谭勇品读医药风云

艾本那肽，还剩最后一盏灯。 新药上市前专业评审分几项，完成一项灭一灯，全部灭灯后进入综合审评，综合审评通过后上市。 常山药业艾本那肽（长效 胰高糖素样肽-1 受体激动剂）上市申请在今年4月获受理，如顺利推进，有望在不久的将来获批，用于治疗2型糖尿病。 冀望能用 胰高糖素样肽-1 、CGT、ADC等创新产品实现底部反转的中国老牌药企，还有很多，尤其是天降时运的 胰高糖素样肽-1 概念股们。但当最疯狂的那段暴涨时期过去，再...

双抗与中国医药产业的调性，或者说，与中国人的调性都实在太契合了。 过去几年，行业里出现了一种讨论的风向，即把医药行业和汽车、电子产品等其他工业领域相对标，认为中国人更勤奋，更具有组织方面的优势，加上完善的上下游供应链，即便与跨国大药企靶点、技术路线一样，也能通过“工程师红利”下的快速迭代进行“弯道超车”。当然，这种说法也遭到了许多人的批判，理由是：依然带有很重的模仿者色彩，不是真正的创新。但一家生物科...

有人这样形容时下带动BD浪潮的TCE双抗：是CAR-T的“扩充版”，一方面保留了CAR-T的疗效，另外一方面保留了双抗的易用性。 中国明星双抗资产的横空出世，再次“刺激”了大药企来中国淘金。 近期，约5大PD-1/VEGF双抗成功出海。不得不提的是，康方生物自研全球首创PD-1/VEGF双抗新药依沃西，头对头击败K药，成为了全球首个且唯一在III期单药“头对头”临床研究中证明疗效显著优于K药的药物。另外，橙帆生物等双抗生物科技企业在 美国癌症研...

国产双抗，真是一夜之间实现连环爆。就在11月18日，连续两笔BD交易产生：一笔是博奥信就其两种双抗产品达成的交易，一笔是橙帆生物与一家美国生物科技公司总额8亿美元的战略合作。再算上之前普米斯生物与 德国生物新技术公司 ，同润生物、礼新医药与默沙东，恩沐生物与GSK等合作，双抗赛道俨然成为新风口。 何以引爆？依沃西头对头击败K药？上半年全球双抗市场规模达到60亿美元？中国工程化能力再次缔造了中国爆款？这些因素或都成...

此前，就保险行业而言，在国新办举行的国务院政策例行吹风会上，国家金融监督管理总局相关司局也同样表示，在数据互联互通方面，促进商业健康保险与医保、医疗、医药协同发展，打通数据堵点和信息卡点，共同推进跨行业跨部门的信息互联互通和联动赋能，让产品的定价更科学、更精准。在医疗健康大数据应用方面，实现商业健康保险就医费用一站式结算，让数据多跑路，让客户少跑腿，让保险理赔更便捷。而今，所有力量正在集结。 实际...

长期以来，实现医保与商保间的合作、链接，成为监管部门、保险公司及药企共同思考的问题，对于解决创新药支付问题至关重要，而这往往需要保险行业与医药产业深度结合。 可以看到，商业健康险在中国医疗卫生支出总额占比有限，不足10%，占据主导地位的国家医保体系，成为最大买单方。然而在多重压力下，国家医保面临着巨大的费用控制挑战。因此，国家一直在致力于构建多层次医疗保障体系。 早在2020年，《中共中央国务院关于深化医...

国家医保局“出马”。越来越多迹象显示，商业健康险正迎来自上而下的破局。 11月7日，国家医保局召开医保平台数据赋能商业健康保险发展座谈会，邀请了多家知名保险公司参与，明确表态要推动医保数据赋能商业健康险的发展，从细节操作层面解决关键问题。 就在前两日，有市场消息透露“商保近期会有政策落地，预计11月底医保局还会召开相关发布会”。尽管具体情况尚待揭晓，但这一信号仍给了市场不少信心。险企方也在本月“高调”出动。 11...

接下来，爱美客将有两点值得市场关注，一是利润率能否维持，二是能否研发出新的爆款产品。 为此，自2021年起，爱美客已经在发力，2023年，爱美客公司研投金额同比增长了44.49%。注重投入的另一边，则是加紧时间控费，稳住成本控制能力，以稳住高毛利率。稳住利润和高毛利，就是稳住投资人。 但高毛利率能否持续存在不确定性。外部竞争激烈不说，原材料成本、人工成本的上涨也可能挤压利润空间。利润空间倘若被悄然持续挤压，费用控...

其实，一大十分危险的信号，直接凸显了爱美客的产品销售压力，那就是核心产品价格走向逐年下降的局面，并且降幅在扩大。 数据显示，2021-2023年，爱美客溶液产品的平均出厂价格分别为384元/支、374元/支以及325元/支，即在后两年分别同比下滑3%和13%。与之对应地，其销量分别为272万支、345万支和514万支，2022年和2023年分别同比增长27%和49%。嗨体，告别无竞品威胁的高增长时代，“以价换量”终没能幸免。然而，以价换量策略，并未...

2024年 是 多个具备消费属性行业的煎熬期。其中，医美行业的日子，相当不好过。 首先，医美行业整体增速放缓，影响企业。2023年，中国医美市场规模增速已降至个位数，远低于此前20%左右的高速增长。大环境偏弱，导致医美终端承压，整个医美行业从劣币驱逐良币阶段转向了健康良性竞争阶段，监管和配套政策逐步完善和细化，行业逐渐以客户需要为中心，医美营销监管趋严。 在此背景下，诸多医美企业获客能力受到影响。同时，玻尿酸受...

凭借首创优势，爱美客做了两件事：一是焦虑式营销，“一条颈纹老5岁”“别让颈纹泄露年龄”等在“她经济”逐渐崛起的过程中生效。 二是以直销为主，经销为辅，而直销客户主要是非公立医院，占比超90%。 以直销为主的好处是，一无集采及政策周期的困扰，二无中间商赚差价，合同约定款到发货，回款速度快，如此能优化销售费用率、提升利润率的同时，还能让现金流状况相对良好。 2019年，嗨体放量第三年，爱美客净利率发生了质的提升：同比...

医美企业正面临着残酷的现实：时代的贝塔红利已不在。以前是“我能开创需求”“我能花式营销，制造容貌焦虑”“我的产品稀缺，能占有定价权”，但现在，消费降级，消费者自我意识更强了，行业合规化程度提升了，互联网冲击更狠了，同品类竞争也更猛烈了。 玻尿酸三大天王，没有一个不叫苦。对于他们来说，除了红利不再，还进入到了成分“新旧交替”的时代。玻尿酸红利效应正随上游产能的扩张和下游价格的下探，显示出边际递减效应。新的重...

让人意外的是东阿阿胶。2024年前三季度实现营业收入43.29,亿元，同比增长26.28%；实现归母净利润11.52亿元元，同比增长47.00%；其中，第三季度实现归母净利润4.13亿元，同比增长63.75%。 63.75%的增长，在一大片动辄负50%以上的企业中，可谓完全走出了一条相反的曲线。更难能可贵的是，东阿阿胶2019年还在面临业绩暴雷、董事长出走的困境，股价几近腰斩。如今不但业绩走出低谷，前几个月，股价还一度创下历史新高。 东阿阿胶走出深...

同样受到政策影响的还有步长制药。其拳头产品脑心通先是在2020年被国家药监局“点名”，又在今年碰到了“约谈”，被迫下调了挂网价格。 财报显示，步长制药前三季度营收下滑14.71%至85.14亿元，归属净利降低66.18%至3.13亿元。 对于波动，公告表示，主要是部分产品因医保受限或被部分省份纳入重点监控目录使得销售规模下降、主要产品中药材价格比上年同期上涨以及本期政府补助比上年同期减少等综合影响。 而中药行业面临的一切利空似乎...

过去几年的医药寒冬里，由于政策支持等因素，相比于二级市场上萎靡不振的化学药、生物药等板块，中药一直拥有着更好的表现。据中国医药企业管理协会统计，2023年医药工业各子行业中，仅有中药饮片、中成药营业收入及利润均保持正增长。暴涨虽谈不上，至少稳健且安全。 然而今年，这一光环黯淡了下去。仅仅半年之差，二季报发布时，就有不少知名中药企业出现了营收利润双降的情况。随着三季报披露完毕，情况不仅没好转，反而更加惨...

先行者的经验是什么？ 众所周知，科研院所、医疗机构、制药公司是新药研发的主体。按照产业链分工，前两者主要聚焦在基础研究与技术创新，而制药公司则聚焦在成果转化与应用示范。 当然，整个研发链条中，最难的一段是把科研成果“转化”为产业成果”，也就是《蓝皮书》所提及的“死亡谷”与“达尔文海”。而且，大量成果转化由于缺乏专业化服务、市场化路径选择失误或资金瓶颈等原因而夭折。 针对以上情况，从目前中国不同省市的探索来看...

支持原始创新的生态体系建设与内在能力提升，已经成为当下中国生物医药创新持续释放国际市场影响力的最核心命题。 2008年重大新药创制专项的实施，以政府资金支持撬动企业研发投入的方式，使得医药创新开始在全行业形成气候，而2015年药审改革又进一步在药监政策层面，让创新成果更快落地。随后2018年港股“18A”的推出，2019年科创板第五套标准的确立，热钱开始蜂拥至医药产业，让中国医药创新进入到前所未有的巅峰时刻。 其后，因...

两组数据充分展露了中国生物医药创新的境况。 一是中国创新药境外授权出海数量和金额持续提升。从2023年11月开始，中国创新药海外交易首付款金额，已经超过一级市场募资的金额，这种趋势一直持续至今。正向来看，是中国医药创新能力已经赢得国际市场认可，反过来，这透露出“资本寒冬”下，创新药企用项目换现金，保障持续运营的无奈选择。 二是近一两年来，中国在研管线数量达到历史高点。有数据显示，截至今年8月，中国在研新药管...

靶向蛋白降解嵌合体 是小分子研发的一个全新方向，目前全球范围内尚无相关药物获批上市。2019年才只有一个产品推进临床试验。截至目前，全球只有20多款 靶向蛋白降解嵌合体 药物在临床研究进程中，仅个别产品推进到了临床III期。 在国内， 靶向蛋白降解嵌合体 玩家主要有海思科、百济神州等，从项目数量和进度来看，海思科均处于第一梯队。海思科目前有3款进入临床阶段，分别针对淋巴瘤、非小细胞肺癌和前列腺癌。其中有一个产品是...

近两年的年报中，海思科一直强调“不进行利润分配”，留存的未分配利润则“将主要用于支持公司日常经营发展、研发投入及流动资金需要，保障公司正常生产经营和稳定发展，增强抵御风险的能力，进一步提升公司核心竞争力。”  这些钱没有白花，给公司带来了亮眼的回报，标志性事件共有三起： 2020年12月，海思科研发的1类静脉麻醉药物环泊酚注射液（思舒宁）获批上市，并在次年的医保谈判中顺利晋级国家医保目录 。 截止2023年末，...

海思科，这家2000年创建的公司，永远都活在危机感中。最初靠销售起家，想着抓技术；有了技术，又要建厂房；有了厂房，又害怕技术落后，大力搞研发……但也正是这份危机感让海思科得以独立自主、穿越危机，走在了许多人的前面。 基于这一层心理动机，即便海思科早年赚钱很容易，多年来净利润率都不低于50%，但依然“活得很累”。 比如技术上，为了不受制于人，海思科很早就建设了包括新型肠外营养注射剂系列药物、新型难溶注射剂工艺、...

有时，你不得不承认市场的伟大。在A股，有家上市药企，十多年增收不增利，甚至利润率大比例滑坡，但却一直是投资者的心头好。 刚上市不到两年，股价蹭蹭上涨5倍多；当大家都在熬资本“寒冬”时，他的身价又涨了150%。前后两个时间段，相隔十年之久。 海思科被业内称为“小恒瑞” 。 的确，资本市场的价值投资在这里体现。总体来看， 其 在上市11年过程中，股价上涨了947%，妥妥地往10倍股的方向 发展 。 十年前，海思科因为销售净利率...

从政策端来说，自9月24日证监会“并购六条”推出还不到一个月，并购重组活跃度明显提升，尤其是此前被严格限制的跨界并购。 具体来看，中国证监会发布的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，提出将支持运作规范的上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长曲线等需求开展符合商业逻辑的跨行业并购，加快向新质生产力转型步伐。“并购六条”的发布大幅激发了一批上市公司并购热情，A股接连出现上市公司收购IPO撤否企业案例。 有...

远的不提，同为多肽概念A股上市公司诺泰生物、圣诺生物，有赖于上游多肽原料药需求的快速扩张，自2023年起就陆续交出超预期的业绩。司美格鲁肽、替尔泊肽等多肽药物在全球的热卖，让原料药也随之受益。出于对多肽行业的高度看好，四川双马“相中”深圳健元，这家行业内的老牌企业。 深圳健元和如今多肽赛道的“当红炸子鸡”诺泰生物是同龄人，都成立于2009年。深圳健元目前的业务涵盖了多肽类原料药的研发与生产、多肽定制研发生产（CD...

“双字科”上市公司正接力成为妖股。 妖股第一棒，是已经走出23天21板的多肽概念股双成药业，宣布跨界并购半导体资产后，凭借这笔交易走出了23天21板，难免羡煞旁人。 即将接棒双成药业的选手，国内水泥上市公司四川双马，斥资近16亿元收购老牌多肽龙头之一 的 深圳健元92%的股份，强势杀入多肽原料药赛道。 无独有偶，这两起跨界并购都与多肽有关。双马与双成，在如今的多肽药市场演绎了一出“城里的人想出去，城外的人想进来”的围城...