Macro sin Filtro

En este episodio de Macro Sin Filtro hago un update sobre las valuaciones del S&P 500 y vuelvo a una idea que vengo repitiendo hace tiempo: que el mercado esté caro no significa que el bull market esté por terminar. Repaso los principales indicadores de valuación, comenzando por el Shiller CAPE, que ajusta las ganancias por inflación y las promedia en un período de diez años para suavizar el c...

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo los dos períodos de Jerome Powell al frente de la Reserva Federal y hago una pregunta incómoda: ¿realmente hizo un buen trabajo? Repaso su primera etapa (2018–2020), donde continuó la suba de tasas, mantuvo una tasa real cercana a cero y reaccionó con rapidez ante el shock del COVID. Una gestión que, en líneas generales, fue consistente y difícil de cue...

En este episodio de Macro sin Filtro hago un update semanal de la macroeconomía luego de conocer los dos datos más importantes de la semana: empleo e inflación en Estados Unidos. Analizo el número de nuevos puestos de trabajo y pongo en duda si realmente estamos frente a un dato consistente con una economía en expansión, o si se trata de un número que el mercado ya está empezando a cuestionar. Tam...

En este episodio de Macro sin Filtro analizo una de las narrativas más repetidas en los últimos años: que la deuda de Estados Unidos y Japón va a terminar inevitablemente en una crisis, en inflación descontrolada y en un boom permanente de los metales y los activos “refugio”. A partir de esa idea, explico por qué Japón es, en realidad, un caso adelantado en política monetaria y financiera. Fue el...

En este episodio de Macros sin Filtro te explico por qué el Producto Bruto Interno (PBI) es uno de los indicadores más sobrevalorados y menos útiles a la hora de tomar decisiones de inversión. Muchas veces vemos titulares, políticos o incluso presidentes celebrando crecimientos del 4% o más, pero casi nadie aclara que ese número suele ser nominal, no real, y que además llega tarde. A lo largo del...

En este nuevo episodio de Macro sin Filtro analizo uno de los datos más importantes y menos comentados del ciclo económico: los job openings en Estados Unidos. El último dato publicado el viernes pasado cayó por debajo de los 7 millones, confirmando una tendencia bajista que viene desarrollándose desde 2022 y que ya empieza a parecerse a patrones vistos antes de grandes cambios de ciclo. A lo larg...

En este episodio de Macro sin Filtro explico por qué, a pesar de que el mercado ya empieza a hablar de recesión y de recortes de tasas, los bonos largos de Estados Unidos todavía no están viviendo un verdadero bull market. Si bien las tasas muestran una tendencia gradual a la baja y los precios de los bonos comienzan a reaccionar lentamente, el gran movimiento todavía no llegó. Y en este episodio...

En este episodio de Macro sin Filtro analizo una de las narrativas más repetidas en los mercados: la idea de que el oro es siempre un refugio de valor y un activo seguro en las recesiones. Muchos inversores asumen que, cuando todo cae, el oro protege el capital. Pero cuando miramos los ciclos económicos con datos reales, esa historia no siempre se cumple. En este episodio explico cómo el oro y los...

En este episodio de Macro sin Filtro doy un update clave sobre el mercado de metales, especialmente el oro y la plata, después de la fuerte corrección de la semana pasada, donde la plata llegó a caer cerca de un 30%. Desde hace varios episodios vengo advirtiendo sobre la sobrevaluación que se estaba formando en este sector, impulsada más por narrativas que por fundamentos macro reales. Finalmente,...

En este episodio de Macro sin Filtro vuelvo a una de las ideas más importantes —y más ignoradas— en los mercados: los precios no los mueve la oferta, los mueve la demanda. Muchas veces escuchamos que los precios suben o bajan por cambios en la producción, como sucede con la OPEC en el petróleo. Pero en la práctica, la oferta casi nunca domina el movimiento principal. Cuando nadie quiere comprar, l...

En este episodio de Macro sin Filtro analizo en profundidad lo que está pasando con los metales, especialmente con la plata, y desarmo una de las narrativas más repetidas del momento: la idea de que estamos entrando en un nuevo régimen monetario. ¿Estamos frente a un nuevo Bretton Woods? ¿Al fin del dólar como moneda dominante? ¿O simplemente repitiendo un patrón histórico? Repaso los grandes cicl...

En este episodio de Macro sin Filtro hago un update de la inflación en Estados Unidos con los datos más recientes al 26 de enero de 2026. Mientras el BLS sigue mostrando una inflación del 2.7% en diciembre, el índice Truflation se desplomó en enero hasta el 1.21%, marcando una fuerte desaceleración de los precios y acercándonos cada vez más a un escenario deflacionario. Explico por qué esta caída...

En este episodio de Macro sin Filtro explico el verdadero origen del término burbuja financiera, que nace en 1720 con dos episodios clave: la South Sea Bubble en Inglaterra y la Mississippi Bubble en Francia. Tras años de guerras y endeudamiento extremo, ambos gobiernos intentaron bajar el costo de su deuda pública mediante una reprivatización: se intercambiaba deuda estatal por acciones privadas...

En este episodio de Macro sin Filtro comparto mi predicción macroeconómica para 2026 basada en un modelo propio que rota entre activos según la etapa del ciclo: acciones large caps (SPY), bonos (TLT), small caps (IWM) y commodities. Hoy, a comienzos de 2026, el modelo sigue posicionado en activos de riesgo, particularmente en el S&P 500. Pero lo verdaderamente importante no es dónde estamos, s...

En este episodio de Macro sin Filtro analizo las nuevas medidas de aranceles impulsadas por Trump contra la Unión Europea en el marco del conflicto por Groenlandia y explico qué es lo que realmente está sucediendo detrás del ruido del mercado. Al igual que en abril de 2025, los aranceles vuelven a generar miedo a una recesión. Pero la clave es entender la diferencia entre shocks exógenos y recesio...

En este episodio de Macro sin Filtro analizo una verdad incómoda del mundo de las inversiones: muchas de las estrategias más populares —análisis técnico, buy the dip, valuación de empresas o industrias— funcionan solo cuando el mercado está en un bull market. No digo que no se pueda ganar dinero con ellas. Al contrario, se puede ganar mucho. Pero hay un problema: casi todas dependen de que el cicl...

En este episodio de Macro sin Filtro explico cómo invertir entendiendo el ciclo económico, pero desde una óptica distinta a la que repite el mainstream. En lugar de hablar de “recuperación, crecimiento o recesión”, divido el ciclo en cuatro etapas mucho más útiles para invertir: reflación, inflación (o hiperinflación), desinflación y deflación. Analizo qué tipo de activos tienden a performar mejor...

En este episodio de Macro sin Filtro analizo uno de los indicadores más claros —y menos discutidos— del mercado inmobiliario: la relación entre ingresos y precios de las viviendas en Estados Unidos. Durante décadas, desde los años 80, el precio de una casa solía ubicarse entre el 150% y 200% del ingreso anual. Un equilibrio razonable. En 2008, en pleno pico de la burbuja inmobiliaria, esa relación...

En este episodio de Macro sin Filtro explico qué son los repurchase agreements (repos) y por qué son una pieza clave del sistema financiero cuando los bancos se quedan sin liquidez. Analizo las principales razones por las que una entidad puede enfrentar escasez de reservas: regulaciones mínimas de capital, el QT de la FED, la fuerte emisión de bonos del Tesoro, y el drenaje de liquidez que todo es...

En este episodio de Macro sin Filtro analizo una de las correlaciones más importantes —y menos discutidas— del ciclo macroeconómico: la relación negativa entre los bonos y el petróleo. Explico por qué en contextos inflacionarios el petróleo tiende a dispararse, impulsado por economías que aún se expanden y demandan más commodities, mientras que los bonos caen a medida que las tasas de interés, esp...

En este episodio de Macro sin Filtro analizo la situación que se dio hoy entre Estados Unidos y Venezuela, y la narrativa de que EE.UU. podría extraer masivamente el petróleo venezolano. Aunque la noticia es relevante y puede generar volatilidad de corto plazo, explico por qué no cambia la tendencia estructural del precio del petróleo, al menos por ahora. Repaso qué implicaría realmente volver a p...

En este episodio de Macro sin Filtro analizo la posición actual de Warren Buffett y el debate alrededor de si está “100% en cash”. Aunque esa afirmación no es del todo correcta, la realidad es que desde 2023 Buffett ha venido acumulando efectivo y reduciendo su exposición a equities de forma sostenida. Repaso su portafolio y explico por qué, mirando la película entera, su mensaje es claro: los act...

En este episodio de Macro sin Filtro profundizo en una de las ideas más repetidas —y peor entendidas— de la economía moderna: la creencia de que la escasez, por sí sola, genera precios altos. Desde la universidad nos enseñan que menos oferta implica automáticamente precios más elevados. Pero esa explicación es incompleta y, en muchos casos, directamente errónea. La pregunta clave que casi nunca se...

En este episodio de Macro sin Filtro hablo de la situación actual del real estate en Norteamérica, con foco especial en Canadá, y lo hago desde una experiencia personal. El mercado inmobiliario de hoy no tiene absolutamente nada que ver con el de 2021–2022 . En aquel momento, las tasas ultra bajas post-COVID impulsaron la compra compulsiva, la especulación y el flipping. Hoy, el escenario es otro:...

En este episodio de Macro sin Filtro analizamos uno de los motores más importantes , y menos comprendidos, del sistema financiero global: el carry trade. Explico qué es, cómo funciona y por qué permite ganar dinero a partir del diferencial de tasas de interés entre países. Durante años, el mundo se financió endeudándose en monedas de tasas ultra bajas —como el yen— para invertir en activos con may...