左兜进右兜

2026年3月9日，高盛发布最新 Top of Mind 报告 《Will AI Eat Software》。 这份报告讨论的核心问题其实很简单： AI 会不会取代 SaaS？ 软件公司的护城河还在不在？ 软件行业未来会不会被重写？ 本期节目，我们结合这份高盛报告，一起拆解 AI 时代软件行业的三个关键问题： AI 到底会不会取代软件公司 SaaS 行业真正的护城河在哪里 在 AI 时代，哪些软件公司可能成为赢家 我们每期节目的英文原文件，都会在知识星球《左兜进右兜 /...

最近两年，AI投资规模不断刷新纪录。 微软、谷歌、Meta、亚马逊等科技公司，每年在数据中心、GPU和算力基础设施上的投入已经达到数百亿美元。 但市场最大的争议始终没有消失： 这些AI投入，真的能赚回来吗？ 在二零二六年摩根士丹利TMT大会上，互联网与科技公司给出了一个阶段性的答案。摩根士丹利在会议纪要中总结了三个关键趋势： 第一，生成式AI正在从效率工具，逐渐变成新的收入飞轮。 第二，大型科技公司在AI资本开支上的投资...

最近在 Harvard Business Review 上发表的一项研究提出了一个新概念：AI Brain Fry。 研究由 Boston Consulting Group（BCG）与加州大学 Riverside 的研究团队完成，调查了 1488名美国全职员工，结果发现，大约 14% 的受访者在高强度使用 AI 工具后出现明显的认知疲劳——注意力下降、决策变慢，甚至出现“脑雾”。 更有意思的是，研究发现 AI 工具数量与生产力之间存在一个“甜蜜点”： 当员工同时使用 两到三个 AI 工具时效率最高，但...

这个周末，AI圈有一条很热的新闻： 开源AI Agent项目 OpenClaw 的云上用户数量突破了10万。 与此同时，中文互联网也突然开始流行一个词——“养龙虾”。 从短视频教程，到“华强北排队安装龙虾”的段子，AI Agent似乎正在迅速出圈。 很多人把它当作一个技术热点。 但如果仔细看，这件事背后其实透露出一个更重要的信号： AI的使用方式，正在发生变化。 过去的大模型更多是聊天工具。 而AI Agent正在让AI开始“自己工作”。 一旦这种模式普...

最近中东局势升级，油价再次成为市场讨论的焦点。 2026年3月6日，J.P. Morgan发布了一份宏观报告：《Global Data Watch – A risk of your parent’s oil price shock》。报告提出一个很有意思的问题：你父母那一代经历过的石油冲击，会不会再次出现？ 在AI投资和全球制造业修复的背景下，全球经济原本正在进入一轮新的增长周期。但如果中东能源供应出现扰动，油价冲击是否会重新成为影响全球经济的重要变量？ 这期节目，我们结合J.P...

本周原本是一次常规的港美股技术周复盘，但因为模型预警等级升级到了一级预警，所以我决定把这一周的核心思考做成一期播客。 很多人把最近市场的波动归因于中东局势升级，美以伊冲突成为讨论焦点。但从量化交易的角度来看，市场并不会因为某一个事件而突然改变方向。无论是去年的关税政策，还是今年的地缘冲突，这些更多只是市场大周期中的插曲。 量化交易员真正关注的只有一件事情：量价关系和市场结构。 本期节目我会聊三个问题...

本期节目，我们解读一份 UBS 于2026年3月6日发布的半导体行业深度报告： 《AI Data Center Power Semis – Is Momentum Sustainable?》 过去一年，市场讨论AI产业链，更多集中在GPU、HBM和先进封装。但随着AI服务器功率持续提升，越来越多机构开始关注一个更底层的问题——电力系统。 UBS在报告中指出，AI服务器功率正在快速上升： 单机架功率从2023年的约40kW，预计将提升至2028年的接近1MW。随着算力密度不断提高，数据中心供电架构...

2026年3月5日，Jefferies发布了一份63页深度研究报告《Why the Sell-Off May Be Overdone》，认为市场可能低估了Oracle在AI基础设施周期中的增长潜力。 本期节目，我们结合这份研报，系统梳理三个问题： 市场为什么在卖出甲骨文？ Jefferies为何认为市场可能过度悲观？ 以及一个更重要的问题—— AI算力需求，到底是一个三年周期，还是一个十年周期。 我们从订单积压、AI基础设施投资、云业务竞争格局等多个角度，拆解Oracle在AI时代...

2026年3月5日，UBS发布最新博通研究更新报告《Strong Results & Guidance》。 报告给出了一个非常重要的判断： 随着超大规模云厂商持续扩大AI算力投资，博通的AI相关收入在未来几年可能达到1300亿美元级别。 过去两年，AI投资的焦点几乎都集中在GPU公司。 但随着AI数据中心规模不断扩大，定制ASIC芯片和高速网络芯片正在成为新的关键基础设施。 在这条产业链上，博通正逐渐从一家传统通信芯片公司，转变为AI算力体系的重要供应商。...

当市场还在讨论GPU估值的时候， AI算力需求其实已经开始改变整个半导体产业链。 摩根士丹利在 2026年3月5日 发布的一份行业报告中指出： AI需求正在从GPU扩散到 存储、HBM、先进封装以及AI ASIC。 这意味着AI半导体周期不再只是一个单一芯片的故事， 而是一整套算力基础设施的长期建设周期。 这一期节目，我们就结合摩根士丹利的最新研报，一起拆解： AI算力真正的瓶颈在哪里。 我们每期节目的英文原文件，都会在知识星球《左兜进...

在人工智能浪潮席卷科技行业的当下，苹果正站在一个关键的转折点。 2026年3月3日，Bernstein 发布了一份苹果深度研究报告《Apple Deep Dive: Risks and Opportunities in a Year of Transition》。报告的核心问题很简单：AI 会不会成为苹果下一轮增长周期的起点？ 这份报告从三个关键变量展开：第一，iPhone 换机周期已经从二点三年拉长到接近四年，销量增长几乎停滞。第二，Apple Intelligence 可能重新启动换机周期，并且打开 AI...

2026年3月4日，UBS发布了一份196页的亚太科技策略报告：《Sector Keys – AI vs Conventional Demand Gap to Widen》。 报告的核心观点非常明确：AI需求仍在快速增长，而传统消费电子需求正在走弱。 在这期节目里，我们结合UBS的最新研究，拆解三个关键问题： AI行情是否已经透支未来？ 为什么真正的AI周期可能是“内存周期”？ 以及AI投资背后，全球资本开支结构正在发生怎样的变化。 如果把这些数据连在一起，其实会看到一个更大的...

2026年3月3日，UBS发布了一份关于SpaceX的深度研究报告《SpaceX – A Detailed Profile》。由于SpaceX并未上市，公开信息有限，华尔街机构很少对其进行系统研究。这份报告尝试从业务结构、财务情况和战略布局多个维度，对SpaceX进行一次完整拆解。 过去两年，SpaceX估值从约3500亿美元快速提升至超过1万亿美元。火箭发射、Starlink卫星互联网以及人工智能公司xAI的并入，使SpaceX逐渐形成一个跨越航天、通信与算力基础设施的三层结...

2026年2月，美银证券发布年度全球投资策略报告《The Longest Pictures》，全文160页。 这份报告没有直接预测市场涨跌，却在结构层面提出一个值得警惕的问题： 当估值处于历史高位，当财政成为主变量，当美元进入波动区间，美国资产的领导权是否正在松动？ 本期节目，我们从1970年代滞胀周期、日本1989年泡沫、2000年互联网资本错配讲起，拆解历史上的几次资产领导权转移。再回到当下，讨论“美国例外主义”的三条支撑——利润率、财政...

2010年12月9日， James Simons 回到他的母校 Massachusetts Institute of Technology， 做了一场并不常见的公开演讲。 很多人记住他，是因为大奖章基金三十多年的惊人年化收益。 但这期节目，我们不谈神话。 我们想回答一个更本质的问题—— 一个原本研究几何与拓扑的数学家， 是如何走向市场， 又如何用“模式识别”重塑投资方法论？ 在算法接管交易之前， 在量化成为行业主流之前， 西蒙斯已经在思考一件事： 市场不是预测未来。 而...

2026年3月2日，摩根大通发布基金经理月度主题报告《Portfolio Managers’ Monthly – U.S. Equity Thematic Research》。 报告提出一个关键问题：在 AI 去中介化的大背景下，哪些公司真正具备“抗 AI 能力”？哪些股票可能正在被市场错定价？ 但这期节目，我们没有停留在选股层面。 我们讨论的是一个更大的结构性命题—— AI，会不会重写科技股的终值模型？ 过去十二个月，软件板块经历了三十年来最大的一次非衰退期回撤。 这是利润问题...

2026年3月2日，摩根士丹利更新《The Oil Manual | Iran Scenarios – Updated》。 这不是一份情绪化的地缘报告，而是一份非常克制的物流分析。 油没有少。 但船慢了。 本期节目，我们拆解摩根士丹利如何将当前局势归类为“船队效率冲击”，以及为什么市场真正定价的不是产量消失，而是交付风险上升。 物流冲击会持续多久？ 80–85美元是否构成阶段性上限？ 远端曲线什么时候会开始上移？ 如果你想看清这轮油价波动的底层逻辑，而不是被...

零二六年二月二十六日，UBS发布了中国医药板块下半年展望报告。 核心判断只有一句话： 创新动能仍在，但估值溢价正在收缩。 本期节目，我们拆解三个关键问题： 第一，行业增速从十六个百分点回落到十个百分点，意味着什么？ 第二，二零二五年的“License大年”，会不会透支二零二六年的利润弹性？ 第三，当板块市盈率回到约二十二倍，市场还在为哪些能力定价？ 医药已经从“困境修复”阶段，走向“兑现能力”阶段。 这不再是板块整体机会...

2026年2月24日，J.P. Morgan 在一份中国股票策略报告中提出了一个词——“Brittle Youth”。 直译过来是：脆皮青年。 这不是网络热梗，而是卖方正式写进研报的结构性判断。 他们观察到，中国年轻人的消费正在发生迁移—— 从“治疗型支出”转向“预防型支出”， 从高糖快乐消费，转向功能型健康消费， 从长期资产押注，转向身体这一“内部资产”的强化。 这背后，是风险偏好变化。 当房地产锚弱化，当职业路径不再线性，当长期确定性下降， 年...

2026年，Anthropic频繁出现在新闻中心。 从Claude 3能力跃升，到“AI是否会抽象软件”的争议，再到拒绝五角大厦修改合同条款，这家公司正在从一家模型公司，逐步进入更高层级的结构位置。 这期节目，我们不追热点。 我们把时间线拉直，看清楚它经历的三次升级： 技术冲击 —— 当模型能力跨过阈值； 产业冲击 —— 当软件开始被“抽象”； 制度冲击 —— 当AI进入国家系统。 问题也随之升级。 当一家私人公司开始对国家机器设定边界，它是在...

2026年2月24日，高盛发布了一份策略报告—— 《The HALO Effect：Heavy Assets, Low Obsolescence in the AI Era》。 这份报告讨论的，不是某一只股票，而是一个更底层的问题： 在 AI 时代，市场的领导权是否正在发生结构性转移？ 过去十多年，零利率环境推动“资本轻”模式长期占优。 软件、平台、数字经济享受高估值溢价。 但通胀回归、利率抬升、地缘政治分裂，以及 AI 带来的算力基础设施需求，正在改变资产定价逻辑。 高盛提出一...

本期节目，我们讨论一篇在全球投资圈迅速传播的宏观推演文章——《The 2028 Global Intelligence Crisis》。 这是一篇以“未来回望”的方式展开的思想实验。作者假设站在2028年，复盘人工智能高速发展后对经济结构的冲击，并提出一个反直觉的问题： 如果AI持续超预期提升，它在企业层面是利多，在宏观层面，会不会反而成为潜在风险？ 节目中我们拆解了文章的核心逻辑，以及它为何在市场高位阶段引发真实的价格波动。我们也讨论了一个更...

本期节目，我们讨论一篇宏观推演文章： 《The 2028 Global Intelligence Crisis》。 作者假设自己站在2028年6月，回头复盘过去两年人工智能对经济结构的冲击。文章提出一个极具挑战性的问题： 如果人工智能持续超预期提升，它在企业层面是利多，在宏观层面，会不会反而成为潜在风险？ 节目中我们拆解了文章的核心逻辑，包括： * “幽灵 GDP”与劳动收入占比下降 * 白领服务型经济面临的结构性置换 * 私募信贷与 ARR 假设崩塌的连锁反...

本期节目，我们从纳指半年线的技术争夺出发，梳理这一周的核心变量。 通胀数据、降息预期、全球央行态度，以及英伟达财报，正在共同构成一次“验证周”。 当宏观重新回到前台，AI高估值是否经得起检验？这一期，我们系统拆解。 我们每期节目的英文原文件，都会在知识星球《左兜进右兜 / 美股研报》中分享。感兴趣的朋友，欢迎加入查阅英文原文。 本期内容： 主播 小柒 幕后制作 右兜 如需获得更多及时研报、英文原文，欢迎加入我们的...

一九九八年五月，互联网泡沫正值高峰。 华伦·巴菲特与比尔·盖茨在华盛顿大学展开了一场极具时代意义的公开对话。 一个是坚守“可预测未来”的价值投资者， 一个是主动拥抱技术革命的创新者。 他们讨论了什么是成功， 如何定义真正的幸福， 如何面对科技浪潮， 以及在剧烈变化的时代中，究竟应该选择“坚持不变”还是“主动进化”。 这不仅是一场关于投资的对话， 更是一场关于认知框架与思维方式的较量。 在本期《大师怎么想》中， 我们...