inversión y demanda. Y muchos de estos sectores ya hicieron máximos...

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo la decisión de la Reserva Federal de subir 25 puntos básicos, llevando la tasa al rango de 3,75%–4,00%. También explico por qué buena parte del movimiento ya había sido anticipado por los mercados, especialmente con la presión previa sobre metales y criptomonedas. Pero el punto central es otro: subir la tasa encarece el crédito, no aumenta la oferta de...

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo la estrategia del Tesoro de Estados Unidos bajo Scott Bessent y explico por qué, en mi opinión, hay mucho ruido alrededor de los buybacks de bonos largos. La narrativa más común es que el Tesoro está recomprando bonos largos porque nadie los quiere o porque intenta bajar artificialmente las tasas de interés de largo plazo. Pero con compras de apenas uno...

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo la decisión que enfrenta la Fed esta semana y la reciente suba de tasas del Banco Central Europeo, poniendo el foco en una idea simple: subir las tasas significa encarecer el crédito . Cuando la inflación viene de una economía sobrecalentada, con fuerte expansión del crédito, demanda y empleo, aumentar el costo del financiamiento puede enfriar la activi...

En este episodio de Macro Sin Filtro cuento un poco de mi historia y de cómo fui cambiando mi forma de analizar los mercados. Como economista, empecé como muchos: estudiando análisis técnico, análisis fundamental y tratando de encontrar buenas empresas para invertir. Al principio podía tener resultados muy buenos con algunas posiciones, incluso ganancias del 40% o 50%, pero con el tiempo entendí q...

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo el reporte laboral de agosto, que mostró una creación de 162.000 empleos , y la revisión preliminar anual publicada el 28 de agosto, que corrigió el empleo total en -79.000 puestos . Más allá del headline, mi foco está en entender por qué la Fed tiende a llegar tarde en cada ciclo económico. Su mandato la obliga a mirar principalmente empleo e inflación...

En este episodio de Macro Sin Filtro explico cómo funciona el financiamiento circular detrás del boom de la inteligencia artificial . Nvidia vende GPUs a hyperscalers como Microsoft, Google, Meta y Oracle, además de proveedores de cloud y neoclouds. Estas compañías construyen enormes centros de datos cuya capacidad termina siendo utilizada por empresas como OpenAI y Anthropic para entrenar y opera...

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo el acuerdo entre Estados Unidos y Venezuela y qué impacto puede tener realmente sobre el mercado global de petróleo. Venezuela posee una de las mayores reservas petroleras del mundo, pero transformar esas reservas en producción lleva tiempo, inversión e infraestructura. Hoy su producción está apenas por encima de 1 millón de barriles diarios , un volume...

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo uno de los indicadores que mejor refleja las distintas fases del ciclo económico: el empleo en la construcción . La construcción suele reaccionar primero cuando cambia el ciclo. Cuando las tasas están altas y la economía comienza a desacelerarse, se frenan los nuevos proyectos y cae el gasto en construcción. Sin embargo, el empleo suele tardar un poco m...

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo la revisión preliminar anual del empleo que el BLS publicará el 28 de agosto de 2026 . Este proceso compara las estimaciones mensuales de payrolls con registros de empleo mucho más completos provenientes del QCEW. El antecedente es importante: el año pasado la estimación preliminar corrigió el empleo en -911.000 puestos , y la revisión final terminó cer...

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo el fuerte cambio de tendencia que vimos en metales y criptomonedas el miércoles 19 de agosto , y explico por qué la clave para entender ese movimiento estuvo nuevamente en las tasas de interés y el dólar. El Tesoro estadounidense anunció un aumento en las recompras de bonos de largo plazo, provocando inicialmente una caída de los rendimientos. A partir...

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo por qué el cobre fue rebautizado como Dr. Copper y por qué históricamente funciona como uno de los mejores termómetros del ciclo económico. Cuando el crédito se expande, aumenta la construcción, el consumo y la inversión, y con ellos crece también la demanda de cobre: viviendas, cables, electrodomésticos, infraestructura y prácticamente toda actividad l...

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo los márgenes de ganancia del S&P 500 y, especialmente, de las Magnificent Seven. Estas empresas operan hoy con márgenes muy superiores al promedio del mercado, pero hay pocas variables económicas que tiendan tanto a volver a su media como los márgenes de ganancia. La razón es simple: el capitalismo genera competencia. Cuando una industria ofrece már...

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo el crecimiento del PBI real de Estados Unidos durante el segundo trimestre de 2026. Después de crecer 2,1% anualizado en el Q1 , la economía desaceleró hasta apenas 1,5% en el Q2 . Pero el dato más importante está en la composición. Según la descomposición que muestro en el episodio, si eliminamos el gasto relacionado con inteligencia artificial, el cre...

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo el reporte laboral de julio de Estados Unidos, publicado el viernes 7 de agosto . El dato mostró una pérdida de 23.000 empleos , pero para mí lo más importante vuelve a estar debajo del número principal. Las revisiones también fueron fuertemente bajistas: mayo pasó de +129.000 a +63.000 empleos y junio de +57.000 a apenas +20.000. En conjunto, fueron 10...

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo el retorno de largo plazo, ajustado por inflación, de algunos de los commodities más importantes. El caso del petróleo es especialmente interesante: ajustado por inflación, su precio actual se encuentra aproximadamente en los mismos niveles que hace 50 años. Esto refleja justamente su naturaleza cíclica. Durante las expansiones económicas, el crédito, e...

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo la decisión de la Reserva Federal de mantener las tasas de interés sin cambios, dentro del rango del 3,50% al 3,75% , y explico qué espero para los próximos cuatro a seis meses. La Fed debe equilibrar dos objetivos: estabilidad de precios y pleno empleo. El problema es que ese equilibrio rara vez dura demasiado. Los ciclos de crédito llevan a la economí...

En este episodio de Macro Sin Filtro explico cómo funciona el carry trade en yenes : inversores que se endeudan a tasas bajas en Japón para comprar bonos estadounidenses u otros activos con mayores rendimientos. Esta estrategia funciona mientras el yen permanezca débil. Si la moneda japonesa se aprecia rápidamente, devolver esas deudas se vuelve más caro y puede provocar el cierre forzado de posic...