理財旅程

如果有個比賽叫股市中最沒有用的建議，那麼「選股不選市」 這句話肯定是候選名單之一。 常聽到財經專家說目前的策略是選股不選市，乍聽之下好像很有哲理，事實上就是廢話一句。因為大部分的投資人是沒有能力選股的。 如果有能力選股，我怎麼會虧錢，如果找的到，肯定我就像巴菲特一樣啊，買入可口可樂抱著不放。 台股9/23破4萬8的時候這句話可以用；7/30跌破4萬的時候一樣可以用，意思是什麼？很明顯的就是選股不選市這句話是句廢...

就像年頓用三大定律解釋了萬有引力一樣，市場效率假說解釋了為何市場總是隨機漫步。 為何我們無法預測市場，效率市場假說主張：在資金自由流動的金融市場中，股票價格已經充分且即時反映了所有已知資訊。 因此，沒有任何投資人能透過分析歷史走勢或公司財報，長期取得高於市場平均的超額報酬。 舉個例子，如果你在一條人來人往的大街，地上突然掉了一張千元大鈔，然而你根本沒機會撿到它，因為在它掉下來的一剎那，就被無數雙眼睛...

以往我們都是從美國的金融體系來總結市場經驗，例如常聽到主動式基金擊敗大盤的機率其實不高，就拿「漫步華爾街」一書中引用的資料： 短期（1年）約有30%~40%的主動式基金可能幸運贏過大盤； 中期（10年）贏過大盤的機率降至10%～15%； 長期（>15年）贏過大盤僅剩7%～10%。 但這樣的數據並不能讓人信服，明明最近很夯的「00981A主動統一台股增長」明顯打贏大盤很多，為什麼還是不推薦。 近期財經網紅「清流君」上節目提到，因為...

著名的橡樹資本創辦人霍華.馬克斯提出過一個股市中著名「鐘擺理論」，或許我們可以從此窺見行為金融學的現象。 該理論是這樣說的，鐘擺的中心點代表市場的真實內在價值或平均狀態，但市場幾乎不會停在那裡。股市與市場情緒就像一個永遠在極端之間擺動的鐘擺。 它很少停留在適中、合理的「中間點」，而是在「過度樂觀」與「過度悲觀」兩個極端之間不斷循環。 如果將鐘擺的中間點代表理性與適中，這時價格是合理的反應基本面。當鐘擺...

大盤今年截至9月中超過54%的報酬率，你的總報酬真的有贏過大盤嗎？ 上週末與朋友約喝咖啡，聊到他投資的記憶體類股，波段操作下來已經賺了一倍，我也稱讚他眼光精準收益不錯。老朋友了，因此再深聊其它類股的投資效益，朋友才說除了記憶體，其它的投資零零總總，差不多打平吧。 接著我又問他，那記憶體佔你年初總投資金額的多少比例，朋友回答3～4成吧。所以我就接著問：「那你今年投資總額的報酬率到底多少？」 朋友也老實的回答...

既然市場是隨機的，基本面分析與技術面分析都無法規避隨機事件，那麼要怎麼去降低風險。 「漫步華爾街」書中提到一個故事，如果一個小島上只有兩家公司，一家飯店，一家是賣雨傘。天氣情的時候飯店生意很好，下雨天的時候雨傘很好，這兩個廠商針對天氣有不同期待，如果今天你是一個投資人，你要投資飯店還是雨傘？ 想必大家都看到了關鍵，那就是天氣是無法預測的。既然無法預測天氣，但是可以預期天氣一定發生變化，那麼最簡單的方...

巴菲特在2013年的股東信中，提到他個人的遺產規劃，建議家人將10% 的資產投入短期美國公債，將90%的資產投入成本極低的S&P 500指數基金。 其實這並非毫無根據，在「漫步華爾街」一書中就有提到，每一年標準普爾公司都會公布一份報告，比較所有主動式基金與各種指數的績效，2022年的報告指出，在存續期的20年間，大約90%的主動式基金表現會比指數基金來的差。 甚至追蹤1970年～2017年上市的主動基金，78%的基金已經消失，領先大...

2026年可以說是台股ETF百花盛開的一年，除了有共同基金轉戰至股票市場的主動型ETF，更有推出「掩護性買權covered call」策略的ETF。 那麼，什麼是掩護性買權呢，簡單講就是持有台股現貨，同時賣出對應的買權（Sell Call），藉由收取選擇權權利金來增強配息能力。 目前台股有三檔包含掩護性買權的ETF，分別是： 00401A（主動摩根台灣鑫收），2026/4/10掛牌。 00404A（主動聯博動能50），2026/5/27掛牌。 00406A（主動中信台灣收益）...

「巴菲特指標」曾在2000年網路泡沫前創下歷史新高，高達140%～150%，隨後即發生.com泡沫。 此指標是在2001年由巴菲特提出，主要定義為「(國家股市總市值/國內生產毛額)*100%]。一般常認為巴菲特指標區間如果在<80%，則市場可能為過度悲觀，是長線買點。 如果指標為80%～100%區間，則為合理區間，股市貼近實體經濟基本面。100%～120%區間，則略微高估，為溢價區。 如果指標>120%，則表示市場嚴重高估，股市可能過熱，資產泡沫...

市場有沒有過熱，可以藉由幾個指標來看，其中最常用的指標之一莫過於大盤整體「融資維持率」與「融資餘額」。 使用過質押的朋友都知道，就是看好股市才會去質押借貸。而通常130%～140%就會觸發追繳，小於130%就會被迫買股還錢（俗稱斷頭）。 其實市場上的外資或投信，很少使用融資，所以融資維持率與融資餘額主要是反應散戶的籌碼狀況。 若大盤融資維持率高於180%，通常代表散戶獲利，市場情緒熱絡；若降到140%則通常代表警戒，市...

投資有著多個維度，不同的投資策略適用於不同人。對於每天看盤的投資人，一般而言，可分為「左側交易」投資人，有左當然也有「右側交易」。左側與右側不是指政治上的左右（代表保守與激進）而是指對於股價趨勢的所採取不同的策略。 如果將股票築底（下跌）的過程畫成一個V字，左側投資就是在V字的左半邊（下跌趨勢）中進行買入與布局。簡單來說左側交易的核心就是「抄底」，試圖捕捉股價的最低點，其實跟巴菲特所說的：別人恐懼時...

台股高點震盪總是難免，但波動令人不安，如果說有個能反應市場情緒指標，那麼非「VIX恐慌指數」莫屬。 第一次聽到VIX恐慌指數可以反應市場的情緒，那時還天真的以為美國人閒閒沒事，都會去調查投資人的加碼意象，跟民調一樣，嗯，可能每天電訪調查。 後來才知道，原來VIX是指「芝加哥選擇權交易所波動率指數」：是衡量未來30天，美股S&P500指數波動的程度。它不是靠猜，而是靠「選擇權的賣權」價格。 簡單的說，就像幫股票買了...

「漫步華爾街」作者墨基爾曾提出一個觀點：「一隻被蒙上眼睛的猴子，向報紙財經版射飛鏢選出的投資組合，其表現和專家精心挑選的組合一樣好。」 為了驗證墨基爾的理論，華爾街日報於1988~2002開辦了著名的「飛鏢選股競賽」。實驗方式則讓專業基金經理人精心挑選股票，對抗報社編輯直接向報紙財經版投擲飛鏢選出的股票，進行為期 6 個月的績效比拼。 進行了長期測試後發現，專業經理人勝利略高，但兩者並沒有顯著的差異，尤其又扣掉...

在「漫步華爾街」一書中，對於技術型分析一派有著有趣的實驗，作者墨基爾有天請他的學生來，給每個人50美元，並告訴他們丟硬幣代表股價的走勢，正面表漲0.5元，背面代表跌0.5元，將半天連續丟硬幣的結果畫成「趨勢線圖」。 然後墨基爾將學生畫的 趨勢線圖 拿給他的股市技術分析專家看，結果專家一看不得了，連忙詢問：「這是哪間公司的股票，這線型圖太漂亮了，下週一定會大漲，我要趕快買進。」 當然我們不知道墨基爾最後有沒有跟...

近期美國整體債務突破 40 兆美元大關，而美債本身的利率也節節攀升，對於投資組合中的債劵配置是否還是持續擁有？ 首先，美債是指由美國政府發行的債劵，其中還有分成短天期（約5年內），中天期，長天期債劵（>20年）。而新聞常提到的美債一般是指長天期。 而且為了彌補長天期債劵的風險與拉高投資意願，往往長天期的利率會比較高，反之短天期債劵的波動較小，利率也較低。 雖然美債通常被認為是風險極低的投資，但別看到高利率...

記得小時候電視上看過某位投顧老師，印象最深的就是每次往地上丟筆的橋段與配上一句「老師在講，你有沒有在聽」，我想這是我最早接觸技術分析的記憶點。 後來從研究K線入門後才知道，原來技術分析不只是畫畫線而已，更是對於大眾心理學的一種解讀與設想。 例如理財節目常說某某價位是支撐點或壓力線，當股價自高點崩跌，套牢的人往往會焦慮並期待下次股價回升時就解套賣出，於是乎當股價再次爬升回原高點時，龐大的解套拋售賣壓就...

如果說分析師的工作就是挖掘公司的財報，給出買進或賣出的建議，那麼有實質的分析數據，為什麼靠著基本面分析來買賣股票還是有可能虧錢？ 首先，許多公司看似本益比極低、殖利率極高，財報也不錯，但實則陷入了產業結構性衰退的「價值陷阱」。即便選擇是正確的，但市場不理性的時間往往比投資人認為的更持久，所以巴非特也說，除了找到濕濕的雪，也要找到夠長的坡道。 其次，財務報表有侷限性，當然也不能排除人為錯誤的可能。更重...

各位是否有聽過或看過這句股市諺語「新手套高檔，老手套反彈」，用來形容這兩個月來的股市震盪，還是很貼切。 6月中下旬，台股不斷創新高，最高點來到4萬7千多，四貸同堂這個新名詞也是從這時候開始流行。不管是周圍的親朋好友鼓吹，或自己扛不住FOMO的心魔，總之如果是在6月開始進場的投資人，直到現在恐尚未解套。 有些老手也耐不住FOMO情緒，在7月底的大跌以為是第二隻確立，忽略這是長短腳，如果在上升通道開始布局，雖不至於...

1990 年代末期，網際網路技術商業化，引發全球對新科技的無限想像，大眾相信網路科技進步將徹底顛覆傳統商業模型。 於是乎造成網路相關股價上漲，接著吸引更多電視與報章雜誌報導，這些報導又會再推昇股價上漲。就像辦公司的茶水間一樣，獲利的同事總會告訴旁人致富有多容易，於是一批又一批的散戶爭先恐後的進場。 跟史上的泡沫一樣，企圖蹭熱度各種公司都在名稱後面加入與網路有關的名稱，如某某.com公司，許多新創公司也是跟風...

最近華爾街分析師又在示警，說是AI熱潮帶來半導體類股飆漲，雖然本益比才20～25倍，但是如果用席勒本益比來看，卻已經高達35～40倍，這樣高的數字是否合理呢？ 首先，什麼是本益比（P/E），就是以近 12 個月每股盈餘為分母，分子就是當前股價。本益比能即時反映企業當下的評價，當然數值越高表示股價越偏離價值，越有投機的味道。 那什麼是席勒本益比（CAPE），經通膨調整的過去 10 年平均 EPS，平滑長期景氣波動，更能客觀評估整...

最近新聞又在報導美國是否面臨CPI（消費者物價指數）過高的問題，接著又會討論到是否升息，然而這些是否有什麼關聯。 一般而言，隨著人類生產力的提升，通膨發生本來就是正常的現象。所以CPI年增率2%，通常是被默認可接受的。以美國為例，通常控制通膨的是聯準會，每年召開共8次的利率決策會議。台灣則是每季召開一次。如果遇到CPI高出2%太多，這時聯準會就會啟動升息循環。 那麼問題來了，為何升息可以解決通膨問題？其實應該先回...

時間回到1950年代，二戰後日本憑藉製造業崛起與出口貿易創立世界上的「經濟奇蹟」，如SONY、松下、豐田、本田，許多知名企業也誕生於此世代。 然而1980年太平洋彼岸的美國，正為了解決通膨危機不惜祭出貨幣緊縮與升息手段，但顯著的副作用就是造成美元升值，出口衰退。 1985年遂與日本簽署「廣場協定」強迫日圓大幅升值。為緩衝升值帶來的衝擊，日本央行將基準利率大幅降至 2.5% 的歷史新低，並放寬信貸監管。央行放水、借錢容易當...

1960年代因為二戰後的軍用科技導入民間商用開發，加上戰後嬰兒潮世代，推升了經濟成長，也創造出不少知名電子公司（如IBM大型電腦) 到了1960 年代中期，甚至公司名字只要有 「電」字相關的(tron) 或是聽起來夠電子的(electronics)  就是好公司。 當年的背景為美國參與越戰，也因此造成國內物價通膨。跟現今一樣，聯準會為了抑制通膨，於 1969 年開始升息，許多在炒作的新公司股價暴跌 80% 至 90%，甚至直接下市。 當然經歷過1960末...

早期在研讀星巴克的商業模型時，最為人津津樂道的成功之法在於創造「第三空間」，意思是在家與辦公室之外，創造第三個去處，藉此營造出品牌獨特的價值感而產生商品溢價。 然而翻開星巴克的財報會發現原來星巴克除了賣咖啡的主業之外，還有一項比較少人提及的「浮存金」與「沈默收益」。 什麼是浮存金呢，其實就是隨行卡或APP上的預付儲值金，也就是「預收帳款」，星巴克長年的浮存金約有16~17億美元左右，這筆錢等於是顧客無償的借...

1920年代的美國被稱為「咆哮的二十年代」，其背景是由戰後經濟擴張、技術革新、寬鬆貨幣政策以及全民投機狂熱共同交織形成的一場泡沫。 泡沫形成期間約莫是1920~1930年代，當年的背景是一戰後，美國在一戰後躍升為全球最大的債權國與工業強國，因此資金不斷的湧入。另一方面第二次工業革命的發生，造成汽車，消費性家電的技術力提升，創造了全新的消費需求與企業發展。 在當時美國聯準會維持低利率刺激國內經濟，加上分期付款與消...