BECA Advisors

Un flemático Jerome Powell apareció esta semana anunciando el mantenimiento de la instancia de política monetaria en los Estados Unidos. Su "paciencia" contrasta favorablemente con la ansiedad de los agentes de mercado y la habitual agresividad del presidente Trump.

El "Liberation Day" de Donald Trump resultó ser todo lo contrario para el comercio mundial y los mercados de acciones se lo tomaron muy mal. Las palabras "recesión" e "inflación" están en el aire, pero consideramos exagerada la reacción del mercado.

El último mensaje de la Fed coincide con nuestro diagnóstico, ya adelantado en informes anteriores, sobre la transitoriedad de los efectos de los aranceles sobre la inflación y la actividad a corto plazo.

El temor de que la política arancelaria de la administración Trump afecte negativamente a la economía de ese país, algunos indicadores recientes que revelan cierta debilidad de esa economía y las dudas sobre el crecimiento futuro de las "7 magníficas" han hecho retroceder al S&P 500 de su máximo histórico. Estimamos que es un hecho transitorio, en un contexto de mucha volatilidad.

La inflación en Estados Unidos siguió mostrando rigidez en enero, confirmando que las reducciones de tasa de interés por parte de la Fed en el último tramo de 2024 fueron demasiado rápidos, demasiado pronto.

Las medidas arancelarias anunciadas por la Casa Blanca contra Canadá, México y China son negativas para el desempeño de la economía mundial y de los propios EEUU. Así lo está visualizando el mercado y de allí su reacción negativa inicial.

Si bien la llegada de Trump al gobierno norteamericano ha generado mucha expectativa en los mercados, lo cierto es que en los próximos meses los temas dominantes seguirán siendo los que caracterizaron 2024: crecimiento e inflación en EEUU y la resolución de la crisis inmobiliaria en China.

La Fed decidió reducir la tasa de interés, pero su lenguaje fue como si la hubiese subido. Con la nueva perspectiva de sólo dos recortes más en 2025 (si acaso), el mercado lo tomó a mal. El péndulo de riesgos entre actividad e inflación vuelve a moverse.

El Banco Central de Brasil no logra revertir la depreciación del Real, en un contexto de grandes dudas sobre la situación fiscal, agravado por el estado de salud del Presidente.

No intentamos hacer una burda remake a las que Hollywood nos tiene acostumbrados, sino hablar de algunos acontecimientos aparentemente extraños, potencialmente catastróficos y que, ocurridos, solemos decir "¿cómo no los vimos venir?"

Trump, Fed, China... son varios los cambios políticos y económicos que se avecinan en los próximos meses. Y estos cambios de senda, especialmente sin uso de señalero, pueden ser peligrosos para la economía y los mercados.

No hay elementos para pensar que la economía norteamericana vaya a entrar en una recesión en el corto plazo, por lo que las perspectivas de recortes de tasa de interés lucen adecuadas. Las "palomas" deberían volver al nido y estar alertas a que los riesgos puedan no estar en la actividad económica, sino en la inflación.

La nueva "bazuca" económica china tiene dos problemas: alcance y dirección. Si bien el gobierno ha reconocido la falta de incentivos de los consumidores a gastar más, no se visualiza todavía una solución específica y suficiente para el mercado inmobiliario.

La Fed se ha puesto en modo de "recalibración" de su política monetaria. Considera que el balance de riesgos ha pasado hoy a la necesidad de preservar la economía de un deterioro del mercado de trabajo, con una inflación que converge a la meta buscada. Pero los próximos movimientos siguen siendo dependientes de los datos, lo que en algún momento puede decepcionar a los agentes de mercado...

Este setiembre puede dar razón a quienes, sin mucho fundamento, le atribuyen un efecto negativo sobre los mercados. Es que las expectativas sobre la próxima decisión de política monetaria de la Fed han puesto una vara muy alta y es muy probable que lo que se decida y diga resulte decepcionante.

La economía china no da muestras de recuperación pese a los estímulos oficiales. El gigante asiático constituye el principal factor deflacionario y uno de los pocos justificativos (por no decir "el único") de un próximo recorte en las tasas de interés por parte de la Fed.

¿Y hablan de recesión? Los datos de ganancias de las empresas del S&P 500 deberían sacar a los pesimistas del tablero, sobre todo cuando las proyecciones indican nuevos récords de resultados para los próximos trimestres.

El fantasma de la recesión (en Estados Unidos) ha vuelto a rondar. Y algunos en el público (nunca faltan en las películas de terror) se pusieron a chillar. Pero tranquilos: es sólo una película.

El pronunciado deterioro de las cuentas públicas brasileñas en el último año, sumado a cambios en la conducción del Banco Central que el mercado percibe como más permeables a la influencia del gobierno de Lula, han generado una presión sobre la moneda brasileña, que acumula una devaluación de casi 10% en lo que va del año.

Pese a las mejoras en la gestión fiscal y monetaria, la economía sigue siendo vulnerable a inconsistencias en el programa económico, enfrentamientos políticos y una situación regional que el gobierno de Lula ha contribuido a enrarecer.

La movida del presidente Macron de llamar a elecciones parlamentarias anticipadas puede dejar más convulsionada no sólo la política, sino también la economía francesa.

Pese a que la decisión del Banco Central Europeo de bajar 0,25% sus tasas de referencia parecía inaugurar una nueva era en la política monetaria internacional, todo quedó en agua de borrajas tras el mensaje de la Fed: seguimos "data dependent" y sin compromisos sobre cuándo y cuánto recortar tasas.

El oro rojo brillará con luz propia en los próximos meses, de la mano de la transición energética. No es tan clara la perspectiva en el resto de los commodities: tras la fuerte caída de 2022-2023, ha llegado una "volátil estabilidad", valga la contradicción.

El primer trimestre de 2024 terminó con un balance positivo en materia de resultados de empresas, ratificando la fortaleza de la economía norteamericana y dando sostén a la evolución positiva de la renta variable en los últimos meses.

¿Es tiempo de alargar duración en los instrumentos de renta fija? Cuidado, porque si bien pueden venir buenas noticias sobre inflación en Estados Unidos en los próximos dos meses, los riesgos a mediano plazo siguen apuntando a una inflación persistente, por encima de los objetivos de la Fed.