谭勇品读医药风云

一方面，疫情期间被快速放大的静丙需求降温；另一方面，DRG/DIP支付方式改革、医保控费和合理用药管理持续推进，医院对治疗成本和药品使用合理性的要求越来越严格。白蛋白、静丙等血制品用量大、金额高，院内使用不可避免地受到影响。 派林生物在半年报中将集采扩围、DRG/DIP改革、医保控费、药品重点监控合理用药等列为上半年市场需求景气度下降的原因。博雅生物此前接受投资者调研时也提到，自2024年下半年开始，国内血液制品市...

血制品行业，又迎来了一个“难看”的财报季。 2026年上半年，国内主要血制品企业几乎无一例外遭遇利润大幅下滑：天坛生物归母净利润同比下降52.75%，派林生物下降64.25%，卫光生物下降58.77%，博雅生物更是下降77.28%；上海莱士和华兰生物相对较好，但净利润也分别下降35.80%和25.69%。 但如果看另一组数据，这个行业似乎又不该如此悲观。 天坛生物上半年采浆1453吨，同比增长6.8%；派林生物采浆845吨，同比增长9.4%，再创历史新高；...

如果说合作模式的升级，是信达全球化不断长出的“肌肉”，那么真正撑起这场转型的“骨架”，仍然是产品力。目前，PD-1/白细胞介素-2双抗IBI363已经进入全球多中心III期；IBI343将由武田基于概念验证数据推进全球Ⅲ期；IBI324已在头对头研究中展现出相较法瑞西单抗的差异化优势，其全球多中心Ⅲ期研究计划于2026年下半年启动。据悉，三条核心后期管线对应的潜在市场空间合计超过600亿美元。 此外，在肿瘤端已启动两项Ⅲ期临床，三特异性T细...

由此，信达200亿的营收目标已形成扎实支撑：肿瘤业务筑牢基本盘，新品持续贡献增量，成熟商业化体系将产品价值转化为实实在在的营收。 信达2025年实现全年盈利后，2026年上半年又延续高增长。曾经的远期200亿目标，正加速从蓝图愿景变成触手可及的现实。 在研发端，信达也在完成理念迭代，从追逐FIC、BIC，升级到 BID”。评价一个分子，不再局限于单一靶点，而是置于整体疾病治疗格局之下，综合考量疗效、安全性、生产成本乃至给药...

2022年，当信达生物提出“2027年国内产品收入达到200亿元”时，不少行业观察者仍将其视作一份颇具野心的远期蓝图，而到了2026上半年，信达实现总收入86.18亿元，同比增长44.8%；其中产品收入82.01亿元，同比增长56.7%，已经把目标推到临门一脚的位置。代谢、眼科、自免新品接力爆发，肿瘤底盘韧性不减，中期业绩交出双重答卷： ·       商业化方面，产品组合扩容至20款，其中13款纳入医保，慢病领域成功推...

在这家企业深陷泥潭的同时，一张颇具想象力的技术牌，也正握在香雪手中。 要理解香雪为何走到今天，需要先回顾它走过的那条路。 2010年登陆创业板后，香雪经营业绩一度稳步增长，有息借款几乎为零，2015年市值触及200亿元高峰，与以岭药业并称"北以岭，南香雪"，是岭南中药当之无愧的标杆。 巅峰，也是拐点。此后十年，香雪走上了一条激进的多元化扩张之路。 据统计，上市以来香雪共实施50起并购，耗资57亿元，先后设立60多家子公...

按照香雪预重整制度设计，临时管理人由法院指定，理论上应居中协调各方利益。但在实际操作中，其报酬由谁来承担、金额如何确定，成为这场冲突的导火索。 2025年5月，预重整启动仅一个月，临时管理人便要求香雪制药及控股股东、实际控制人出具《承诺函》，同意对其报酬承担连带责任，锁定无财产担保部分管理人报酬为2895.34万元。 随后，临时管理人进一步提出签署《保证金协议》并支付1000万元保证金，若香雪最终未转入正式重整，保...

曾经，抗病毒口服液、橘红痰咳液、板蓝根颗粒，这些产品畅销数十年，让香雪制药成为几代广东人记忆中的名字。2003年非典期间，香雪抗病毒口服液作为当时备受认可的纯中药抗病毒药物一度一供难求；橘红痰咳液的组方秘方，2009年便被认定为"广东省岭南中药文化遗产"；香雪还参与起草了抗病毒口服液的国家标准，收载于2010年版及2015年版《中国药典》。 然而，就是这样一家承载了无数人集体记忆的老牌药企，正在一场旷日持久的预重整...

面对毕得、皓元在砌块赛道持续扩张，不少投资者质疑：药石主动抛弃高毛利基本盘，全力内卷低毛利CDMO。从管理层表述与业务布局来看，答案是否定的。分子砌块是药石的根，是区别于所有传统CDMO厂商的底层差异化资产，战略定位由“主营收入来源”转变为客户导流入口。 不同于药明康德、凯莱英从工艺开发切入获取客户，药石依靠新颖砌块在药物发现阶段提前绑定化学家，伴随管线自然承接后续CMC开发、生产订单，形成“早期引流、后期变现”...

如今， CRDMO 赛道粗放竞争时代落幕 ， 行业格局早已今非昔比。 单纯比拼产能、报价、交付周期难以构筑长期壁垒，竞争重心转向平台技术、工艺放大能力、绿色生产、数字化水平、合规体系与全球供应链的综合比拼。创新药企选择服务商的标准持续抬升，更期待合作方能够前置介入药物早期研发，预判分子风险，打通药物发现、CMC 开发直至商业化持续供货的完整链条。 面对新的竞争范式，药石科技于2026年又提出“绿色智能化学引擎” 战略方...

2016年，药石收购山东谛爱70%股权，布局中试与商业化生产基地，迈出从“砌块销售”向规模化制造延伸的第一步；2017年11月，药石科技登陆创业板，成为“分子砌块第一股”，IPO募资1.83亿元，上市后迅速成为市场热门标的。发行价11.32元的股价，开启长达三年的上行周期。 上市之后，药石加速产能与全球化布局。2018年收购浙江晖石药业股权，补齐GMP商业化生产短板；在美国宾夕法尼亚设立海外研发中心，搭建“南京研发总部+山东生产基地+浙...

创新药漫长的研发链条上，存在一类看似不起眼、却不可或缺的“化学积木”——药物分子砌块。它们是搭建候选药物分子的基础片段，药物化学家依靠海量砌块快速组装、筛选化合物，寻找具备成药潜力的分子。行业将其形象比作乐高积木，而“分子砌块”这一中文名词，最早便诞生于药石科技。 这是一家充满争议的公司。股价从巅峰200 多元 回落至100 元 ，净利润大幅缩水，毛利率持续下滑，市场一度将其归入“跌落神坛”的标的。但2026年半年报出...

当然，行业并非只有“低价甩卖”一条出路，少数企业走出了差异化转型路径。东曜药业在核心ADC 产品 终止Ⅲ期开发后，没有简单出售工厂，而是逐步凭借核心技术与生产能力转化为ADC CDMO平台。到2024年公司首次实现年度盈利，2025年最终成为药明合联的溢价收购标的。   两极分化的结局背后，藏着Biotech重资产模式的天然结构性矛盾：研发管线充满不确定性，而生产重资产具备刚性成本属性。一座GMP合规工厂，无论有无订单、管线成败...

行业风口转瞬即逝，潮水退去后，重资产的致命弊端彻底暴露。 重资产模式最大的痛点在于成本刚性、弹性全无：厂房设备折旧、厂区运维、质量体系、人员薪酬等固定支出不会随订单减少而降低，只会持续消耗企业资金。2023年起创胜业绩断崖下滑，CDMO收入降至5385万元，2024年整体营收仅剩1126万元，CDMO业务净亏损超7500多万元。2025年局势进一步恶化，奕安济世CDMO资产营收仅637.6万元，净亏损却高达5825.5万元。 业绩崩塌的本质是行...

七年前，它是创胜冲刺Biopharma的关键拼图；七年后，它成了必须剥离的重资产。 8月7日，创胜集团宣布，旗下奕安济世拟将杭州CDMO相关厂房、设备等实体资产出售给药明生物旗下杭州明德，交易总价1.9亿元。而截至今年6月底，这批资产账面净值仍高达约4.57亿元。伴随这场“割肉式”出售，创胜预计确认约2.8亿元亏损。 这笔看似普通的资产易手，实则是中国初代Biotech十年狂飙、回归理性的产业B面。 2019年，专注抗体研发的迈博斯与拥有G...

不过，两家企业一来一回的降价，并不是简单比拼谁卖得更便宜。其真正争夺的，是患者规模、市场价格锚点，以及低价竞争下的成本稀释能力。 首先就是靠低价抢患者。通常来讲，GLP-1减重药从较低剂量起始，再根据患者耐受情况逐步递增，患者可能需要持续数月乃至更长时间的用药。那么，当疗效、安全性和使用便利性尚未形成压倒性差异时，更低的月治疗费用不仅能够降低首次用药门槛，也更有利于提高患者的续用率和处方黏性。 另一层更...

当然，排除GLP-1等现象级产品的影响，跨国药企在华业绩集体失速的背面，本质上是成熟产品走到专利悬崖，新产品虽然放量飞速，但尚未能弥补断崖下滑的阵痛期。 罗氏就是跨国药企产品代际切换的典型代表。罗氏在华曾高度依赖赫赛汀、安维汀、美罗华三款肿瘤药。随着专利到期、生物类似药竞争加剧，2022年罗氏中国销售额曾下降7%，公司明确将主要原因归于生物类似药冲击。但到2024-2025年，罗氏中国制药业务实际上已经开始走出这段阵...

2026年 上半年 ，GLP-1双姝在价格战中率先分化， 跨国药企 在集采、专利悬崖与本土新药竞争中集体失速。 截至目前，全球营收排名前十的跨国药企已悉数交出2026年上半年成绩单。其中，阿斯利康、诺华、罗氏、礼来、赛诺菲和默沙东进一步披露了中国区业绩，一张跨国药企在华竞争的新图景也随之浮出水面。但这张成绩单，远没有想象中乐观。 最受关注的GLP-1“双姝”，率先走向分化。2025年末，礼来主动将中国市场拉入价格战，以大幅降价...

与此同时，国内AI制药龙头的业绩变脸也引发不少担忧。 7月24日，港股AI制药龙头晶泰控股发布盈利预警，预计2026年上半年归母净亏损2.15亿元至2.75亿元。 而就在2025年，晶泰刚刚实现了“惊天逆转”——从2024年巨亏15.17亿元到2025年盈利1.24亿元，成为港股 科学智能 领域首家盈利的上市公司。 但“扭亏”的真相并不性感。2025年的盈利高度依赖两笔非经常性收益：一是与 一家生物科技公司 合作的5100万美元首付款，二是5.14亿元的其他收...

AI在艾普司韦的研发集中介入在三个环节。 第一环是DEL筛选。 新药研发要找到具有成药潜力的分子，西湖制药团队借助AI计算为DEL（DNA编码化合物库）筛选试验确定分子对照条件。借助这项技术，仅用两个月时间，从海量的490亿个分子中筛选出了100多个“潜力股”。 第二环是AI虚拟筛选压缩成本和时间。 西湖制药发挥AI的迁移学习和预训练模型，攻克了DEL筛选的高假阳性率，虚拟筛选将目标从100个聚焦至9个。相比之下，传统的真实合成实验...

一款创新药仅用“三年短跑”就成功上市，带着风头正盛的“AI制药”与已然退热的“新冠药物”双重标签，闯入产业视野。 7月29日，国家药监局官网显示，附条件批准西湖制药申报的1类创新药艾普司韦上市，用于成人轻型、中型新冠病毒感染治疗。 这是一款贴着“AI”标签的药物：药物优化用时不到一年，从IND获批到III期临床收官仅用一年，整个从源头发现到完成临床试验共计三年。 它不仅是全球首例源自DEL技术的原创小分子药物成功案例，也是国...

“66+1”格局伏诺拉生把集采的这种焦虑推向了极致。 原研厂牌武田的全国填报需求量达到3439.69万片，是同品种厂牌平均需求的近30倍，而剩下的大量企业也只有个位数需求。因此，在第十二批集采中，低价未必能换回足够的量。新引入的标准差机制，可以简单理解为：医保局不再盯着全场最低价划线，而是先看大多数报价聚集区间，再在报价队伍下方设置两道护栏。正常偏低，可以拿量；如果低得远远脱离“大部队”，跌破第二道警戒线，仍然可以...

第十二批国家药品集采， 日前在 上海开标。 这可能是近年来最“安静”的一次国采。 按照国家医保局公布的时间安排，7:30开始受理申报材料，10:30公开报价信息，15:30公布规则一拟中选结果，此后继续进入规则二、规则三，直至20:30第二阶段拟中选结果最终出炉。 但由于自第十一批开始，国家集采不再公开具体中选价格，过去“一分钱阿司匹林”“降价99%”迅速冲上热搜、冲击二级市场的场面，这一次未能重演。 表面安静，场内却完全是另一回...

过往开展供应链金融业务时，银行最大的风控难点在于核验真实性：医药流通企业的应收账款是否真实有效？货物是否完成配送？交易是否真实落地？仅依靠合同、发票、纸质单据，银行需要投入极高成本开展线下尽调。药品追溯码，则实现了交易链路的数字化穿透核验。 今年6月，国药控股温州有限公司将对温州医科大学附属眼视光医院的应收账款转让给招商银行温州分行，成功获得921万元融资。这也是全国首笔依托药品追溯码落地的无追索权保...

药品追溯码正在打破医药商业公司“应收账款高企、回款周期漫长”的多年顽疾。 Wind数据显示，截至今年一季度，我国营收规模最大的医药流通上市龙头国药控股应收账款规模已达2206亿元，应收账款周转天数高达141天；同为头部企业的上海医药、九州通，应收账款、周转天数分别为911亿元、103天和374亿元、66天。 区域医药流通企业面临的经营压力更为突出。商务部《2024年药品流通行业运行统计分析报告》统计，针对全国630家药品批发企业...