Il Rosso e Il Nero

Le borse dimenticano le ansie sui dazi e sull’indipendenza della Fed e si lasciano attrarre dalla volontà diffusa di stimolare l’economia globale. La fuga dall’America si limita alla fuga dal dollaro e Wall Street ritorna investibile.

Il fronte geopolitico crea per i mercati più downside che upside, ma resta profondamente incerto. Quello che è certo e strutturalmente positivo per l’azionario, è che le politiche monetarie e fiscali si sintonizzeranno presto su una linea espansiva.

C’è un settore che potrebbe crescere ancora più velocemente dell’Intelligenza Artificiale. E’ quello delle nuove tecnologie applicate alla difesa, dominato da figure talvolta apparentemente improbabili, in realtà estremamente determinate.

Visioni preoccupate sui destini dell’America si confrontano con un’economia che sta inaspettatamente riaccelerando e con borse sui massimi. La questione del budget americano e la disputa sulle terre rare.

Se non riuscirà a reintrodurre i dazi cancellati dal tribunale del commercio, l’amministrazione americana si dedicherà alla tassazione selettiva dei capitali esteri. Tutto è però molto fluido, mentre l’azione globale di stimolo alle economie continuerà a offrire un importante sostegno alle borse.

È giustificato il nervosismo sui bond? No, se si guarda al livello attuale dei rendimenti. Di più, se si tiene conto dei rischi strutturali di medio-lungo termine. È comunque incoraggiante che l’inflazione si mantenga sotto controllo.

Più Treasuries da emettere, perché il disavanzo americano resterà alto, e meno compratori. Per il rialzo delle borse i tassi a lungo possono diventare un problema fino a che la Fed non tornerà a comprare.

Sotto i riflettori ci sono i dazi, ma dietro le quinte si parla di riallineamenti valutari e di acquisti di debito americano. L’ampio spazio di rivalutazione di alcune valute asiatiche rispetto al dollaro.

La corsa alle scorte sostiene l’economia globale. Il negoziato tra America e Cina appare l’ostacolo più difficile, ma una moratoria sui dazi potrebbe accompagnare l’eventuale inizio delle trattative e ridare fiducia. 

Il dollaro punta sulle stable coins. L’euro sul ritorno dei capitali dall’America. Il renminbi sulla convertibilità con l’oro. Il regno del dollaro non è finito, ma la competizione sarà più accesa.

Il dollaro non lascerà eredi e nemmeno l’euro potrà prenderne il posto. La notizia della fine del dollaro è comunque prematura.

È finito solo il Blitz, la prima parte della guerra dei dazi. L’offensiva continua contro la Cina. I mercati, provati, rimarranno cauti, anche se l’economia globale, per ora, rimane in salute.

I dazi colpiscono duramente i paesi deboli. Europa e Cina scelgono gli stimoli fiscali. Il mondo si avvia su un impegnativo percorso di riequilibrio.

Molto nervosismo su geopolitica e mercati. In realtà il mondo si muove verso nuovi assetti, probabilmente irreversibili.

Tre anni fa la Cina fu dichiarata ininvestibile. Oggi tutti la vogliono. Ora tocca all’America.

Rallentamento, non recessione in America. La correzione sarà però terminata quando avrà scontato i dazi di reciprocità che verranno introdotti in aprile.  

La risposta fiscale europea e cinese al protezionismo americano è così forte che l’effetto netto globale sulla crescita è positivo. Prudenza sull’obbligazionario lungo europeo, meglio il breve.

L’America vuole spendere meno e vuole che gli altri spendano di più. Comincia il riaggiustamento invocato da decenni dai mercati. Quali sono gli effetti sul dollaro, sui bond e sulle borse?

Come Trump legge il mondo con le lenti del conflitto politico interno all’Occidente. L’evoluzione verso un nuovo cesarismo globale. L’effetto netto dei nuovi equilibri sarà positivo per la crescita.

Storicamente il dopoguerra è disinflazionistico e vede una riduzione del debito pubblico. Questa volta sarà diverso. Ritornano interessanti le materie prime.

I due aspetti della politica di Trump sui dazi, strumento di negoziato e strumento di reindustrializzazione. Con Canada e Messico abbiamo visto il primo, com la Cina vedremo il secondo. Nel frattempo la vera sorpresa, il taglio della spesa pubblica.

La fase due dell’Intelligenza artificiale vedrà l’emergere di nuovi soggetti. Nel frattempo le trasformazioni interne all’AI si propagano sui mercati globali. Perché Cina e America scuotono l’albero, mentre l’Europa, nonostante la crescita modesta, raccoglie i frutti in borsa.

Quanto durerà il primato tecnologico dei Magnifici Sette? Se un giorno l’AI costerà meno, i più avvantaggiati saranno gli utilizzatori, non i produttori. Ecco un’altra ragione per diversificare dal Tech e dall’America verso l’Europa e, ancora di più, la Cina.

I rischi futuri per i Treasuries lunghi non verranno dall’inflazione o dalla crescita, ma dal riequilibrio (se ci sarà) delle partite correnti americane. Ecco perché ai partner commerciali l’America chiederà, in cambio di dazi meno pesanti, l’impegno all’acquisto di Treasuries a lunghissimo termine.

Vietate le recessioni nell’età del conflitto tra America e Cina e dello scontro tra mainstream ed eterodossia. La nuova normalità è la crescita a tutti i costi.