左兜进右兜

2026年3月3日，UBS发布了一份关于SpaceX的深度研究报告《SpaceX – A Detailed Profile》。由于SpaceX并未上市，公开信息有限，华尔街机构很少对其进行系统研究。这份报告尝试从业务结构、财务情况和战略布局多个维度，对SpaceX进行一次完整拆解。 过去两年，SpaceX估值从约3500亿美元快速提升至超过1万亿美元。火箭发射、Starlink卫星互联网以及人工智能公司xAI的并入，使SpaceX逐渐形成一个跨越航天、通信与算力基础设施的三层结...

2026年2月，美银证券发布年度全球投资策略报告《The Longest Pictures》，全文160页。 这份报告没有直接预测市场涨跌，却在结构层面提出一个值得警惕的问题： 当估值处于历史高位，当财政成为主变量，当美元进入波动区间，美国资产的领导权是否正在松动？ 本期节目，我们从1970年代滞胀周期、日本1989年泡沫、2000年互联网资本错配讲起，拆解历史上的几次资产领导权转移。再回到当下，讨论“美国例外主义”的三条支撑——利润率、财政...

2010年12月9日， James Simons 回到他的母校 Massachusetts Institute of Technology， 做了一场并不常见的公开演讲。 很多人记住他，是因为大奖章基金三十多年的惊人年化收益。 但这期节目，我们不谈神话。 我们想回答一个更本质的问题—— 一个原本研究几何与拓扑的数学家， 是如何走向市场， 又如何用“模式识别”重塑投资方法论？ 在算法接管交易之前， 在量化成为行业主流之前， 西蒙斯已经在思考一件事： 市场不是预测未来。 而...

2026年3月2日，摩根大通发布基金经理月度主题报告《Portfolio Managers’ Monthly – U.S. Equity Thematic Research》。 报告提出一个关键问题：在 AI 去中介化的大背景下，哪些公司真正具备“抗 AI 能力”？哪些股票可能正在被市场错定价？ 但这期节目，我们没有停留在选股层面。 我们讨论的是一个更大的结构性命题—— AI，会不会重写科技股的终值模型？ 过去十二个月，软件板块经历了三十年来最大的一次非衰退期回撤。 这是利润问题...

2026年3月2日，摩根士丹利更新《The Oil Manual | Iran Scenarios – Updated》。 这不是一份情绪化的地缘报告，而是一份非常克制的物流分析。 油没有少。 但船慢了。 本期节目，我们拆解摩根士丹利如何将当前局势归类为“船队效率冲击”，以及为什么市场真正定价的不是产量消失，而是交付风险上升。 物流冲击会持续多久？ 80–85美元是否构成阶段性上限？ 远端曲线什么时候会开始上移？ 如果你想看清这轮油价波动的底层逻辑，而不是被...

零二六年二月二十六日，UBS发布了中国医药板块下半年展望报告。 核心判断只有一句话： 创新动能仍在，但估值溢价正在收缩。 本期节目，我们拆解三个关键问题： 第一，行业增速从十六个百分点回落到十个百分点，意味着什么？ 第二，二零二五年的“License大年”，会不会透支二零二六年的利润弹性？ 第三，当板块市盈率回到约二十二倍，市场还在为哪些能力定价？ 医药已经从“困境修复”阶段，走向“兑现能力”阶段。 这不再是板块整体机会...

2026年2月24日，J.P. Morgan 在一份中国股票策略报告中提出了一个词——“Brittle Youth”。 直译过来是：脆皮青年。 这不是网络热梗，而是卖方正式写进研报的结构性判断。 他们观察到，中国年轻人的消费正在发生迁移—— 从“治疗型支出”转向“预防型支出”， 从高糖快乐消费，转向功能型健康消费， 从长期资产押注，转向身体这一“内部资产”的强化。 这背后，是风险偏好变化。 当房地产锚弱化，当职业路径不再线性，当长期确定性下降， 年...

2026年，Anthropic频繁出现在新闻中心。 从Claude 3能力跃升，到“AI是否会抽象软件”的争议，再到拒绝五角大厦修改合同条款，这家公司正在从一家模型公司，逐步进入更高层级的结构位置。 这期节目，我们不追热点。 我们把时间线拉直，看清楚它经历的三次升级： 技术冲击 —— 当模型能力跨过阈值； 产业冲击 —— 当软件开始被“抽象”； 制度冲击 —— 当AI进入国家系统。 问题也随之升级。 当一家私人公司开始对国家机器设定边界，它是在...

2026年2月24日，高盛发布了一份策略报告—— 《The HALO Effect：Heavy Assets, Low Obsolescence in the AI Era》。 这份报告讨论的，不是某一只股票，而是一个更底层的问题： 在 AI 时代，市场的领导权是否正在发生结构性转移？ 过去十多年，零利率环境推动“资本轻”模式长期占优。 软件、平台、数字经济享受高估值溢价。 但通胀回归、利率抬升、地缘政治分裂，以及 AI 带来的算力基础设施需求，正在改变资产定价逻辑。 高盛提出一...

本期节目，我们讨论一篇在全球投资圈迅速传播的宏观推演文章——《The 2028 Global Intelligence Crisis》。 这是一篇以“未来回望”的方式展开的思想实验。作者假设站在2028年，复盘人工智能高速发展后对经济结构的冲击，并提出一个反直觉的问题： 如果AI持续超预期提升，它在企业层面是利多，在宏观层面，会不会反而成为潜在风险？ 节目中我们拆解了文章的核心逻辑，以及它为何在市场高位阶段引发真实的价格波动。我们也讨论了一个更...

本期节目，我们讨论一篇宏观推演文章： 《The 2028 Global Intelligence Crisis》。 作者假设自己站在2028年6月，回头复盘过去两年人工智能对经济结构的冲击。文章提出一个极具挑战性的问题： 如果人工智能持续超预期提升，它在企业层面是利多，在宏观层面，会不会反而成为潜在风险？ 节目中我们拆解了文章的核心逻辑，包括： * “幽灵 GDP”与劳动收入占比下降 * 白领服务型经济面临的结构性置换 * 私募信贷与 ARR 假设崩塌的连锁反...

本期节目，我们从纳指半年线的技术争夺出发，梳理这一周的核心变量。 通胀数据、降息预期、全球央行态度，以及英伟达财报，正在共同构成一次“验证周”。 当宏观重新回到前台，AI高估值是否经得起检验？这一期，我们系统拆解。 我们每期节目的英文原文件，都会在知识星球《左兜进右兜 / 美股研报》中分享。感兴趣的朋友，欢迎加入查阅英文原文。 本期内容： 主播 小柒 幕后制作 右兜 如需获得更多及时研报、英文原文，欢迎加入我们的...

一九九八年五月，互联网泡沫正值高峰。 华伦·巴菲特与比尔·盖茨在华盛顿大学展开了一场极具时代意义的公开对话。 一个是坚守“可预测未来”的价值投资者， 一个是主动拥抱技术革命的创新者。 他们讨论了什么是成功， 如何定义真正的幸福， 如何面对科技浪潮， 以及在剧烈变化的时代中，究竟应该选择“坚持不变”还是“主动进化”。 这不仅是一场关于投资的对话， 更是一场关于认知框架与思维方式的较量。 在本期《大师怎么想》中， 我们...

二零二六年开年，美股风格分化明显，华尔街开始高频讨论一个关键词——Rotation，轮动。 美国银行发布重磅报告，提出“全球资产大轮动”已开启，并点出三大结构性变化：大盘成长向小型价值切换、AI叙事从“惊叹”转向“成本反思”、日元成为全球流动性风向标。 但美银并非唯一声音。摩根士丹利强调盈利扩散，高盛坚持科技盈利韧性，BlackRock则从全球配置角度解读资金再平衡。 这期节目，我们把多家主流机构的观点放在同一张桌子上，拆解分...

本期节目，我们从周四市场的恐慌下跌出发，梳理两条主流市场叙事。 一条是“AI恐慌交易”的扩散——从物流板块到科技巨头，从思科暴跌到资金避险流入债市，多家机构分析师对当前“先卖后问”的情绪进行了判断与解读。 另一条是市场对即将公布的CPI数据的预期分歧——通胀是否仍将成为风险变量，还是影响力正在边际下降？ 在梳理完主流观点之后，我也分享了在 Discord 会员群里的技术分析框架：纳指半年线的二次测试、缩量反弹的结构问题，...

本期节目，我们围绕 UBS 于 2026 年 2 月 10 日发布的最新科技行业研报展开讨论。 在 AI 投资持续高强度推进的背景下，UBS 将美国信息科技行业评级从 “Attractive” 下调至 “Neutral”。这一调整并非简单看空，而是对当前 AI 资本开支节奏、软件行业竞争格局以及科技硬件估值水平的一次阶段性再评估。 节目中，我们重点讨论三个问题： AI 基础设施投资是否已进入“高烧阶段”？ Anthropic 等新一代模型工具是否会重塑 SaaS 行业的商业...

2026年2月9日，摩根大通发布了一份中国人工智能行业深度研究报告。 在这份报告中，他们明确提出：中国 AI 行业正在从“百模大战”，进入真正的淘汰赛阶段。 本期播客，我们不讨论短期行情，也不做公司推荐，而是围绕这份报告，拆解三个更长期的问题： 中国 AI 行业的竞争逻辑，到底发生了什么变化？ 未来十年，哪些能力决定一家 AI 公司能否“留在牌桌上”？ 为什么摩根大通会在这一阶段，首次覆盖智谱和 MiniMax？ 你将听到的，是一份...

从这一期开始，我会在播客里开一个不定期专栏，叫《大师怎么想》。 这个专栏，主要整理那些真正穿越过周期的投资大师留下来的经典内容，包括他们的演讲、访谈、股东信，以及在关键时刻的真实思考。我们不聊短期行情，也不做预测，更关心的是：他们当年是如何理解风险、概率和决策的。 这一期，是《大师怎么想》的第一期。 我们回到一九九四年，一起听一场来自 彼得·林奇 的经典演讲。彼得·林奇在管理富达麦哲伦基金的十三年里，创...

亚马逊公布 Q4·25 财报后，股价并未因为业绩本身而下跌，真正引发市场分歧的，是二零二六年高达约两千亿美元的资本开支指引。 在这份财报之后，高盛与 UBS 同日发布研报，虽然都维持对亚马逊的 Buy 评级，但对这轮 CapEx 的理解路径明显不同。 本期节目，我们不复述财报数据，而是对照高盛与 UBS 的原始研报，拆解两家机构在 AWS 增速、AI 基础设施投资以及回报兑现节奏上的核心分歧。 高盛更强调平台级、长期复利的投资周期，而 U...

本期节目，我们从最近一轮 SaaS 板块的下跌 出发，尝试回答一个核心问题： 这是一轮行业基本面走弱，还是典型的情绪性错杀？ 在节目中，我们先回顾了近期美股的结构性行情，讨论为什么指数层面看似平静，但个股与板块分化却在明显加剧；随后结合 To G / To B SaaS 的业务特征，从安全合规、业务流程和行业知识沉淀等角度，重新审视这些公司真正的护城河，以及“开源替代”叙事中被市场忽略的部分。 宏观层面，我们重点拆解了最新的美...

本期节目，我们把一篇原本以图文呈现的技术周复盘，单独拿出来做成一期播客。 原因很简单： 市场正在发生阶段性变化，分化明显加剧。 从黄金、白银的剧烈波动，到美股内部结构的快速切换，再到指数层面与个股层面的明显背离，这已经不只是判断短期涨跌的问题，而是一个关于节奏、风险与交易方式的选择问题。 在这一期里，我会从一条“赌桌理论”的帖子讲起，结合近期黄金白银的极端行情，聊一聊为什么冲动在高波动阶段往往是最昂贵的...

这一期，我们从一条看起来有点“科幻”的新闻聊起。 华尔街分析师 Tom Lee 提到，如果未来真的出现“太空采金”，黄金的稀缺性逻辑是否会被改写？ 但这期节目，并不是讨论太空科技，也不是预测黄金见顶。 我们真正想聊的是：黄金的价值，到底建立在什么之上？ 是稀缺性、共识，还是背后的权力结构？ 以及在代际更替、技术扩散的背景下，人们对“安全资产”的理解，是否正在悄然变化。 这是一期偏认知、偏长期的讨论。 不讲短线，不下结论...

这份报告来自 Investing News Network，标题是《Critical Minerals Outlook 2026》。 它不讨论个股，也不判断短期行情，而是从更长的时间维度，分析稀土、锂、钴、镍等关键矿产，正在如何从传统商品，转变为地缘政治与国家安全层面的战略资产。 节目中，我们重点聊了三件事： 为什么传统的大宗商品定价逻辑，正在对关键矿产失效； 稀土为何正在成为现实存在的地缘政治筹码； 以及锂的需求结构，为什么正在从电动车，转向电池储能和...

本期节目，我们从华尔街最新的研究和市场交易行为出发，系统梳理了美股 SaaS 板块近期的剧烈下跌，以及背后正在形成的一条关键风险链条：AI 对传统软件商业模式的冲击，正在通过估值重定价，向私人信贷和 BDC 市场传导。 当半导体被视为 AI 超级周期的赢家，软件却逐步被市场放在了“潜在输家”的位置。本期内容重点讨论，为什么这一次的软件下跌并非单纯的情绪波动，而更像是一场关于增长确定性和融资结构的再定价，以及所谓“软件—...

上周末到本周初，黄金与白银出现了近十年来罕见的剧烈波动。 价格快速回撤、盘中大幅震荡，让市场对贵金属的趋势判断再次分化。 这一期节目，我们不从盘中情绪出发，而是回到机构的框架中重新理解这轮波动。 结合 J.P. Morgan 与 UBS 的最新观点，我们重点讨论三个问题： * 这轮下跌，是趋势反转，还是结构性牛市中的高波动阶段？ * 在美元、利率和政策预期重新定价的背景下，黄金的长期逻辑是否发生变化？ * 相比黄金，机构为何对...