我来陪你读年报

� 本期简介 我常年跟踪分众传媒年报，而这家公司的商业模式其实极其简单：一门依托电梯点位的位置收租生意，靠二十余年布局构筑了难以复制的线下网络壁垒。2025年财报利润下滑源自一次性资产减值，公司主业稳健、现金流扎实且分红力度强劲。本期我们拆解分众独家垄断的梯媒格局，结合泰兰尼斯靠电梯广告逆袭的实战案例，解析线下梯媒在数字时代的不可替代性，以及分众未来的增长空间与潜在风险。 � 本期看点 财报真相：利润下滑是...

本期我们深入探讨了两家中国芯片公司——兆易创新与长鑫科技的成功之路。兆易创新自2005年成立以来，始终保持盈利，尽管经历了行业周期的波动，净利润从上市时的1.76亿增长至2025年的16.48亿。而长鑫科技即将成为中国科创板的明星IPO，承载着国家的希望。我们还揭示了朱一鸣作为两家公司核心人物的独特角色，以及他如何在波动的市场中找到机会……

本期我们探讨了伊利股份在严峻的行业环境中如何逆风翻盘，以及背后隐藏的中小企业困境。首先，我们关注了俊华农牧的破产危机，揭示了乳业链条中的脆弱环节。随着生鲜乳收购价持续走低，许多中小牧场面临生存挑战，而大型企业如伊利则通过多元化转型实现了盈利增长。我们还分析了行业供需失衡的根源，以及未来可能出现的市场拐点。 00:02:19:骏华农牧：一家企业与整个行业的命运交织在一起 00:04:26:生鲜乳收购价创新低，原奶价格下...

在当前的市场环境中，科技股和传统消费股的估值出现了极端分化。AI浪潮推动科技股估值飙升，而消费板块则遭遇历史低位。播客中分析了这种现象背后的逻辑，强调了投资者在选择资产时需关注现金流和分红能力。尽管AI产业化前景广阔，但不应忽视那些经过时间考验的传统资产。如何把握市场波动，发现被低估的价值，成为投资者需要思考的关键问题……

东方电缆作为国内海缆行业的龙头企业，东方电缆的核心产品包括海底电缆及相关工程服务。2025年，公司海缆业务实现了53.63亿的营业收入，同比增长65.6%，毛利率达33.36%。尽管其他业务板块增速相对平稳，海洋装备和工程运维板块却出现下滑。国际化业务方面，东方电缆成功交付了英国海上风电项目，标志着其技术实力的提升和市场的扩展。整体而言，东方电缆在行业竞争中凭借技术壁垒，展示了强劲的盈利能力与可持续发展潜力。 00:02:2...

本期主题 ：从仿制内卷到创新出海｜一纸药品数据保护政策，如何催生恒瑞 152 亿美元跨国合作，重塑国内医药全产业链 00:38.26–01:24.77｜开篇：2026 年两大事件，数据保护新政 + 恒瑞 152 亿美元合作，医药底层逻辑巨变 01:24.77–02:31.19｜旧行业规则：靠专利到期仿制抢占市场，行业创新动力不足 02:31.19–03:12.58｜仿制弊病：无偿挪用原研临床数据，挫伤创新研发 03:12.58–04:24.40｜新政落地：专利 + 数据双重保护，新药最长 6...

本期我们探讨了全球能源安全的现状与未来，特别是新能源与储能技术的关系。2026年美国与伊朗的地缘冲突导致了传统能源供应的危机，促使各国对能源安全的关注加剧。节目中分析了新能源的特性及其面临的挑战，特别提到储能技术如何解决新能源的间歇性问题。通过对比阳光电源与德业股份两家公司的商业模式，揭示了在储能产业中不同战略的优势与挑战。 00:02:18:新能源时代的竞争力规则重塑：成本与不稳定性的问题与答案 00:04:34:全球...

在本期节目中，我们深入分析了中国平安2025年年报，揭示了其在低利率环境下的稳健增长与挑战。尽管整体营收增长缓慢，平安的寿险与财险业务依然展现出强大的盈利能力。尤其在科技赋能的背景下，平安的医疗养老服务与数字化理赔成为其核心竞争优势。同时，我们也探讨了影响其估值的多重因素，包括业务结构的复杂性和市场环境的变化。中国平安的股东回报与新业务价值的增长，究竟能否为投资者带来更高的信心和期待？ 00:02:05:中国平...

本期深入分析了万华化学2025年度的业绩报告。虽然公司营收首次突破2000亿元，增长11.62%，但净利润却下滑3.88%，出现增收不增利的局面。我们探讨了造成这一现象的原因，包括主要产品价格回落与石化业务的盈利困境。尽管2026年一季度显示出营收与净利润的回暖，万华化学仍面临行业周期波动的挑战。我们还关注了公司未来的投资策略及国际化战略的进展，揭示了万华化学在市场中的竞争优势与潜在风险。 00:02:04:万华化学：营收增速领...

在本期，我们深入探讨A股市场的上市公司，特别关注其分红与融资的关系。通过分析2025年度分红融资比前一百名公司的表现，我们揭示了普通投资者如何判断上市公司是否真心回馈股东。贵州茅台以139.92倍的分红融资比名列前茅，而山西汾酒和林沪高速等企业也展现了强大的现金回馈能力。我们还讨论了行业特征对分红能力的影响，以及那些能够持续增长分红的公司的稀缺性，帮助听众更好地理解市场变化与投资策略。

本期探讨了盐湖股份的最新动态与业绩表现。作为国内最大的钾肥生产基地和盐湖提锂龙头企业，盐湖股份在经历了实控人变更后，展现出强劲的盈利能力，2025年归母净利润同比大涨81.76%。我们将分析钾肥和锂盐双产品的市场机会，以及公司在资源整合和成本控制方面的策略。同时，也讨论了未来的分红预期和财务健康状况，投资者需要关注的风险与机遇。 00:02:09:盐湖股份：氯化钾业务稳健增长，锂盐业务爆发式发展 00:04:10:盐湖股份：20...

本期是我们第5次总结A股市场中那些连续十年净资产收益率高于15%的上市公司。我们不仅列出了52家上榜企业，还分析了它们在经济波动、行业竞争和管理能力等方面的表现。值得注意的是，榜单的减少反映了宏观经济对公司盈利能力的持续压力。同时，部分曾经的龙头企业因行业调整而掉出榜单，令人惋惜。我们将揭示这些企业背后的商业逻辑，帮助投资者拨开市场噪音，找到真正能与时间做朋友的投资机会……

本期我们探讨了五粮液最新发布的年度报告，揭示公司在治理和经营上遭遇的重大挑战。报告显示，五粮液的营收和净利润分别同比暴跌54.55%和71.89%，主要原因是会计追溯调整与实际经营收缩相结合。我们探讨了管理层动荡对公司信心的影响，以及行业整体下滑的背景。 00:02:06:五粮液：营收腰斩，毛利率保持稳定，业务模式调整引发市场关注 00:04:07:五粮液管理层动荡：业绩洗澡还是合规调整？ 00:06:10:五粮液：落马董事长、管理层动荡...

本期我们分析了潍柴动力在2025年度的财务表现和业务布局，展示了其从传统柴油发动机向新能源、智慧物流等多元化发展的成功转型。尽管面临利润压力和商誉风险，潍柴动力依然通过技术迭代和市场需求的结合，实现了业务的稳定增长。尤其是在电力能源领域，潍柴的表现令人瞩目。 00:02:09:潍柴动力：发动机、变速箱、车桥销量创新高，最核心业务占总收入比例持续增长 00:04:14:潍柴动力：新能源装备推动公司发展，电力能源业务成为亮点...

本期我们一起读一读安琪酵母的2025年度报告，也一起探讨安琪酵母的成功之路。安琪酵母如何在竞争激烈的市场中，从一家小工厂发展为全球第二大酵母生产企业。节目中还探讨了公司的产品结构、市场扩张和技术升级等关键因素，以及可能面临的风险与挑战。通过安琪酵母的案例，揭示了稳健经营与持续创新的重要性，。 00:02:07:安琪酵母：三十多年的时间，亚洲第一，全球第二！ 00:04:07:味精替代品：安琪酵母顺应健康饮食趋势的国际化之...

本期探讨了中东地缘冲突对全球石油供应的巨大影响，特别是霍尔木兹海峡关闭后，全球石油供应量剧减，导致价格飙升。指出石油不仅是燃料的来源，更是现代生活中许多产品的核心原材料。 00:02:10:地缘冲突引发的能源危机：韩国垃圾袋市场异动说明全球石化产业链的传导逻辑 00:04:15:全球化石能源体系下的风险与挑战：从石油到塑料，再到日常生活中的各种制品 00:06:16:全球能源转型：化石能源体系的系统性风险与新能源产业的市场价值...

本期分析了家电巨头美的集团和海尔之家在2025年的财务表现与市场策略。随着行业竞争加剧，两家公司各自采取了不同的发展路径。美的向高端制造和技术密集型产业扩展，营业收入同比增长显著，而海尔则专注于家电主业的稳健增长，持续巩固市场领先地位。我们探讨了两者在全球布局、业务结构、股东回报等方面的差异，揭示了家电行业在存量竞争中的挑战，以及未来的发展方向。 00:02:06:美的集团：智能家具和工业解决方案的辉煌表现 00:...

本期节目深入分析了招商银行2025年的年度报告，揭示了这家大型银行在经历调整后营收和净利润重新回归正增长的情况。尽管增幅不大，但在行业整体承压的背景下，这一转变尤为重要。我们讨论了招商银行在零售和财富管理领域的核心优势，以及其客户结构的变化。值得注意的是，尽管资产质量保持稳健，但小微贷款的不良率上升显示出消费恢复的不平衡。未来，招商银行需关注净息差的稳定与零售贷款风险的改善。 00:02:07:同比增长幅度仅有...

尽管水泥行业整体面临量价齐跌的困境，海螺水泥却凭借其强大的抗风险能力，实现了净利润逆势上扬…… 00:02:09:海螺水泥：海外业务引领利润增长，毛利率优势超过国内平均水平 00:04:09:海螺水泥：海外业务快速增长，毛利率优异，成为公司盈利能力最强的板块 00:06:11:海螺水泥：盈利能力提升驱动利润增长，净资产收益率触底回升 00:08:12:海螺水泥：稳定分红政策与股份回购相结合，推动股东回报最大化 00:10:16:海龙水泥：西部收购协...

本期探讨了紫金矿业在2025年的辉煌表现，公司净利润首次突破五百亿元，营收增长显著。通过分析公司在黄金、铜和锂等矿产领域的业务，揭示了其成功背后的驱动力和市场机遇。我们探讨了紫金矿业如何通过逆周期并购、优质资产布局和全球运营能力，稳步提升盈利能力。同时也提醒投资者关注金属价格波动和地缘政治风险对公司的潜在影响……

本期探讨了国内CRO企业昭衍新药在2025年业绩暴增的背后故事，揭示了实验猴在药物研发中的核心作用。尽管公司的营收出现下滑，但实验猴的价格上涨推动了利润大幅增长，展现出生物资产的战略价值。我们分析了实验猴的市场需求、价格波动与供应短缺之间的复杂关系，反映出生物医药行业的投资难度与专业门槛……

中国巨石在其2025年年报中展现出强劲的复苏信号，尽管2023年经历了波纤行业的深度调整，净利润同比下滑38.25%。然而，2025年，公司的营业收入和归母净利润分别增长19.08%和34.38%，毛利率显著改善，显示出行业价格修复已传导至盈利端…… 00:02:07:中国巨石：净资产收益率回升，盈利能力逐步恢复，重回历史高点 00:04:09:中国巨石：资产负债率下降，财务结构稳健，电子部业务表现突出 00:06:09:中国巨石：销量创新高，产品价格回升，...

本期分析了药明康德的低估值现象，探讨其背后隐藏的市场风险。尽管药明康德在全球医药研发外包行业中占据重要地位，但因对海外市场的高度依赖以及地缘政治风险，市场对其估值的悲观情绪愈加浓厚。投资者在面对复杂的行业动态和自身的限制，投资者应如何理性评估药明康德的投资价值，避免盲目跟风。 00:02:08:药明康德：低估值背后的地缘政治风险探析 00:04:08:恐慌抛售背后：美国众议院生物安全法案对亚明康德的影响 00:06:09:药明...

本期我们了解了存储芯片行业的超级周期，揭示了AI技术带来的巨大市场需求和产业变化。从橡胶的历史周期到当前存储芯片的供需错配，主持人探讨了资本如何在这一波浪潮中涌入，以及三大巨头的市场策略。我们还了解到，随着生产能力的集中释放，存储芯片价格的飙升与投机热潮交织在一起，未来市场将如何演变？这些问题值得每位投资者深思。在这场由AI驱动的产业变革中，如何把握机遇将是关键。 00:02:08:投机热情高涨，橡胶价格飙升！...