深度价值

用價值投資的尺，拆解Anthropic半年虧800億美元與Google單日蒸發5000億背後的自由現金流真相。AI資本支出正在吃掉現金，現在分不清成長與燒錢，就看不懂這場軍備競賽。 章節 (0:00) 人工智慧資本檢驗 (1:54) 挑戰者虧損黑洞 (2:51) 新創與巨頭對比 (3:51) 三大結構性風險 (5:32) 挑戰者虧損黑洞 (7:07) 衛冕者市場血洗 (10:05) 回歸價值投資 (13:01) 三大結構性風險 (14:23) 免責聲明 (15:58) 免費下載 App DeepValues 工具箱 • 免...

1875年的百年週期圖標出2026賣出年，拆開來卻只有三組重複的數字。這張圖正在瘋傳，看懂它為何看似神準，才不會被恐慌牽著走。 章節 (0:00) 百年市場預言拆解 (1:33) Benner Cycle本質解析 (2:29) 底層邏輯三組數字 (5:20) 幸存者偏差與錯覺 (6:42) 理論起源19世紀經濟 (7:41) 投資真理人性重演 (9:01) 現代經濟不適用 (10:34) 成功預測的誤區 (12:09) 幸存者偏差與錯覺 (15:48) 2026賣出訊號應對 (19:45) 綜合評價價值評估 (21:20...

Amazon (company)（AMZN）2026-11-21：中性。-424億（近一年自由現金流）。亞馬遜單季營收達2,019.4億美元、AWS年增39.3%，但近12個月自由現金流卻是負424億美元。本集用 SOTP 分部估值與 Greenwald 維護型模型拆解，為什麼基準估值會一邊是25.68美元、一邊是199.53美元，以及約2,200億美元的AI資本支出到底該當成維持成本，還是成長資本。 章節 (0:00) AI時代的資本支出估值悖論 (1:22) AI基礎建設軍備競賽 (2:02) 營運現況的表面...

Intel（INTC）2026-11-20：看空。-372%（Intel安全邊際）。Intel第三季營收年增21%，但95.53美元的股價隱含每年36.2%的所有者盈餘成長，基礎內在價值只有20.24美元；SNDK獲利處於歷史高位，安全邊際卻是-2.37%。用格雷厄姆與巴菲特的方法，拆解「營運好轉」和「價格划算」為什麼是兩回事。 章節 (0:00) Intel與SNDK估值真相 (1:39) 區分好轉與好價 (1:59) Intel真實復甦與短期逆風 (4:40) 代工業務是選擇權 (6:14) INTC估值脫離基...

Roblox（RBLX）2026-11-19：中性。83%（現金流被吃掉）。Roblox帳面自由現金流高達13.5億美元，但扣除11.29億美元的股票薪酬後只剩2.24億，2026年Q2單季更只剩1,200萬美元。Q3財報公布前，我們用巴菲特的股東盈餘視角，算清楚這家公司的現金到底流到誰手上。 章節 (0:00) Roblox Q3財報前瞻與體質健檢 (2:20) 商業模式與企業體質 (2:42) 護城河與財務漏洞 (3:42) 大局：預訂量不等於股東盈餘 (4:41) 資本配置：用股權代替現金 (6:1...

Alphabet（GOOGL）2026-11-18：中性。-91億（Q3自由現金流）。Alphabet第三季靠本業賺進423億美元營業現金流，卻砸下514億美元資本支出，自由現金流轉為-91億美元，還暫停回購、發行新股與新債。我們用格拉漢與巴菲特的角度拆解GAAP EPS雜音、資本配置轉向，並與微軟、Meta對照，看AI軍備競賽如何改變估值的安全邊際。 章節 (0:00) AI資本戰：三巨頭財務對決 (1:56) Alphabet財報的雜音與真相 (3:34) 紅燈：自由現金流崩潰 (5:13)...

Microsoft（MSFT）2026-11-17：中性。-70%（自由現金流崩跌）。微軟Azure成長48%，但Q1 FY27單季資本支出高達452億美元、佔營收49%，自由現金流因此暴跌70.1%。我們用葛拉漢與巴菲特的框架，拆解這家Tier A企業的護城河、股東盈餘殖利率與內在價值區間，看看目前股價隱含了多高的預期。 章節 (0:00) 微軟深度價值總覽 (0:22) 轉型陣痛：走向重資本基建 (1:00) 一頁論點：估值未過關 (1:39) 商業模式：雲端與AI雙引擎 (2:17) 護城河...

Alphabet（GOOGL）2026-11-16：中性。2050億（2026資本支出）。Alphabet第二季EPS看似暴增，其實大半是980億美元的未實現估值利益，而單季449億美元的資本支出讓自由現金流轉為負58.6億美元。我們用巴菲特的股東盈餘重算Alphabet的真實獲利能力，並說明為什麼現價比基礎內在價值高出21.5%。 章節 (0:00) Alphabet深度價值研究總覽 (2:36) Google Cloud成為成長引擎 (3:33) 軟硬體垂直整合護城河 (5:33) Alphabet深度價值研究總覽 (...

聯準會把利率維持在3.75%至4.00%，但兩位理事其實要求再升息一碼，主席 Warsh 也不再提供前瞻指引。我們用格雷厄姆與巴菲特的框架拆解：折現率上升時，高估值科技股的內在價值與安全邊際會受到什麼影響。 章節 (0:00) 耐心與紀律：FOMC決策解析 (1:35) 大局：充滿底氣的暫停 (1:54) 按兵不動但仍有升息呼聲 (3:13) 大局：充滿底氣的暫停 (5:32) Fed敢於暫停的四大經濟支柱 (7:49) 利率正常化時代的生存法則 (9:42) 拒絕前瞻指引回...

我們用格拉漢與巴菲特的方法拆解Anthropic長達416頁的招股書：4730億美元的算力合約視同隱藏債務，80%毛利率背後的固定成本，以及讓外部股東幾乎沒有發言權的股權結構。即使在10年營收1兆美元的樂觀假設下，估算的內在價值約1.48兆美元，仍低於市場傳聞的1.5至2兆美元定價區間。 章節 (0:00) Anthropic IPO估值解析 (0:39) 財報只是幼稚園成績單 (1:36) 營收成長的一體兩面 (3:50) 隱藏債務與資本配置 (6:40) 毛利率80%的幻象 (8:5...

Anthropic S-1 上半年 800 億美元的淨虧損只是帳面數字。真正的風險是附註裡超過 8000 億美元的算力合約、Q3 營收成長放緩，以及讓股東沒有投票權的股權設計。我們用葛拉罕與巴菲特的框架拆解 AI 和自駕車，看看現金流可能流向哪些不起眼的基礎設施。 章節 (0:00) 透視AI與自駕車價值真相 (0:38) 市場炒作與無盡資本募集 (1:58) Anthropic S-1財務真相 (3:35) Token Maxing與營收放緩 (6:10) 護城河與治理紅旗 (9:02) Anthropic S-...

Robinhood Markets（HOOD）2026-11-12：看空。-28%（安全邊際）。Robinhood 過去12個月創造22.5億美元自由現金流、零長期負債，但在92.84美元的股價下，安全邊際卻是-28%。我們用葛拉漢與巴菲特的框架拆解它的營收結構、護城河與反向DCF，看看市場究竟替它定價了多完美的未來。 章節 (0:00) Robinhood 深度價值研究報告 (0:58) 現況、優勢與風險總覽 (1:37) 財務業績快報 (2:14) 營收結構分析 (3:32) 多空論點 (4:30) 護城河：狹窄...

Anthropic的S-1揭露推論毛利85%、第二季營收成長1,368%，也揭露了約6000億美元的算力承諾，我們拆解這些承諾背後的合約彈性。本集用葛拉罕與巴菲特的框架檢視它的護城河、資產負債表與估值，並說明在目前假設下為何看不到安全邊際。 章節 (0:00) Anthropic 商業模式與財務拆解 (1:18) AI 模型跨越燒錢拐點 (1:36) 推論的單位經濟學 (2:18) AI 模型跨越燒錢拐點 (3:18) 企業級 SaaS 擴張曲線 (4:18) 營收與硬體成本剪刀差 (4:40) 高...

一位前阿里高管被要求把營收目標直接乘以7，年底竟然真的達成，但系統崩潰、996與身心疾病也隨之而來。用葛拉漢與巴菲特的眼光，看懂財報上看不見的隱藏負債，也重新檢視你自己人生的資產負債表。 章節 (0:00) 尋找生命的內在價值 (0:40) 網路成長紅利的隱形負債 (1:58) 違背地心引力的指數型成長 (4:56) 網路成長紅利的隱形負債 (5:55) 高估值背後的隱含負債 (7:33) 違背地心引力的指數型成長 (8:12) 高估值背後的隱含負債 (9:51)...

PayPal（PYPL）2026-11-09：看多。65.8億（近四季自由現金流）。PayPal營收只成長2%，核心品牌結帳僅+1.0%，但近四季自由現金流仍有65.8億美元，十年來註銷了31%的股數。我們用三種現金流折現情境拆解：在零成長假設下，內在價值是否仍高於目前約53.54美元的股價，以及哪些訊號會讓這個判斷失效。 章節 (0:00) PayPal深度價值研究 (0:39) 投資論點：低成本提款機 (1:16) 商業模式與獲利來源 (2:36) 關鍵財務數字 (2:57) 護城河與守...

Microsoft（MSFT）2026-11-08：1900億美（AI資本支出）。微軟在營收創新高、現金滿手時，向全球27%、約6萬名員工提出優退，把營運費用騰給高達1900億美元的AI資本支出。這集用格雷厄姆與巴菲特的視角拆解這場從人力到算力的資本重配：折舊、營運槓桿與自由現金流，才是判斷護城河含金量的關鍵。 章節 (0:00) 微軟的資本大挪移 (1:17) 大局：1900億美元資本再平衡 (1:56) 優退計畫的精準範圍 (3:50) 護城河板塊位移 (6:11) 驅動擴張...

Anthropic的S-1揭露807億美元帳面虧損，但其中約九成是非現金的公允價值調整，本業在2026年第二季已轉為營業獲利。我們用格拉漢與巴菲特的框架，拆解4310億美元算力承諾、治理結構與1.5兆美元估值背後隱含的假設，看安全邊際到底剩多少。 章節 (0:00) Anthropic IPO深度拆解 (0:40) 大局：軟體外衣下的重資產 (1:37) 807億虧損的真相 (4:13) 營運槓桿的黃金交叉 (5:10) 商業模式：代理人飛輪 (6:29) 護城河：動態優勢與多晶片 (7:4...

私募股權有3.8兆美元的資產卡在3.3萬家私人企業裡，行政命令14330卻在這時打開了14兆美元401(k）退休金的大門。這集拆解「按神話計價」的流動性陷阱，再用葛拉漢與巴菲特的角度，檢視ASML的EUV護城河，以及為什麼景氣循環股要用平滑化的自由現金流來估值。 章節 (0:00) 價值幻象與真相 (0:59) 401(k）流動性救援行動 (3:38) 按市價計價與按神話計價 (4:55) 創投超額報酬神話 (5:52) 長期投資人防禦策略 (6:52) ASML：資訊經濟收費...

李錄在哥倫比亞大學的演講談到：頂尖AI研究員有一半以上是華裔，全球95%晶片製造集中在東亞，1951年趕走一位化學博士，最後換來中國九成以上的稀土份額。我們用葛拉漢與巴菲特的框架，拆解人才、共同市場與AI尾部風險，對長期投資人的估值意味著什麼。 章節 (0:00) 大局與護城河：李錄戰略洞見 (1:13) 人才整合是終極護城河 (7:06) 全球經濟重心百年轉移 (7:43) 社會撕裂與社群脆弱 (9:04) 排斥人才的昂貴代價 (11:21) AI與晶片無...

Mark Cuban 警告：雲端巨頭借的錢比賺的還多，而美國光付國債利息每年就要 1 兆美元。我們用葛拉漢與巴菲特的視角，拆解 AI 資本支出、自由現金流與利率壓力測試，看清這輪熱潮的安全邊際還剩多少。 章節 (0:00) 剝開AI泡沫的真相 (2:18) 萬物皆迷因股 (5:37) 算力與債務的危險交叉 (7:13) 美國債務與排擠效應 (7:49) 算力與債務的危險交叉 (9:09) AI的底層真相 (11:45) 失去保護的護城河 (12:41) AI焦慮時代如何自處 (13:43) 商業...

Mohnish Pabrai 如何用30分鐘淘汰濾網與約200題檢查清單篩掉大部分點子，只留下自由現金流兩到三年就能覆蓋市值的極端錯價。從 IPSCO、Consol Energy 到土耳其 Reysas，看懂「低風險、高不確定性」為何是深度價值投資人的超額報酬來源。 章節 (0:00) 尋找極端的不合理 (0:18) 最大錯誤是太早賣出 (0:37) 指數的潛在失落十年 (1:53) 檢查清單的紅旗 (4:07) 護城河的殘酷真相 (7:06) 百倍股管理層的基因 (9:20) 估值本質：幾年回本 (...

巴菲特一輩子避開科技股，為何親手把Alphabet持股加碼45%，讓它成為波克夏第四大持股？我們用ROIC、1,500億美元淨現金與收費橋護城河拆解這筆約280億美元的部位，也說明為什麼它只占投資組合約5%，以及在目前價格下安全邊際為何有限。 章節 (0:00) 巴菲特的280億美元AI豪賭 (1:44) 超大型資本的規模限制 (3:43) 價值投資典範轉移 (5:19) 證據一：擊敗公債的複利機器 (7:20) 證據二：堡壘資產負債表 (8:58) 資本作為攻擊武器 (9:56)...

Citadel創辦人Ken Griffin直言，AI正像推土機一樣填平企業護城河，而GPU市場可能重演航空業與2000年光纖過剩的定價崩盤。我們用葛拉漢與巴菲特的角度，拆解7500億美元資本支出、企業砍AI帳單，以及40兆美元財政壓力，對自由現金流與安全邊際代表什麼。 章節 (0:00) Ken Griffin 投資筆記 (0:58) AI填平企業護城河 (4:13) 算力過剩與定價崩盤 (7:44) 基礎模型與企業客戶拉鋸 (9:57) 別拿去槓桿當藉口 (10:55) 財政黑洞與債市警訊 (1...

比爾蓋茲警告，AI將讓白領技能的稀缺性崩解，而一座1GW資料中心就需要約400億美元的資本支出。我們用格拉漢與巴菲特的視角拆解：哪些護城河會蒸發、為何低本益比可能只是價值陷阱。 章節 (0:00) 比爾蓋茲眼中的二十年轉型 (0:36) 從稀缺定價走向資源豐饒 (1:51) 跨越經濟價值的臨界點 (2:10) AI風險的光譜 (2:48) 資本主義是最終驗證者 (3:06) 勞動力重塑與超級通縮 (3:45) 長期投資人的資本配置雷達 (4:04) 資本主義是最終驗證者...

2026年第二季美股盈餘年增57%，但標普500企業只把63%的盈餘以股息和庫藏股還給股東，創2004年以來新低。我們用達摩達蘭的最新數據拆解AI資本支出怎麼讓帳面盈餘衝高、自由現金流卻跟不上，以及為什麼3.70%的股權風險溢酬代表安全邊際正在變薄。 章節 (0:00) 盈餘、現金流與AI錯覺 (0:39) 利率與股市的悖論 (1:37) 盈餘、現金流與AI錯覺 (2:18) 利率與股市的悖論 (2:56) 盈餘暴增但並非普遍 (3:16) 安全邊際正在消失 (4:54) 盈餘暴...