左兜进右兜

2025 年，中国游戏与娱乐板块经历了一轮非常扎实的修复行情： 大中市值公司全年涨幅 50%–80%，显著跑赢恒生国企指数。 进入 2026 年，行情并没有简单结束。 高盛在最新发布的 《China Games & Entertainment 2026 Outlook》 中， [图片] 给出了一个非常清晰的判断： 板块整体仍具备性价比，但投资逻辑已经从“全面估值修复”，切换为“结构性 Alpha”。 这份报告的价值，不在于喊多，而在于重新梳理了 2026 年最重要的四条分歧主线。...

太空建数据中心？听起来像科幻，但德意志银行已经把账算明白了。 本期节目，右兜带你深度解读德银最新研报《Data Centers in Space: Cost of Deployment Model》。从1140亿美元到180亿美元，太空数据中心的成本能降到和地面持平吗？SpaceX的星舰、定制AI芯片、太阳能供电……这些技术要素如何组合，才能让太空算力成为现实？ 我们会聊到： ✅ 2026-2032年太空数据中心成本演变路径 ✅ 火箭发射成本从1600美元/kg降到67美元/kg的关键...

本周宏观复盘主要内容： 美股市场回顾 美国宏观数据及重点事件 存储行业结构性转型 【市场回顾】 近5交易日，纳斯达克指数涨幅-0.66%，标普500涨幅-0.38%，道琼斯指数涨幅-0.29%，罗素2000指数涨幅2.04%，费城半导体指数涨幅3.78%。 我们每期节目的英文原文件，都会在知识星球《左兜进右兜 / 美股研报》中分享。感兴趣的朋友，欢迎加入查阅英文原文。 本期内容： 主播 左兜 幕后制作 右兜 如需获得更多及时研报、英文原文，欢迎加...

这一期节目，我不聊“是不是泡沫”，也不猜“顶和底”。 我想从交易行为和资金结构的角度，聊一聊当前美股正在经历的一种状态——长尾行情。 进入 2026 年之后，指数表现并不亮眼，但一个反直觉的现象正在出现： 上涨的股票数量在增加，赚钱效应在改善，而资金并没有离场，只是在发生结构性迁移。 这一期里，我会结合历史经验，把一段行情拆解为三个阶段： * 龙头高度集中的阶段 * 广度扩散、中小市值集体上涨的阶段 * 广度重新收窄、资...

台积电 4Q25 财报发布后，市场的反应并不意外。 但真正值得关注的，并不是股价的短期波动，而是—— 为什么在这个位置，机构选择继续上调台积电？ 本期播客，我结合 J.P. Morgan 与 Goldman Sachs 在财报后发布的最新研报，从机构模型的角度，拆解这轮上调背后的逻辑变化。 核心不是“看多情绪”，而是三项关键假设的修正： * AI 从边际变量，转为决定增长斜率的核心变量 * 60% 以上毛利率开始被机构视为中期常态 * Capex 的性质，从风...

本期内容，我们基于高盛在 2026 年 1 月 ICR Conference 之后，与 Walmart 管理层交流的一份会议纪要，系统梳理沃尔玛在 AI 领域的真实进展与战略路径。不同于泛泛而谈的“AI 概念”，管理层重点讨论了 AI 如何进入实际交易链路，以及这将如何改变购物起点、用户决策方式和零售平台的长期竞争格局。对于长期关注消费、平台型公司以及 AI 商业化落地的投资者来说，这是一份非常值得认真拆解的会议纪要。 我们每期节目的英文原文件，都...

本期节目基于 Bank of America Institute 于 2026 年 1 月12日发布的核能深度研究报告，系统梳理核能在全球电力需求快速增长背景下被重新定价的逻辑。节目从 AI 算力、电气化与工业回流带来的电力结构变化出发，分析核能在稳定性、系统成本与能源密度方面的长期优势，并进一步拆解核电供给端的国家格局、燃料瓶颈及技术演进节奏，呈现一条典型的慢变量、长久期电力资产主线。 我们每期节目的英文原文件，都会在知识星球《左兜进右...

本期节目解读一份来自 Morgan Stanley Investment Management 发布的年度宏观框架研究报告： Big Picture: Key Themes for 2026 该报告从全球利率环境、货币体系变化、贸易与关税现实、人工智能发展路径、中国结构性转型以及新兴市场格局等多个维度，系统分析 2026 年及之后一段时间内全球投资环境可能出现的结构性变化。 本期内容聚焦于研报中的核心判断与逻辑框架，不涉及具体交易建议或资产配置比例，适合用于建立中长期宏观认...

本期节目，我们聊微软。 不是从一季财报，也不是从短期股价波动，而是从高盛在 2026 年 1 月发布的一份最新研究报告出发，重新审视 Microsoft 在 AI 周期中的真实位置。 在这份报告中，高盛给出了 Buy 评级 和 655 美元目标价，但比目标价更重要的，是它提出的一个核心判断： 微软最重要的增长周期，可能才刚刚开始。 节目中，我们重点讨论三件事： * 为什么用「Capex 对应 Azure 增速」的线性思维，看不懂微软 * 微软在 AI 时代真...

在 CES 2026 期间，Citi Research 与 NVIDIA 管理层进行了深度交流，并发布了最新会议纪要。 这期播客，我们围绕这份花旗研报，重点聊三个问题： 为什么 2026 年英伟达的关键不在 Blackwell，而在 Rubin？ Agentic AI 出现后，算力与 token 需求的增长逻辑发生了什么变化？ 在竞争加剧的背景下，英伟达的长期优势到底来自哪里？ 这不是一集讨论短期股价的节目，而是一次站在 2026–2027 周期视角，重新理解英伟达商业模式与 AI 基础...

在 AI 时代，算力不再是唯一的瓶颈。 真正被低估的约束，正在从芯片，转向电力系统本身。 本期节目基于高盛近期发布的两份能源研报，系统讨论一个正在被提前十年摆上台面的现实问题： AI 驱动下，美国乃至全球的电，从哪里来？ 我们将从三个层面展开： * AI 如何改变电力需求的结构，而不仅仅是规模； * 为什么美国电力建设在短期内面临“有需求、有资本，但执行受限”的现实约束； * 核能在这一轮周期中，被重新定义为长期基荷资产...

2026 年刚开年， Goldman Sachs 就发布了一份重量级行业展望报告 《GC Tech: 2026 Outlook – 10 Key Trends》 。 这不是一份“点名股票”的报告，而是一份 明确告诉你：钱会继续往哪儿流 的产业判断。 如果你只记住一句话，那就是： AI 并没有进入尾声，而是正在从“算力堆叠”，走向“系统工程”。 我们每期节目的英文原文件，都会在知识星球《左兜进右兜 / 美股研报》中分享。感兴趣的朋友，欢迎加入查阅英文原文。 本期内容： 主播 左...

这一期节目，我们来解读一份刚刚发布的英伟达卖方研报。 研报来自 UBS Global Research，发布时间是 2026 年 1 月 6 日，背景是英伟达在 CES 上的最新 keynote 以及随后与分析师的深度问答。 这期内容，我们重点聊三件事： 第一，英伟达当前的需求强度，是否真的开始放缓； 第二，Vera Rubin 这代架构，对 2026 年意味着什么； 第三，为什么 UBS 认为，2026–2027 年的盈利预测仍然存在上修空间。 从 reasoning models，到 agentic...

2026 年1月5日，摩根士丹利发布了一份关于泡泡玛特的最新研究报告。 在这份报告中，市场最关心的“美国销售放缓”“Labubu 是否见顶”， 被重新放回到一个更大的框架中讨论—— 泡泡玛特是否正在成长为一个真正的 全球 IP 平台 。 本期节目，我将结合这份研报，聊三个问题： 为什么北美数据被误读？ 为什么线下回归是长期利好？ 以及，市场真正低估的，到底是什么。 我们每期节目的英文原文件，都会在知识星球《左兜进右兜 / 美股研报》...

这一期节目，我们聊一个听起来有点科幻，但已经被华尔街认真建模的话题—— 把数据中心，送上太空。 内容来自德意志银行在 2026 年 1 月发布的一份研究报告《Data Centers in Space》。 这并不是畅想未来的概念文，而是一份从工程可行性、应用场景和成本路径出发的系统分析。 在这期节目里，我们会聊清楚几个核心问题： 为什么太空数据中心会被重新讨论？ 它在工程上到底卡在哪里？ 为什么它更适合 AI 推理而不是训练？ 以及最现实的...

AI 投资是不是已经接近拐点了？ 在这一期节目中，我们不从情绪、不从估值高低出发，而是借助高盛 GS SUSTAIN 于 2026 年 1 月发布的一份研究报告，用一个更“结构化”的方式，重新审视 AI 所处的投资周期。 高盛将当下的 AI 创新，与 2003–2020 年的美国页岩革命进行对照，拆解出技术创新从「验证阶段」走向「执行阶段」之前，真正会出现的三个硬约束信号： 供需结构、财务灵活性，以及企业资本回报率。 基于这一框架，本期节目将重...

这一期节目，我们不只复盘市场，而是从一个更基础的问题出发，重新思考 AI 的下一步会走向哪里。 从史蒂夫·乔布斯推动图形界面的历史出发，我们讨论一个常被忽略的视角：如果图形界面曾经彻底改变了人类使用计算机的方式，那么以文字为核心的大模型，会不会也只是 AI 演进过程中的一个阶段？ 在此基础上，我们进一步拆解从“文字处理”走向“图形与多模态理解”过程中，当前技术真正缺失的关键环节。 随后，节目回到本周的美国宏观数据...

2025 年已经结束，这一期节目，对我的模型交易做一次完整的年度回顾。 把全年放在一起，从结果、错误、结构和系统变化几个角度，系统梳理这一年的真实情况。 本期节目主要内容包括： * 2025 年主要美股指数的表现对比 * 我的模型在 2025 年的整体收益情况 * 对全年最大一次错误交易（UVIX）的复盘与反思 * 正股与杠杆品种在模型中的边界问题 * 全年收益贡献结构与核心标的回顾 * 模型系统在 2025 年的更新与调整 * 对 2026 年交易...

我们每天都在讨论 AI、算力、GPU 和模型参数，但有一个更底层的问题，正在被越来越多的人忽略—— 如果没有电，这一切其实都无法运转。 本期节目，基于 SemiAnalysis 于 2025 年 12 月发布的一份深度研究报告《How AI Labs Are Solving the Power Crisis》，系统讨论一个正在发生、但尚未被充分定价的变化： AI 正在把电力系统，从“长期效率优先”，推向“速度优先”。 我们会聊到： * 为什么电网并没有“崩溃”，却已经跟不上 AI 的扩张...

过去七年，“做多美国、做空中国”几乎是全球资产配置中最成功的一笔结构性交易。 美股持续跑赢，中国资产长期承压，“美国例外主义”逐渐成为一种被默认接受的前提。 但如果这个前提正在发生变化呢？ 本期节目，我们解读一份并不常见、却极具代表性的宏观研报，来自独立研究机构 Gavekal，发布时间为 2025 年 12 月 9 日。 这份报告并不讨论短期行情，而是从地缘政治、产业政策与资产定价的角度，重新审视“美国例外主义”与“中国不可投...

圣诞行情，其实并没有黄金的涨幅来得明显。 黄金今年的累计涨幅已经超过 60%。这再次说明，一条长期逻辑一旦看准，真正重要的不是反复修正，而是持续执行，忽视短期的噪音波动。 如果事后诸葛亮一次，今年的策略，与其来回切换，不如干脆满仓半导体指数，或者满仓黄金。 但问题也正出在这里。 归根结底，这是一个关于集中持仓还是分散持仓的问题。 分散持仓时，抓到一两个大涨的标的，心理感受往往很好，但拉长来看，账户的实际收...

知识星球优惠券领取：公众号《左兜进右兜》或扫码本期节目小宇宙图片 这一期节目，我们系统梳理了高盛在 12 月集中发布的多份2026年行业年度展望。 内容并非解读某一篇单独研报，而是将半导体、餐饮、品牌消费、必选消费、地产建材、国防服务以及酒店博彩等多个行业放在一起，做一次横向整合。 当这些行业被放在同一张“桌子”上，一个非常清晰的信号浮现出来： 高盛在二零二六年，已经不再给“平均答案”。 消费不是全面复苏，而是分...

本期节目，我们来解读一份高盛最新发布的耐克财报研报。 在这份研报中，高盛一边维持对耐克的买入评级，一边下调目标价，清晰传递出一个信号： 耐克的方向没有问题，但复苏的路径并不平滑，确定性仍然不足。 我们会重点聊三件事： 第一，耐克本季度财报中哪些改善是真实的，哪些只是阶段性现象； 第二，北美批发强、直营弱，以及中国市场持续承压，背后意味着什么； 第三，为什么在目标价下调的情况下，高盛依然选择维持买入。 最...

为什么越来越多公司，开始不急着上市了？ 在这期节目里，我们结合 BofA Global Research 一份长达 182 页的研究报告，聊一个正在悄然发生、却被很多人忽略的变化： 资本市场的重心，正在从公募市场，持续向私募市场转移。 从私募资本规模已经接近“世界第二大经济体”， 到公司 IPO 年龄不断推迟， 再到私募市场长期回报为何持续跑赢公募市场—— 这期节目试着从数据和结构出发，解释一个核心问题： 为什么“上市”，正在从必选项，变成...

今天是圣诞节，这一期节目，我们聊一份非常关键、但很容易被忽略的研报。 这份研报来自 Goldman Sachs，发布时间是 2025 年 12 月，标题是 《2026 Networking Equipment Outlook》。 过去一两年，AI 投资的焦点几乎都集中在 GPU、算力和 Capex 上，但这份研报提醒我们： 当算力规模不断上台阶，真正先被拉爆的，往往不是芯片，而是网络。 在这期节目里，我们会重点聊三件事： * 为什么 AI 网络的增长速度，正在快于 AI 芯片本身 *...