左兜进右兜

2026 年1月5日，摩根士丹利发布了一份关于泡泡玛特的最新研究报告。 在这份报告中，市场最关心的“美国销售放缓”“Labubu 是否见顶”， 被重新放回到一个更大的框架中讨论—— 泡泡玛特是否正在成长为一个真正的 全球 IP 平台 。 本期节目，我将结合这份研报，聊三个问题： 为什么北美数据被误读？ 为什么线下回归是长期利好？ 以及，市场真正低估的，到底是什么。 我们每期节目的英文原文件，都会在知识星球《左兜进右兜 / 美股研报》...

这一期节目，我们聊一个听起来有点科幻，但已经被华尔街认真建模的话题—— 把数据中心，送上太空。 内容来自德意志银行在 2026 年 1 月发布的一份研究报告《Data Centers in Space》。 这并不是畅想未来的概念文，而是一份从工程可行性、应用场景和成本路径出发的系统分析。 在这期节目里，我们会聊清楚几个核心问题： 为什么太空数据中心会被重新讨论？ 它在工程上到底卡在哪里？ 为什么它更适合 AI 推理而不是训练？ 以及最现实的...

AI 投资是不是已经接近拐点了？ 在这一期节目中，我们不从情绪、不从估值高低出发，而是借助高盛 GS SUSTAIN 于 2026 年 1 月发布的一份研究报告，用一个更“结构化”的方式，重新审视 AI 所处的投资周期。 高盛将当下的 AI 创新，与 2003–2020 年的美国页岩革命进行对照，拆解出技术创新从「验证阶段」走向「执行阶段」之前，真正会出现的三个硬约束信号： 供需结构、财务灵活性，以及企业资本回报率。 基于这一框架，本期节目将重...

这一期节目，我们不只复盘市场，而是从一个更基础的问题出发，重新思考 AI 的下一步会走向哪里。 从史蒂夫·乔布斯推动图形界面的历史出发，我们讨论一个常被忽略的视角：如果图形界面曾经彻底改变了人类使用计算机的方式，那么以文字为核心的大模型，会不会也只是 AI 演进过程中的一个阶段？ 在此基础上，我们进一步拆解从“文字处理”走向“图形与多模态理解”过程中，当前技术真正缺失的关键环节。 随后，节目回到本周的美国宏观数据...

2025 年已经结束，这一期节目，对我的模型交易做一次完整的年度回顾。 把全年放在一起，从结果、错误、结构和系统变化几个角度，系统梳理这一年的真实情况。 本期节目主要内容包括： * 2025 年主要美股指数的表现对比 * 我的模型在 2025 年的整体收益情况 * 对全年最大一次错误交易（UVIX）的复盘与反思 * 正股与杠杆品种在模型中的边界问题 * 全年收益贡献结构与核心标的回顾 * 模型系统在 2025 年的更新与调整 * 对 2026 年交易...

我们每天都在讨论 AI、算力、GPU 和模型参数，但有一个更底层的问题，正在被越来越多的人忽略—— 如果没有电，这一切其实都无法运转。 本期节目，基于 SemiAnalysis 于 2025 年 12 月发布的一份深度研究报告《How AI Labs Are Solving the Power Crisis》，系统讨论一个正在发生、但尚未被充分定价的变化： AI 正在把电力系统，从“长期效率优先”，推向“速度优先”。 我们会聊到： * 为什么电网并没有“崩溃”，却已经跟不上 AI 的扩张...

过去七年，“做多美国、做空中国”几乎是全球资产配置中最成功的一笔结构性交易。 美股持续跑赢，中国资产长期承压，“美国例外主义”逐渐成为一种被默认接受的前提。 但如果这个前提正在发生变化呢？ 本期节目，我们解读一份并不常见、却极具代表性的宏观研报，来自独立研究机构 Gavekal，发布时间为 2025 年 12 月 9 日。 这份报告并不讨论短期行情，而是从地缘政治、产业政策与资产定价的角度，重新审视“美国例外主义”与“中国不可投...

圣诞行情，其实并没有黄金的涨幅来得明显。 黄金今年的累计涨幅已经超过 60%。这再次说明，一条长期逻辑一旦看准，真正重要的不是反复修正，而是持续执行，忽视短期的噪音波动。 如果事后诸葛亮一次，今年的策略，与其来回切换，不如干脆满仓半导体指数，或者满仓黄金。 但问题也正出在这里。 归根结底，这是一个关于集中持仓还是分散持仓的问题。 分散持仓时，抓到一两个大涨的标的，心理感受往往很好，但拉长来看，账户的实际收...

知识星球优惠券领取：公众号《左兜进右兜》或扫码本期节目小宇宙图片 这一期节目，我们系统梳理了高盛在 12 月集中发布的多份2026年行业年度展望。 内容并非解读某一篇单独研报，而是将半导体、餐饮、品牌消费、必选消费、地产建材、国防服务以及酒店博彩等多个行业放在一起，做一次横向整合。 当这些行业被放在同一张“桌子”上，一个非常清晰的信号浮现出来： 高盛在二零二六年，已经不再给“平均答案”。 消费不是全面复苏，而是分...

本期节目，我们来解读一份高盛最新发布的耐克财报研报。 在这份研报中，高盛一边维持对耐克的买入评级，一边下调目标价，清晰传递出一个信号： 耐克的方向没有问题，但复苏的路径并不平滑，确定性仍然不足。 我们会重点聊三件事： 第一，耐克本季度财报中哪些改善是真实的，哪些只是阶段性现象； 第二，北美批发强、直营弱，以及中国市场持续承压，背后意味着什么； 第三，为什么在目标价下调的情况下，高盛依然选择维持买入。 最...

为什么越来越多公司，开始不急着上市了？ 在这期节目里，我们结合 BofA Global Research 一份长达 182 页的研究报告，聊一个正在悄然发生、却被很多人忽略的变化： 资本市场的重心，正在从公募市场，持续向私募市场转移。 从私募资本规模已经接近“世界第二大经济体”， 到公司 IPO 年龄不断推迟， 再到私募市场长期回报为何持续跑赢公募市场—— 这期节目试着从数据和结构出发，解释一个核心问题： 为什么“上市”，正在从必选项，变成...

今天是圣诞节，这一期节目，我们聊一份非常关键、但很容易被忽略的研报。 这份研报来自 Goldman Sachs，发布时间是 2025 年 12 月，标题是 《2026 Networking Equipment Outlook》。 过去一两年，AI 投资的焦点几乎都集中在 GPU、算力和 Capex 上，但这份研报提醒我们： 当算力规模不断上台阶，真正先被拉爆的，往往不是芯片，而是网络。 在这期节目里，我们会重点聊三件事： * 为什么 AI 网络的增长速度，正在快于 AI 芯片本身 *...

聊一份刚刚发布、而且非常反共识的投行报告—— 摩根士丹利《Top 10 Surprises for 2026》。 这份报告不讨论“最可能发生什么”， 而是列出了 10 个一旦发生，就会迫使市场重新定价的情形。 包括但不限于： * 美国可能不是衰退，而是“生产率压通胀” * 股票与债券，可能重新回到负相关 * 商品与中长期通胀预期同时上行 * AI，反而可能成为欧元的利好 * 市场过度平静，本身就是风险 这期节目，重点不在于“你信不信这些判断”， 而在于一个...

美国银行（BofA）在 2025 年 12 月发布的《Global Fund Manager Survey》，标题叫做 《The Crash in Cash》。 在这份调查中，全球基金经理的现金仓位降至历史新低， 股票和风险资产配置达到 2022 年以来的高位， 几乎所有机构都在押注“软着陆”甚至“无着陆”。 但问题是： 当所有人都不愿意拿现金时，市场真的更安全吗？ 在这期节目里，我们一起聊聊： * 为什么“现金太少”本身就是一种风险 * 当机构仓位高度集中时，市场会发生什么 *...

本周宏观复盘主要内容： 美股市场回顾 美国宏观数据及重点事件 Altman直面1.4万亿美元的质疑 【市场回顾】 近5交易日，纳斯达克指数涨幅0.48%，标普500涨幅0.10%，道琼斯指数涨幅-0.67%，罗素2000指数涨幅-0.86%，费城半导体指数涨幅0.49%。 我们每期节目的英文原文件，都会在知识星球《左兜进右兜 / 美股研报》中分享。感兴趣的朋友，欢迎加入查阅英文原文。 本期内容： 主播 左兜 幕后制作 右兜 如需获得更多及时研报、英文原文...

想象一下：50岁，破产负债，管理的基金一年跌去53% ，客户的钱和自己的身家都腰斩 。 在人生的中场，他几乎失去了一切。 他是怎么做到的？在最黑暗的时刻，他是如何做出那三个关键选择，不仅站了起来，还用了近五十年 的时间，从一无所有，走到二十亿美元的财富巅峰 ？ 本期内容，就是查理·芒格对所有人的一段亲述：失败不是终点，而是转折点 。他将毫无保留地分享，他从破产中学到了哪些不亏钱的投资铁律 ，以及那句改变他一生的...

过去一段时间，我系统性读完了 16 份全球一线金融机构关于 2026 年的 Year Ahead / Outlook 研报。 机构包括 UBS、BofA、摩根士丹利、高盛、摩根大通、巴克莱，以及 Jefferies、CIO 私行体系等。 [图片] 在正式展开之前，我先说一个我读完这 16 份研报后，最强烈的感受。 这些机构看起来观点各异，但它们其实在做同一件事： 不再押 2026 年“宏观往哪走”，而是统一转向一个问题—— 过去几年被市场反复讲述的那些故事，谁真的能兑现成...

在这期播客里，我们继续和大家分享瑞银（UBS）对 2026 年全球市场的判断。第一部分可回翻11月27日那期节目。 前一部分，我们聊的是宏观环境和区域配置；这一期，重点放在瑞银 12 月 16 日发布的第二部分展望——风格、主题与行业结构。 瑞银并不认为市场已经走到趋势反转的位置，但他们明确指出，过去两年那种“只要站在对的方向上就能赚钱”的阶段，正在结束。接下来的市场，更像是一轮高度分化的结构行情。 在这期节目中，我们会聊到...

上周，甲骨文和博通同时出现明显回调，引发市场对 AI 基础设施主线是否动摇的讨论。 但几乎在同一时间，UBS 接连发布最新研报，对这两家公司均维持“买入”评级。这种股价走势与卖方观点之间的分歧，本身就值得深入拆解。 本期节目，我们不聊短期涨跌，而是从两份 UBS 研报出发，系统梳理市场真正的焦虑点： 为什么博通的争议集中在毛利率结构，而不是 AI 需求？ 为什么甲骨文订单庞大，但市场开始对兑现节奏失去耐心？ 以及，当 AI...

本期节目，我们对最近一周的美股市场做一次系统性的宏观复盘。 过去 5 个交易日里，市场呈现出明显分化： 纳斯达克指数下跌 1.62%，标普 500 下跌 0.63%，费城半导体指数回调 3.58%； 而道琼斯指数和罗素 2000 则分别上涨 1.05% 和 1.19%。 指数层面并非全面下跌，但高预期、重资本开支的 AI 方向，正在经历一次集中的“算账时刻”。 本期节目重点围绕三条主线展开： 一是 Oracle 与 OpenAI “星门（Stargate）” 项目背后的真实资本压...

本期节目，我们复盘了周五美股的一次明显回调，尤其是发生在指数创新高之后、AI 与科技股集体走弱的这一根阴线。 从表面看，这是一次突如其来的下跌； 但从结构和交易行为来看，它更像是一轮发生在高位的节奏性回调。 如果您有港美股 开户需求或想换券商，请微信私信我。券商专业人员会协助你完成整个流程。 允许我赚个广告费的话，就用这个开户链接，写我的邀请码：ZQBCEK 开户港美股请点击我！ 我们每期节目的英文原文件，都会在...

甲骨文（Oracle）的一则业绩预警，让市场对 AI 估值的讨论再次升温。 公司警告，2026 财年资本支出将显著高于此前预期，同时坦言 AI 相关业务占比上升，短期内将对利润率形成压力。消息公布后，甲骨文股价出现剧烈波动，也引发了市场对 AI 投资回报周期与资本效率的重新审视。 本期节目，我们结合 BCA Research 于 2025 年 12 月发布的研报《An AI Investment Framework for Long-Term Investors》，尝试回答一个核心问题： AI 对...

本期节目，我们围绕 UBS 最新发布的《Global Data Centre Equipment · Deep Dive 4.0》做了一次深度拆解。 过去一年，数据中心扩张、算力抢夺、电力紧缺，已经成为全球科技产业最核心的叙事之一。但很多人并不知道，这条赛道不仅没有“见顶”，反而正在加速。 在这期节目里，我们从需求、成本结构、AI 采用速度、电力系统革新到产业格局变化，尝试回答三个关键问题： * 为什么全球数据中心的建设节奏还会持续五年以上？ * AI 数据中...

这期节目，我们不聊模型、不聊芯片，而是把视角往 AI 产业链的最底层挪了一层——电力。 从 瑞银 最新关于 GE Vernova 的研报和 12 月 10 日公司大幅上修财务指引开始，我们一起拆解一个正在被市场重新定价的事实： 当 AI 从“概念期”走向“基建期”，谁在承接最稳定、最长期的现金流？ 这一期，我们聊的是： AI 数据中心为什么真正“吃电”？ 电力公司为何从周期制造业，正在变成基础设施型资产？ 以及，为什么电力可能才是 AI 时代最“老...

本期节目，我们解读高盛 2025 年 12 月发布的《Top of Mind》专题报告，主题聚焦中美科技竞赛的真实格局。 报告从芯片、AI、稀土、能源、电力基础设施等多个关键维度出发，讨论了一个核心问题： 在这场长期科技竞争中，美国与中国，各自真正的优势和短板在哪里？ 你会听到几个关键判断： * 美国仍主导最前沿的技术“发明”，但中国在应用落地和基础设施层面优势明显； * AI 竞赛的真正瓶颈，正在从“芯片”转向“电力”； * 稀土影响的不...