Macro sin Filtro

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo una señal que está empezando a aparecer con cada vez más fuerza dentro del sistema financiero estadounidense: el aumento en los defaults de los préstamos para autos . Para entender por qué esto es importante, primero explico cómo funciona el ciclo económico desde el punto de vista del crédito. En la fase inicial, cuando las tasas de interés son bajas y...

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo el fuerte salto que tuvo el petróleo en medio del conflicto entre Irán, Estados Unidos e Israel, que llevó al barril a tocar los 117 dólares el 8 de marzo , un movimiento cercano al 100% desde los mínimos recientes . En los medios y en redes ya empezaron a aparecer las narrativas habituales: crisis energética, inflación estructural y el petróleo como re...

En este episodio de Macro Sin Filtro hago algo fundamental antes de tomar cualquier decisión de inversión: entender qué estamos comprando cuando hablamos de bonos. En lugar de ir bono por bono, explico los distintos ETF que agrupan deuda del Tesoro según su duración: bonos de corto plazo (entre 3 y 7 años), de plazo intermedio (7 a 10 años) y de largo plazo (más de 20 años). La diferencia no es me...

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo dos mercados que, en mi opinión, están extremadamente cerca de un techo —si es que no lo hicieron ya—: Japón y Corea del Sur. Antes de ir directo a los nombres, recorro cómo suele comportarse el final de un ciclo económico global. Históricamente, Estados Unidos tiende a ser el último en caer. El capital rota hacia el dólar en la etapa final, el DXY suel...

En este episodio de Macro sin Filtro comento el salto que vimos hoy en el precio del petróleo, un movimiento de un 7% en un solo día , y lo pongo en contexto con un fenómeno muy similar que vimos en junio del año pasado (2025), cuando una mini-guerra de doce días entre Israel e Irán, con la intervención de Estados Unidos, también llevó al petróleo a subir de forma abrupta. En los medios se habla m...

En este episodio de Macro Sin Filtro pongo el foco en una conclusión incómoda: con los niveles actuales de sobrevaluación en el S&P 500, los retornos de la próxima década podrían ser prácticamente nulos. Arranco con un análisis econométrico que muestra algo bastante consistente en la historia del mercado: cuando partimos de valuaciones extremadamente altas, los retornos futuros a diez años tie...

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo las últimas tres veces en los últimos 25 años en que Estados Unidos entró en deflación: 2008, 2015 y 2020 durante el shock del COVID. Recorro qué pasó en cada uno de esos episodios y, sobre todo, cómo reaccionaron dos activos clave: los bonos de largo plazo del Tesoro americano y el S&P 500. ¿Por qué es importante este análisis? Porque una de mis te...

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo una de las discusiones más repetidas durante 2025: la idea de que el alto nivel de deuda sobre el PBI de Estados Unidos debería implicar necesariamente tasas de interés más altas. Hago un recorrido histórico desde los años 70 hasta hoy y los datos cuentan otra historia. En la década del 70, Estados Unidos tenía un nivel de deuda cercano al 30% del PBI....

En este episodio de Macro Sin Filtro hago un update sobre las valuaciones del S&P 500 y vuelvo a una idea que vengo repitiendo hace tiempo: que el mercado esté caro no significa que el bull market esté por terminar. Repaso los principales indicadores de valuación, comenzando por el Shiller CAPE, que ajusta las ganancias por inflación y las promedia en un período de diez años para suavizar el c...

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo los dos períodos de Jerome Powell al frente de la Reserva Federal y hago una pregunta incómoda: ¿realmente hizo un buen trabajo? Repaso su primera etapa (2018–2020), donde continuó la suba de tasas, mantuvo una tasa real cercana a cero y reaccionó con rapidez ante el shock del COVID. Una gestión que, en líneas generales, fue consistente y difícil de cue...

En este episodio de Macro sin Filtro hago un update semanal de la macroeconomía luego de conocer los dos datos más importantes de la semana: empleo e inflación en Estados Unidos. Analizo el número de nuevos puestos de trabajo y pongo en duda si realmente estamos frente a un dato consistente con una economía en expansión, o si se trata de un número que el mercado ya está empezando a cuestionar. Tam...

En este episodio de Macro sin Filtro analizo una de las narrativas más repetidas en los últimos años: que la deuda de Estados Unidos y Japón va a terminar inevitablemente en una crisis, en inflación descontrolada y en un boom permanente de los metales y los activos “refugio”. A partir de esa idea, explico por qué Japón es, en realidad, un caso adelantado en política monetaria y financiera. Fue el...

En este episodio de Macros sin Filtro te explico por qué el Producto Bruto Interno (PBI) es uno de los indicadores más sobrevalorados y menos útiles a la hora de tomar decisiones de inversión. Muchas veces vemos titulares, políticos o incluso presidentes celebrando crecimientos del 4% o más, pero casi nadie aclara que ese número suele ser nominal, no real, y que además llega tarde. A lo largo del...

En este nuevo episodio de Macro sin Filtro analizo uno de los datos más importantes y menos comentados del ciclo económico: los job openings en Estados Unidos. El último dato publicado el viernes pasado cayó por debajo de los 7 millones, confirmando una tendencia bajista que viene desarrollándose desde 2022 y que ya empieza a parecerse a patrones vistos antes de grandes cambios de ciclo. A lo larg...

En este episodio de Macro sin Filtro explico por qué, a pesar de que el mercado ya empieza a hablar de recesión y de recortes de tasas, los bonos largos de Estados Unidos todavía no están viviendo un verdadero bull market. Si bien las tasas muestran una tendencia gradual a la baja y los precios de los bonos comienzan a reaccionar lentamente, el gran movimiento todavía no llegó. Y en este episodio...

En este episodio de Macro sin Filtro analizo una de las narrativas más repetidas en los mercados: la idea de que el oro es siempre un refugio de valor y un activo seguro en las recesiones. Muchos inversores asumen que, cuando todo cae, el oro protege el capital. Pero cuando miramos los ciclos económicos con datos reales, esa historia no siempre se cumple. En este episodio explico cómo el oro y los...

En este episodio de Macro sin Filtro doy un update clave sobre el mercado de metales, especialmente el oro y la plata, después de la fuerte corrección de la semana pasada, donde la plata llegó a caer cerca de un 30%. Desde hace varios episodios vengo advirtiendo sobre la sobrevaluación que se estaba formando en este sector, impulsada más por narrativas que por fundamentos macro reales. Finalmente,...

En este episodio de Macro sin Filtro vuelvo a una de las ideas más importantes —y más ignoradas— en los mercados: los precios no los mueve la oferta, los mueve la demanda. Muchas veces escuchamos que los precios suben o bajan por cambios en la producción, como sucede con la OPEC en el petróleo. Pero en la práctica, la oferta casi nunca domina el movimiento principal. Cuando nadie quiere comprar, l...

En este episodio de Macro sin Filtro analizo en profundidad lo que está pasando con los metales, especialmente con la plata, y desarmo una de las narrativas más repetidas del momento: la idea de que estamos entrando en un nuevo régimen monetario. ¿Estamos frente a un nuevo Bretton Woods? ¿Al fin del dólar como moneda dominante? ¿O simplemente repitiendo un patrón histórico? Repaso los grandes cicl...

En este episodio de Macro sin Filtro hago un update de la inflación en Estados Unidos con los datos más recientes al 26 de enero de 2026. Mientras el BLS sigue mostrando una inflación del 2.7% en diciembre, el índice Truflation se desplomó en enero hasta el 1.21%, marcando una fuerte desaceleración de los precios y acercándonos cada vez más a un escenario deflacionario. Explico por qué esta caída...

En este episodio de Macro sin Filtro explico el verdadero origen del término burbuja financiera, que nace en 1720 con dos episodios clave: la South Sea Bubble en Inglaterra y la Mississippi Bubble en Francia. Tras años de guerras y endeudamiento extremo, ambos gobiernos intentaron bajar el costo de su deuda pública mediante una reprivatización: se intercambiaba deuda estatal por acciones privadas...

En este episodio de Macro sin Filtro comparto mi predicción macroeconómica para 2026 basada en un modelo propio que rota entre activos según la etapa del ciclo: acciones large caps (SPY), bonos (TLT), small caps (IWM) y commodities. Hoy, a comienzos de 2026, el modelo sigue posicionado en activos de riesgo, particularmente en el S&P 500. Pero lo verdaderamente importante no es dónde estamos, s...

En este episodio de Macro sin Filtro analizo las nuevas medidas de aranceles impulsadas por Trump contra la Unión Europea en el marco del conflicto por Groenlandia y explico qué es lo que realmente está sucediendo detrás del ruido del mercado. Al igual que en abril de 2025, los aranceles vuelven a generar miedo a una recesión. Pero la clave es entender la diferencia entre shocks exógenos y recesio...

En este episodio de Macro sin Filtro analizo una verdad incómoda del mundo de las inversiones: muchas de las estrategias más populares —análisis técnico, buy the dip, valuación de empresas o industrias— funcionan solo cuando el mercado está en un bull market. No digo que no se pueda ganar dinero con ellas. Al contrario, se puede ganar mucho. Pero hay un problema: casi todas dependen de que el cicl...

En este episodio de Macro sin Filtro explico cómo invertir entendiendo el ciclo económico, pero desde una óptica distinta a la que repite el mainstream. En lugar de hablar de “recuperación, crecimiento o recesión”, divido el ciclo en cuatro etapas mucho más útiles para invertir: reflación, inflación (o hiperinflación), desinflación y deflación. Analizo qué tipo de activos tienden a performar mejor...