谭勇品读医药风云

除了默沙东，AZ其实早有回撤意向。作为英国本土的制药巨头，AZ原本在2024年3月曾抛出总额约6.5亿英镑的在英投资规划，其中4.5亿英镑拟投向用于疫苗研发与生产基地，2亿英镑用于扩建剑桥全球总部周边设施，预计承载约千人规模的团队。 然而，不到一年时间后，风向就加速逆转：受政府资金收紧等因素影响，AZ的疫苗生产基地项目已在1月叫停；到了今年九月（上周五），剑桥总部的扩建项目也被宣布暂停。换言之，原定的6.5亿英镑增量投...

当默沙东按下英国10亿英镑业务扩张的暂停键、阿斯利康一年内两度“踩刹车”，而礼来、赛诺菲相继把在英项目调至“重新评估/暂缓”档位时，一个事实被推上台前：英国市场似乎正在被跨国药企“减码”。 背后的逻辑并不复杂。当英国NHS以返点比例水涨船高，来限制制药企业自由定价空间，然而相对应的投资-回报比例缺乏确定性、准入-放量机制难以保障，那么市场给出的唯一反馈就是，把钱投向商业回报更友好的地方，去价格路径更清晰、税收更...

有港股投资者表示：“药捷安康这跳水太狠了，港股小盘股流动性差得很，一有大单抛售就崩盘，散户根本接不住盘。” 这种剧烈波动不仅给二级市场投资者带来巨大风险，更对企业本身的长期价值形成伤害。创新药研发需要稳定、长期的资本支持，而并非短期的资金炒作。泡沫的堆积与破裂，让企业的临床数据和管线价值被市场情绪淹没。 这样的“妖”也曾附在另一家18A药企思路迪身上。没有明显利好消息时较发行价涨了5倍，又在没有明显利空消息...

斯坦福大学癌症中心胃肠道肿瘤主任、该研究的首席研究员兼论文通讯作者表示，替恩戈替尼的这项研究通过循环肿瘤DNA、活检、快速尸检、药代动力学以及体外和体内数据，对FGFR抑制剂的获得性耐药进行了全面分析。代表了关于获得性FGFR耐药的最大规模原发性患者数据集合，分析了近500份临床样本。 虽然替恩戈替尼在机制上确有创新，但全球范围内并非完全不可替代。胆管癌领域已有多款FGFR抑制剂获批，肝癌、肾癌有索拉非尼、仑伐替尼...

太疯狂了！新晋“妖股”药捷安康的股价走势再次让人大跌眼镜。自9月10日以来过去五个交易日涨幅超过7倍，市值逼近2500亿港元、在港股创新药新“二哥”位置上“拳打”信达、“脚踢”康方，狂得没边了的药捷安康，近日又突然被打回“原形”。 16日开盘后，药捷安康延续着多个交易日来的大涨态势，再次狂飙60%，市值一度突破2600亿港元。但好景不长，到了下午急速回调，暴跌45%，市值又回到了700多亿港元。 单日振幅近130%，短短数日股价较发行...

从供给端看，经过十年积累，中国创新药在多个领域展现出全球竞争力。 在肿瘤免疫（IO）领域，中国药企在双抗工程学优化上的优势凸显，PD-1/VEGF、PD-1/IL2等下一代IO药物加速追赶；在ADC领域，中国企业在EGFR、DLL3等新兴靶点及双抗ADC上的布局，正填补跨国大药企的管线空白。 简而言之， 在跨国药企面临专利悬崖、中国创新药实力持续突破的双重驱动下，中国创新药出海正迎来前所未有的黄金时代。 据国信证券统计，从交易数量来看...

翻看诺和诺德的历史就会发现，这是一家发展历程全是“高光”，几乎没有“低谷”的企业。但当它宣布重磅转型计划时，在其发展历程中是罕见的。 诺和诺德计划在全球范围内裁减近9000个职位，约占总员工的11%。力度狠，动作突然，但背后原因在今年早已显露端倪：GLP-1市场竞争太激烈，消费者导向愈发明显，也许它自己也没想到，以“专而精”动作终于打出来的王牌，会这么快沦陷于“价格战”。 如果说，诺和诺德是这一周期里的“现象级”巨头，那...

丹麦药企们怎么了？不，应该问，跨国药企集体怎么了？这两天，两件事冲击着医药人：三家知名丹麦药械企业开启了全球优化动作。顶级医械公司康乐保，要在中国区裁员近2000人；灵北制药宣布退出27个市场，裁员600余人，运营似乎“退居”至了Biotech模式；而营收TOP10以内的顶流诺和诺德，倏然挥刀9000个职位，优化比例高达11%。 另外则是“特朗普制裁中国创新药BD”传闻下的惊魂夜。“狼来了”故事虽司空见惯，但依旧引起了中概股、中国BD...

迈瑞医疗定义了三个高潜力业务： 其一，微创外科。迈瑞预计微创外科超过200亿元的可及市场里，超声刀、腔镜吻合器合计超过110亿元市场容量，且高度集中于两家进口品牌。目前，迈瑞两大耗材均已入围京津冀“3+N”、福建、川渝等集采联盟，配合专业化耗材渠道队伍，有望实现国产替代，加速放量。 其二，动物医疗。过去的国内动物医疗行业的短板是“器械不齐全”，如今迈瑞三大产线基本补齐，具备“成套+数智化”的输出能力，直接带动海外高...

如果从迈瑞的发展路径来看，其并非是突然爆发的公司，而是沿着清晰的里程碑路线，其发展的三十年几乎与中国当代医疗器械行业发展历史重合。 自1991年，迈瑞成立以来，创造了多个国产第一台：1993年，第一台自主研发的多参数监护仪；1998年，第一台便携式多参数监护 仪 ；2003年，第一台全自动生化分析仪；2006年，相继推出自主彩超系统与插桩式高端多参数监护 仪 ；2009年，发布完全自主知识产权的双相波除颤监护 仪 ；2011年，第...

A股制药板块与医疗器械板块在过去三年的发展就好像两条平行形线突然有了交点：一边是制药企业市值高涨，百济神州、恒瑞医药甚至冲刺5000亿元大关；另一边是器械端“温度骤降”，“一哥”迈瑞医疗，以及“手套茅”“妖股”们不是横盘就是回撤。 到2025年 上半年 ，这条分叉被数据再次验证：A股医疗器械131家上市公司中，过半营收为负增长，连迈瑞都出现营收、净利双双两位数下滑的局面。 也不禁让行业提出疑问：器械板块怎么了？还能否逆袭...

截至2025年，国内获批的PD-1/PD-L1产品已超过24款，其中20款为国产。适应证重叠、竞争同质化，使得企业在价格上被迫进一步让步。进口药通过本土化合作和剂型创新不断抢占市场，而国产药出海受阻，美国市场审评政策趋严、适应证范围有限，使海外收入贡献仍显薄弱。在这样的背景下，医保保基本的属性让控费成为必然。进入医保的创新药，不得不在不断降价的循环中消耗创新力。PD-1赛道的现状清楚地表明，创新药需要的不仅是进入医保的...

支付逻辑重构的信号，已经响起。 2025年7月1日，一则政策的消息点燃了医药圈的热议。国家医保局发布的《支持创新药高质量发展的若干措施》明确提出，将增设商业健康保险创新药目录，并探索医保与商保的协同机制。 政策的落地，不仅改变了支付端的单一格局，更为创新药寻找到了突破“价格困境”的全新路径。长期以来，中国创新药定价一直在医保控费的框架中运行。医保谈判推动了创新药的可及性，但价格却被不断压缩。高昂的研发成本与...

创新药是一场耐力赛，天时、地利、人和缺一不可。天时已现。当前，政策、产业与资本多方正在共同推动中国创新药的新一轮“繁荣”。中国创新药的商业价值的实现不再仅依赖国内市场“内循环”，而是以更强竞争力融入全球医药创新的“外循环”。而地利与人和，考验的是各家创新药企的决策力与执行力。 当行业风口迅速转向代谢和自免领域，传统的Fast-follow策略已然失效。企业必须在治疗目标、技术路径和临床价值三个维度实现突破。以代谢领...

在自免领域，歌礼开发了每日一次口服IL-17小分子药物ASC50，临床前数据对比礼来24亿美元重金收购的DC-853展示出更高暴露量、更长半衰期及强效药效，有望成为银屑病领域同类最佳（best-in-class）药物。 目前ASC50美国I期试验已完成首批患者给药。消费医疗领域，同类首创（first-in-class）的口服FASN小分子抑制剂地尼法司他（ASC40），用于中重度痤疮的III期研究已达到所有主要及关键次要终点，公司正在积极准备递交新药上市申请。...

丘吉尔曾说，不要浪费任何一场危机。 2021至2024年，申万医药指数连续四年下跌，跑输A股整体；港股医药板块表现更为低迷，陷入估值与流动性的双重压力。伴随着外部环境的日趋复杂，此前一度被寄予厚望的“速胜论”已渐失效。然而，在悲观情绪中蔓延的“速败论”，同样有失偏颇。 2025年，创新药板块迎来远超预期的强势反弹。密集发布的阶段性临床数据成为行情核心催化剂，企业盈利能力通过商业化与BD（业务拓展）双线得以验证，中国创...

一方面，高端品没那么好卖了。在当前理性消费主导的市场环境下，曾经很多暴利、“高端”的生意变得不再好做，诸多赛道明星企业不得不转型求增量，医美、保健品等业内的头部企业，上半年业绩“暴雷”的不在少数。随着近些年大众的消费需求转变，作为高价保健药品的片仔癀，已经不再是传统的“市场宠儿”。 另一方面，反复的提价引发了市场反感。经济学里有一种“凡勃伦效应”，说的是商品价格越高，消费者反而越愿意购买。但当价格高到一定...

“中药茅”的业绩，罕见“爆雷”了。 8月23日，片仔癀发布2025年半年度业绩快报，公司上半年营收达53.79亿元，同比下降4.81%；归母净利润达14.42亿元，同比下滑了16个百分点。 梳理财报发现，片仔癀上一次出现半年报净利下滑的情况，还是在2014年。此后的十年间，任凭中药行业起起落落，片仔癀中报始终保持着营收、净利双增的态势。而此次罕见的业绩表现，暴露了又一家中药老字号固守传统经营模式而显现出的战略滞后性。与其说是其核心...

除了22家上市公司外， 其他 中小 型医药流通企业 情况又是如何？ 首先，生存空间不甚乐观。 中国药品批发型企业数量近几年一直在上升，截至2023年约1.48万家。但从行业集中度来看，光四家“巨无霸”的规模就占据了半壁江山， TOP10药品批发企业占全国医药市场总规模比重为59.6%，TOP100的比重为76%。也就是说，百名开外，万家流通企业要在愈发狭窄的空间里夹缝生存。 如果属于大药企里的分公司，或是其县域市场的补充，暂有避风港，...

1.48万医药流通企业，再度出现剧烈的波动，区域型小龙头已经打响“倒闭”“关停”第一枪。 据业内消息，湖北格林药业和福建国瑞药业，近期均出现了资金链问题，正在引进国有投资者。前者因一笔投资周转失灵，后者系全国各商业和各工业集中挤兑，面临资金集中支付、全国商业大部分账期取消、供应体系失衡问题，导致部分供应商无法如期支付货款。 这并非个例。自去年以来，多家在当地市场享有一定份额的区域型、中小型医药流通企业，或传...

数据显示，中国目前有570 万名临床显著的糖尿病性黄斑水肿患者、381万名湿性老年性黄斑变性患者。我国庞大的患者基数，让这一赛道成为必争之地。市场潜力吸引着全类型参与者，形成多层次竞争格局。 一方面，是国内老牌选手的市场底盘。国内抗VEGF的先发者非康弘药业莫属。早在2013年11月，康柏西普就在国内获批上市，是全球第三款、国内首款国产VEGF单抗，也是国内仅次于雷珠单抗的第二款上市销售的VEGF单抗。它填补了国内眼底黄斑...

回顾抗VEGF眼科药物的发展历程，不难瞥见一些在这条赛道中致胜的趋势。 2006年，诺华的雷珠单抗获FDA批准上市，成为全球首个获批用于眼科的抗VEGF药物，其抗VEGF疗法在很大程度上取代了以前的治疗策略，也由此拉开了抗VEGF药物的竞争序幕。 自上市以来，雷珠单抗全球销售额便基本维持在年销售额30亿美元这个量级，2014年雷珠单抗迎来销售峰值，超40亿美元。直到2015年，再生元的阿柏西普凭借更合理的定价和优秀的疗效，全球销售额...

抗VEGF赛道竞争正迎来最激烈的升级时刻。 抗VEGF眼科药物赛场，战况再次升级。诺华的雷珠单抗作为全球首个眼科抗VEGF药物，曾创下年销超40亿美元的巅峰战绩，至今仍是市场重要玩家；罗氏的法瑞西单抗则以VEGF-A/Ang2双靶点优势异军突起，2024年销售额达44亿美元，上市三年复合增长率68%，正剑指市场第一。 两位老牌劲旅，一个是市场先发者，一个是规则改写者，两家先后构筑起稳固壁垒。聚焦至国内战场，本土力量已形成强势围剿之势...

虽然从政策层面已经把“医保数据支持创新药研发与支付”写入方向，但要全面普及推广，让这份目录真的落地，也有不少药企代表持观望态度。 另外，在相关制度文件中明确了，商保创新药目录是“价格协商”，既然是协商就需要有可解释、可复制的框架，让不同地区和不同险种之间有一致的尺度。 对于商保创新药目录落地的另一重要环节——医院来说，支付系统如何并联医保与商保结算，特药配送和院内使用如何衔接，都关乎商保创新药目录落地后的...

有人在商保目录里“千里走单骑”，也有人选择“对冲”。这一轮公示中，接近80个品种同时申报了基本医保目录和商保创新药目录。按照规则，这些药会先进行医保谈判，如果失败，再转入商保协商。对于国产创新药来说，如果达不到医保降价的底线，还能有商保“兜底”。 有分析认为，这是把准入、定价和进院不确定性风险分散，避免一次性押注医保谈判而全盘受挫。 名单中还有一位颇为意外的选手——江苏中慧元通的四价流感病毒亚单位疫苗，这是两...